我們去年看過迪安診斷2023年的財報，有朋友讓更新一下，那就來吧。迪安診斷技術集團股份有限公司（股票簡稱：迪安診斷）1996年成立，2011年7月在深交所創業板上市，其主營第三方診斷服務，一直致力提供醫學診斷整體化解決方案。

2024年迪安診斷延續了2023年下跌的節奏，但跌幅要低得多。本來想說這好像是快止跌的跡象了，但2025年一季度又以兩成多的下跌說明，可能還要再等一段時間才能止跌。

2024年所有的業務都在同比下跌之中，主要下跌額是由“渠道產品”和“診斷服務”帶來的，由于“渠道產品”下跌相對較慢，才避免了太大幅度的下跌。

2023年的凈利潤跌掉了整數，2024年就只能開始虧損了。雖然知道有這樣的結果，但真的到來的時候，還是很不爽的。當幾年前就知道今天的命運，經營起來是不是很沮喪呢？這就只有他們自己的團隊才知道了。

分季度來看，2024年一季度的下跌就顯得要溫和很多，當然是因為處在螺旋下跌中，基數已經大幅下降了。當2024年四季度跌幅收窄，似乎已經有人在預測不會開始第二輪螺旋下跌的時候，2025年一季度卻以兩成的加速下跌否定了這些人的預測，看起來離企穩已經不遠了，但好久能真的穩住，還是個未知數。

和營收下跌一并到來的是毛利率持續下跌，這當然就是所謂的“量價齊跌”了，2025年一季度的下跌速度看起來在變慢，但并沒有止跌，跟營收一樣，還在持續放血之中，雖然放得不太快了，但還是疼。

疫情前的銷售凈利率和凈資產收益率看起來還不錯，疫情下就大爆發了，沒能發出“葵花寶典”（凈資產收益率高于毛利率）絕招的原因是盈利來得太猛，導致凈資產快速累積，自身就形成了“稀釋效應”。

疫情結束后的情況就比較麻煩了，就看最好的2023年也大大低于疫情前的表現，凈資產收益率可能說是凈資產太多了，但銷售凈利率也表現較差又怎么解釋呢？很有可能是期間費用等開支，沒有營收降得那么快，也可以簡單形容為“由儉入奢易，由奢入儉難”。

2022年的主營業務盈利空間達到了18.1個百分點，雖然毛利率在下滑，但當年的營收有超五成的增長，把期間費用占營收比攤薄了近5個百分點。好處來得快，消失得也快，轉換期就是一年，2023年差不多把這些攤薄的占比又還回來了，此時還遇上了毛利率下滑，10個百分點的盈利空間就這樣被擠掉了。

2024年的期間費用控制得不錯，但毛利率下滑的影響還在，2025年一季度也是如此。前面我們還說，費用降低可能沒有營收下跌快，現在要糾正一下，迪安診斷確實做到了費用降得更快，但卻無法控制下滑的毛利率。

大降期間費用，這種很難辦到的事，迪安診斷是憑啥辦到的呢？我馬上想到了，可能是疫情時大量用勞務外包，疫情后就可以輕松砍掉這些費用。但是他們這幾年的年報中，清一色地顯示沒有外包勞務；其2022年末的員工人數為13128人，2024年末為8773人，人員是在大幅下降的，可能是入職的時間不長，補償等損失也不會太多吧。

在其他收益方面，每年的損失都不低，2024年主營業務盈利，虧損當然就是因為“資產減值損失”和“信用減值損失”太過嚴重導致的。疫情時，很多朋友都在操心這類核酸檢測公司的回款可能比較難，從最近幾年的損失合計10多億元看，占到了疫情下三年凈利潤的1/3左右。

由于其中疫情下的凈利潤是扣除了這些損失的，實際上只能算最近兩年（而且可能還多計了這兩年新產生的壞賬）的損失，也就是凈利潤的1/4左右吧，算起來還是相當劃算的。

“資產減值損失”在2024年大幅增長的主要原因是“商譽減值損失”比較嚴重，涉及減值的子公司有7家，損失最為嚴重的是“廣州迪會信醫療器械”和“青島智穎醫療科技”等公司。

最近這九個季度中，只有2023年四季度出現過主營業務虧損的情況，當時是毛利率較低，再加上四季度的期間費用比前后季度都要高。2024年四季度雖然也不如同年其他幾個季度的表現好，但并沒有出現虧損。

2025年一季度的主營業務盈利空間同比也是有所下降的，營收的持續下滑，還是給迪安診斷帶來了極大的壓力，哪怕其期間費用控制得相當不錯了，但仍然還是趕不上形勢的變化快。

迪安診斷的主營業務問題不大，如果信用減值損失等后續可控，扭虧的問題應該不大。那我們就要看一看其應收賬款等情況究竟還高不高？

“應收票據及應收賬款”在2023年末和2024年末持續下降，2025年一季度末似乎穩定下來了，七八個月的回款周期，其實也不算嚴重。他們年報中公布的截止2024年末超過6個月的應收賬款占比超過一半；還是有點高了，信用減值損失可能在短期內還降不下來。

“經營活動的現金流量凈額”表現良好，固定資產的投入規模在疫情后開始下降。就算持續加大投入，對穩定營收的效果也不大，就沒有必要去強求了，穩一穩，看看形勢再說。

迪安診斷的長短期償債能力都極強，這并不讓人意外，雖然應收賬款等規模較大，影響其流動資產的質量，但短期內，在償債方面還是沒有問題的。

迪安診斷主要的問題就是疫情后的營收持續下跌，連續九個季度的下跌，還看不到終點。凈利潤下跌，甚至出現虧損的情況，讓這個退潮期顯得有點悲壯。老有人說，當潮水退去的時候，才會發現誰在裸泳，迪安診斷就算不是裸泳，身上的衣服也剩得不太多了。

但是，迪安診斷控制費用的水平不錯，出招果斷而有效，在連續的營收大跌后，仍然能維持主營業務盈利狀態的相對穩定。當前期的減值損失等影響逐步消化后，恢復盈利狀態的難度還是不大的。

我有一個問題，你覺得對迪安診斷來說，是按照沒有疫情的節奏，持續穩定地發展好？還是像現在這樣，來一波大紅利，然后再快速把紅利收回去的好呢？

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！