【盤面分析】

央行降準降息對于實體經濟是明顯的提振，在“無窮六絕”的市場環境下，選擇5月初“放水”的情況并不多，這也說明外圍關稅問題對于經濟的影響還是有的，但是從一些經濟政策的實施也是可以盡量抵消的。回到A股市場來看，現階段最大的問題有2點，一方面是成交量持續低迷僅僅維持萬億元，另一方面是題材板塊輪動太快“你追不上”，所以春節后至今的市場賺錢效應并不好。之后可以關注央行放水后，市場資金是否會選擇某一到兩個政策利好進行阻擊，那么市場賺錢效應將會重新回到視野，“五窮”也不會太難受了！

騎牛看熊發現當前軍工板塊以內需為基本盤的經營確定性相對較強，國產大飛機和國產商發進展有望加速，強調“非美出海”，大飛機加速發展和軍貿等景氣向上。當前受交付節奏影響，多數軍工企業2025Q1 業績相對較差，但考慮2025年來板塊景氣趨勢好轉，重視一季度財報季的重要配置窗口，優選2025Q2 業績好且中長期成長空間大的核心標的。展望2025 年，“建軍百年奮斗目標”任務進入下半場，軍工行業訂單有望迎來拐點，在服務于提升裝備性能或降低裝備成本的新技術、以新域新質作戰力量為代表的新產品、軍貿和軍用技術轉化帶來的新市場方向或蘊含更大彈性。

三大指數集體低開，隨后紛紛翻紅，兩市個股從跌多到漲多，題材板塊方面高送轉、人腦工程、通信設備等板塊表現較強，種業、休閑食品、日用化工等板塊表現較差。軍工板塊延續強勢，華伍股份、航天長峰等多股2連板，中航成飛、信測標準等跟漲，軍工上游信息化、新材料等上游領域的部分標的在需求、訂單甚至業績層面已出現明顯好轉跡象，或表明軍工板塊基本面已進入反彈階段。

腦機接口概念拉升，愛朋醫療20CM漲停，麒盛科技走出3連板，誠益通、三博腦科等跟漲，5月9日-11日，第七屆神經科技國際創新論壇在上海舉辦，此次論壇聚焦神經調控前沿技術，將探討自適應腦刺激技術等前沿突破，該技術為癲癇、帕金森病等復雜腦疾病提供了全新治療手段。CPO概念股開盤拉升，新易盛、中際旭創等多股漲超5%，美國商務部發言人周三表示，特朗普總統計劃取消拜登時代對先進人工智能（AI）芯片出口的限制。

跨境電商概念異動拉升，華紡股份拉升漲停走出3連板，久祺股份、上海鳳凰等多股漲停，金融監管總局表示，要求突出重點領域金融支持，督促機構做好跨境電商、海外倉等重點領域金融服務，支持發展專屬保險，引導銀行推出綜合性、一站式服務，支持外貿新業態發展。光伏概念震蕩反彈，高測股份20CM漲停，星帥爾、漢鐘精機等板塊漲停，國家能源局最新數據顯示，2025年1至3月我國光伏新增裝機達59.71GW，同比上升30.5%，其中3月單月光伏新增裝機達20.24GW，同比大增。

大盤：

創業板：

【大盤預判】

上證指數周四在60日線與120日線之上反彈，下方缺口并沒有補掉，這里暫時不考慮缺口問題，關鍵還是看成交量與市場熱度。從基金投資的角度來看，2024年以來價值和成長風格中均具備結構性投資機會的市場格局或將延續，因此我們建議后續基金配置在整體維持均衡風格的前提下，適度偏向成長，并且關注基金經理的選股和風控能力。接下來注意上證指數能否在3350點之上穩住。

創業板指數周四再度大漲，出現陽包陰的行情，這也表明游資再度開始進場炒作，只不過高位股明顯回調，這里要注意能否有持續性的板塊零頭，就連前一日大利好的房地產都一日游了。行業層面，市場震蕩波動背景下，紅利資產或值得關注，重視政策發力下存在較大預期差的消費醫藥板塊，中期維度AI 浪潮下科技仍是主線。債市方面，中債、美債利率均走高，中美利差不變，5月風格由成長轉向價值。接下來注意創業板指數能否在2030點之上穩住。

【淘金計劃】

市場情緒與資金偏好：1）5月以來市場橫盤震蕩，美元指數反彈，市場逐漸進入年報及一季報預披露高峰期，投資者風險偏好有所下降，以融資資金為代表的內資資金轉向凈流出或轉向防御性資產，股權風險溢價低位回升。2）5月主要寬基指數成交額和換手率普遍下降。目前來看，大盤成長、滬深300、小盤價值的估值和交易集中度和估值處于歷史相對低位，小盤成長、科創50的估值或交易集中度仍處歷史較高水平。3）從一級行業來看，5月交易熱度明顯提升的行業主要集中在兩大方向。一類是受益于地緣政治波動或漲價的有色、化工為代表的周期板塊。另一類是大消費中社會服務、家電和醫藥表現也相對較好。

題材板塊中的通信設備、銅纜高速連接、地熱能等概念是資金凈流入的主要參與板塊，種業、PEEK材料、休閑食品等概念是資金凈流出相對較大的板塊。騎牛看熊發現2025年為“十四五”收官、“十五五”開端之年，軍工板塊景氣度有望持續修復，同時地緣政治復雜程度加深，系統性避險屬性不斷加強，軍工行業有望進入新地緣變化下新估值階段，主動型基金對軍工板塊超配比例有望不斷修復。

大國博弈加劇是長期趨勢，軍工長期向好。軍工板塊利好增多，神舟二十號3 名航天員順利進駐中國空間站。我軍列裝微型單兵無人機，美企擬量產“地獄犬”巡飛彈。大國博弈加劇是長期趨勢，軍工長期向好。

美國及其盟友國防戰略重心逐步向印太轉向，中國周邊緊張局勢可能逐步加劇，和平需要保衛，加大國防投入是必選項，軍工長期趨勢向好。2027 年要確保實現建軍百年奮斗目標，十四五期間有望加速補短板。

2025Q1 主動型基金前十大軍工股持有流入總市值絕對值的前十中，軍工電子板塊標的占80%；在流入總市值占公司總市值比例的前十中，軍工電子板塊標的占比80%。過去三年軍工電子板塊較其他軍工子板塊超跌較多，在長尾效應下周期反彈銳度或將凸顯，板塊景氣度修復時或成為先選，軍工電子持倉占比有望持續提升。

2025Q1航空發動機產業相關標的在主動型基金前十大軍工股持有流出總市值占公司總市值前十中占比30%，我們認為，航發產業或受制于2025 年周期相對底部的影響，伴隨國產商發持續加速，新型號裝備型號持續成熟，航發子板塊有望企穩修復。

我國軍費平穩增長為國防軍工行業穩定發展提供堅實基礎，行業規模和利潤有望保持持續上升態勢。近年來我國在船舶、航空航天、衛星導航等領域的全球競爭力持續提升，國防軍工行業是新質生產力發展突破的重要方向，行業前景廣闊。在全球沖突多發和地緣局勢并不平靜的背景下，國防安全重要性提升，行業估值有望獲得支撐。重點關注航空航天裝備產業鏈公司，包括主機、航空發動機和軍工電子信息化領域的龍頭企業。