一面是財務(wù)數(shù)據(jù)高歌猛進(jìn)，一面是股權(quán)被接連減持，泡泡瑪特（09992.HK）又一次走入輿論中心。

5月7日，泡泡瑪特再現(xiàn)盤前大宗交易減持，一位投資人以每股190.20港元出售泡泡瑪特約386萬股，涉及資金約7.34億港元。公開信息顯示，此前不久，泡泡瑪特曾連續(xù)兩次被投資人減持股票，涉及資金約15億港元。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從一位接近泡泡瑪特的知情人士處獲悉，此次連續(xù)減持并非公司管理層減持，從減持節(jié)奏來看，大概率是基金到期發(fā)生的自然減持，與公司基本面無關(guān)。

不過，該消息仍然造成泡泡瑪特股價震蕩。截至收盤，泡泡瑪特股價報收于184.5港元/股，下跌5.43%，公司市值為2478億港元。

對比股權(quán)信息，此次減持極有可能是蜂巧資本基金到期出清其所持有的泡泡瑪特股票。記者就此采訪泡泡瑪特，截至發(fā)稿，泡泡瑪特官方并未置評。

7日下午，蜂巧資本（BORCHID CAPITAL）在其官方微信公眾號發(fā)文稱，由于蜂巧人民幣一期基金即將到期，蜂巧資本于近一周內(nèi)通過大宗交易分三次集中出清了所有在上市前買入的泡泡瑪特股份，至此基金不再持有任何泡泡瑪特股票。

圖片來源：蜂巧資本微信公眾號

屠錚及其創(chuàng)立的蜂巧資本是泡泡瑪特早期投資人，屠錚幾乎參與了泡泡瑪特在Pre-IPO前的每輪融資（包括五輪增資）。“泡泡瑪特是我個人投資生涯中單個項(xiàng)目投資輪次最多的企業(yè)，后續(xù)直接或間接參與了幾乎每輪融資。”2020年，屠錚曾在一次公開采訪中談到對泡泡瑪特的投資故事。

泡泡瑪特連遭三次減持，蜂巧資本“離場”引關(guān)注

公開信息顯示，4月30日，在一筆大宗交易中，一名泡泡瑪特投資者以每股192.95港元出售泡泡瑪特股票約405萬股，涉及資金約7.8億港元；5月2日，一名泡泡瑪特投資者以每股187.99港元出售公司股票約400萬股，涉及資金約7.5億港元。

記者查閱泡泡瑪特股權(quán)信息發(fā)現(xiàn)，加上最近的一次，近期發(fā)生的三次減持分別為405萬股、400萬股、386萬股，總計1191萬股，占泡泡瑪特股份比例約為0.9%，套現(xiàn)約22.64億港元。關(guān)于此次連續(xù)減持，記者聯(lián)系了泡泡瑪特方面，但截至發(fā)稿，泡泡瑪特官方并未置評。

在前述公眾號文章中，屠錚表示：“從天使階段第一次投資到最終出售，陪伴公司（泡泡瑪特）整整14年，F(xiàn)irst in Last out（先進(jìn)后出），過程跌宕起伏，波瀾壯闊；堅守至今，萬分不舍，心存感激。”

據(jù)了解，作為專注于新消費(fèi)與TMT（科技、媒體和通信）核心技術(shù)的中早期風(fēng)投機(jī)構(gòu)，蜂巧資本由屠錚、常欣于2018年創(chuàng)立，核心團(tuán)隊均來自一線創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，擅長挖掘Z世代與女性生活方式賽道的潛力企業(yè)，曾培育出蕉下、內(nèi)外、庫客音樂等明星項(xiàng)目。

在對泡泡瑪特的投資過程中，屠錚展現(xiàn)出超前的行業(yè)預(yù)判力。十幾年前，屠錚以啟賦資本合伙人身份首次接觸僅有3家門店的泡泡瑪特，敏銳捕捉到潮玩市場的情感消費(fèi)潛力，按照8000萬元估值完成700萬元獨(dú)家投資。

圖片來源：每經(jīng)記者 溫夢華 攝

從2013年的天使階段到2019年的Pre-IPO輪，屠錚及蜂巧資本對泡泡瑪特的投資貫穿了其從線下零售商到潮玩帝國的關(guān)鍵成長期。截至泡泡瑪特港股上市前，蜂巧資本及其關(guān)聯(lián)方合計持股約10%，成為最大機(jī)構(gòu)股東群。

針對蜂巧資本此次減持泡泡瑪特股票，一位不愿具名的投資人在接受記者采訪時表示：“在港股上市公司，基金到期出清后利好企業(yè)的案例并不少見，如此前的美圖和三生制藥，均是基金持倉到期出清后吸引了公募基金重新買入，股價顯著上漲。泡泡瑪特基本面未受任何影響，前兩次減持后股價也保持了上漲，充分說明其全球化發(fā)展帶來的業(yè)績增長依然具備想象空間。”

一季度營收大增，泡泡瑪特“生意經(jīng)”越念越活

從產(chǎn)品到資本市場，泡泡瑪特這幾年的表現(xiàn)堪稱“現(xiàn)象級”。在經(jīng)歷無數(shù)質(zhì)疑聲后，它依舊在潮玩賽道一騎絕塵。

3月26日，泡泡瑪特發(fā)布了2024全年財報，過去一年，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收130.4億元，同比增長106.9%；經(jīng)調(diào)整凈利潤34.0億元，同比增長185.9%。4月14日，泡泡瑪特宣布啟動全球組織架構(gòu)全面升級，聚焦區(qū)域戰(zhàn)略，在大中華區(qū)、美洲區(qū)、亞太區(qū)、歐洲區(qū)設(shè)置區(qū)域總部。4月22日，泡泡瑪特國際集團(tuán)披露2025年第一季度業(yè)務(wù)情況顯示，泡泡瑪特一季度營收同比增長165%~170%，其中，中國業(yè)務(wù)收益同比增長95%~100%，海外業(yè)務(wù)收益同比增長475%~480%。從海外各區(qū)域來看，美洲區(qū)增速最快，歐洲區(qū)增速緊隨其后，歐美成為繼亞太市場后新的業(yè)績爆發(fā)點(diǎn)。

記者注意到，近期，泡泡瑪特LABUBU3.0新品發(fā)布引發(fā)全球門店大排長龍。七麥數(shù)據(jù)顯示，4月25日，泡泡瑪特官方應(yīng)用登頂美國App Store購物榜，這也是該官方應(yīng)用在購物榜首次登頂。同時，泡泡瑪特App還在一日之內(nèi)躍升了114個位次，迅速成為免費(fèi)總榜第四名。

這波增長的底氣，很大程度來自泡泡瑪特強(qiáng)大的IP矩陣。上述知情人士分析稱，公司圍繞旗下MOLLY、LABUBU、DIMOO、小野Hirono等IP（具有商業(yè)價值的原創(chuàng)內(nèi)容或品牌）打造的商業(yè)系統(tǒng)逐步發(fā)展成熟，隨著IP全球影響力的擴(kuò)大，未來業(yè)績具備更廣闊的增長空間。

圖片來源：每經(jīng)記者 蘭素英 攝

從更宏觀的視角看，泡泡瑪特正站在潮玩產(chǎn)業(yè)變革的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。《中國潮玩與動漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告(2024)》顯示,中國潮玩產(chǎn)業(yè)總價值預(yù)計到2026年將攀升至1101億元,年均增速超過20%。

泡泡瑪特的“生意經(jīng)”也越念越活。一方面，它積極跨界合作，和《哪吒之魔童鬧海》等熱門IP聯(lián)動，推出聯(lián)名產(chǎn)品，既豐富了產(chǎn)品線，又借助合作方的粉絲基礎(chǔ)拓展市場；另一方面，不斷創(chuàng)新玩法，從主題樂園到手游《夢想家園》，再到珠寶品牌“POPOP”，把IP融入消費(fèi)者生活的方方面面，打造出自己的“情感生態(tài)”，讓粉絲對品牌的黏性越來越強(qiáng)。

對于泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧，屠錚曾評價說，王寧可能是中國線下零售新一代“85后”領(lǐng)軍人物之一，他領(lǐng)導(dǎo)的泡泡瑪特再給10年或15年可能可以做成百億美元級別。伴隨泡泡瑪特在全球化進(jìn)程中的迅猛發(fā)展，蜂巧資本也獲得了豐厚的回報。

雙方“和平分手”后，泡泡瑪特邁向征程的下一站。潮玩行業(yè)的未來，也將打開新的篇章。