近日，思睿首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家洪灝在一檔節(jié)目中對(duì)港美股市場(chǎng)作出了分析和判斷。

投資作業(yè)本課代表整理了要點(diǎn)如下：

1、5月份美股反彈還會(huì)繼續(xù)，但這并不是反轉(zhuǎn)行情。

從交易的角度來看，現(xiàn)在有一個(gè)交易窗口，可能持續(xù)兩個(gè)星期甚至更久。

2、如果今年美國(guó)財(cái)政是收縮而不是擴(kuò)張，財(cái)政和貨幣同時(shí)收縮，那就會(huì)出現(xiàn)2022年的行情——股債雙殺。

3、美股（估值）回調(diào)還未結(jié)束，至少要跌三分之一以上，跌到15倍左右，才算合理。

4、之前在風(fēng)險(xiǎn)偏好下降時(shí)，美股和美元一起下跌，現(xiàn)在美股和美元一起上漲并不奇怪，因?yàn)槊涝呀?jīng)變成了一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

5、選擇科技股的話，中國(guó)的科技股，尤其是港股的科技股，反而更有吸引力。

6、港股在下半年應(yīng)該會(huì)有一個(gè)良好的表現(xiàn)。

以下是投資作業(yè)本課代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內(nèi)容，分享給大家：

美股反彈，非反轉(zhuǎn)

主持人：今天我們請(qǐng)來了經(jīng)濟(jì)學(xué)家洪灝，來和我們聊聊股市，尤其是美股和港股。

我們先說說五月份美股反彈，你還記得，4月2號(hào)特朗普宣布關(guān)稅時(shí)，市場(chǎng)反應(yīng)非常強(qiáng)烈，隨之而來的反彈也很明顯?，F(xiàn)在這樣的反彈是否代表市場(chǎng)的信心已經(jīng)恢復(fù)了？

洪灝：信心已經(jīng)恢復(fù)了，四月份基本上已經(jīng)平穩(wěn)了，似乎沒有發(fā)生過什么，但我們看到，實(shí)際上經(jīng)歷了一次歷史性的暴跌，當(dāng)時(shí)標(biāo)普指數(shù)接近4800點(diǎn)，恒指也到了19000點(diǎn)。

在那時(shí)，很多壞消息已經(jīng)反映在市場(chǎng)價(jià)格里。而且，由于跌得很快，反而產(chǎn)生了交易性的反彈機(jī)會(huì)。

因此，我們?nèi)匀徽J(rèn)為，這種反彈會(huì)繼續(xù)，但這并不是一個(gè)反轉(zhuǎn)的行情。不過，我覺得在這個(gè)交易窗口期，可能會(huì)持續(xù)兩個(gè)星期甚至更長(zhǎng)時(shí)間。從交易的角度來看，大家不應(yīng)該太悲觀。

主持人：如果幾個(gè)星期后反彈之后，是不是意味著有可能再次下跌？

洪灝：這是有可能的，但我覺得在現(xiàn)在這個(gè)千變?nèi)f化的市場(chǎng)中，接下來的兩個(gè)星期的行情還是很有吸引力的，因?yàn)闆]有人知道明天會(huì)發(fā)生什么。

如果特朗普突然決定加關(guān)稅，那就很難說了。到目前為止，我們覺得從技術(shù)上看，現(xiàn)在的反彈結(jié)構(gòu)是存在的。

另外，中方也有消息宣布正在與美國(guó)進(jìn)行談判，這一消息面也在逐步改善。因此，我們相信港股在下半年應(yīng)該會(huì)有個(gè)新高。

主持人：最近市場(chǎng)炒作的一個(gè)點(diǎn)是業(yè)績(jī)，很多業(yè)績(jī)都超出預(yù)期。但也有一些業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，可能沒有得到很好的反響。

如果現(xiàn)在要在美股中短期炒作，是否應(yīng)該尋找一些優(yōu)質(zhì)股呢？比如蘋果明確表示關(guān)稅會(huì)影響其未來成本，而微軟的估值已經(jīng)下跌到比較吸引的水平。一些分析認(rèn)為，微軟這樣的公司可能會(huì)跑贏大盤。

洪灝：如果選擇科技股，我會(huì)挑選一些軟件類的股票，比如谷歌、微軟、Meta等，這些都是軟件和服務(wù)類的公司。

而硬件公司比如英偉達(dá)、蘋果，受到貿(mào)易戰(zhàn)的影響會(huì)非常大，尤其是在關(guān)稅和運(yùn)輸方面。

我覺得中國(guó)的科技股，尤其是港股的科技股，反而更有吸引力。

一方面價(jià)格便宜，另一方面我們相信在中美競(jìng)爭(zhēng)中，科技是一個(gè)非常重要的板塊，因此會(huì)有更多的政策來支持此板塊。

同時(shí)，消費(fèi)板塊也應(yīng)該會(huì)看到一些利好的政策出臺(tái)，無論是短期的消費(fèi)刺激還是長(zhǎng)期的社會(huì)保障改革，這些都會(huì)為消費(fèi)股帶來比較好的行情。

雖然全球都有一波反彈行情，但中國(guó)科技股的價(jià)值和安全邊際反而更高。

美股估值很貴，

再跌3分之一才合理

主持人：換句話說，你覺得美股現(xiàn)在不值。

洪浩：現(xiàn)在的估值依然很貴，盡管跌了，但仍然很貴。

主持人：那么跌到什么程度你才覺得合理？之前，美股的優(yōu)勢(shì)在于美元，大家對(duì)它有信心，可能科技也遙遙領(lǐng)先。但現(xiàn)在，你看到很多事情其實(shí)都反轉(zhuǎn)了，估值需要向下調(diào)整。

洪灝：我認(rèn)為是的，因?yàn)橹耙恢痹谡劽绹?guó)的優(yōu)越性，但經(jīng)過這次歷史性的暴跌，大家應(yīng)該重新審視中國(guó)的股票。估值相對(duì)比較便宜，而且隨著關(guān)稅談判的深入，會(huì)出臺(tái)更多的政策的細(xì)節(jié)。

主持人：如果美股真的要回調(diào)，回到什么程度才算合理？

洪灝：我覺得至少要跌三分之一以上，才算合理。比如說，跌到15倍左右。如果發(fā)生大衰退，今年的邏輯很簡(jiǎn)單。如果關(guān)稅推高了美國(guó)的通脹，我們已經(jīng)看到通脹預(yù)期升到大約7%，這是多年的最高水平，且上升得很快。

如果關(guān)稅推高通脹，那么你完全不能降息，因?yàn)橥浱吡?。而且美?guó)財(cái)政方面如果今年是收縮而不是擴(kuò)張的話，財(cái)政和貨幣同時(shí)收縮，那就是2022年的行情，就會(huì)出現(xiàn)股債雙殺。

因?yàn)橥浱撸室S持在高位，所以債券表現(xiàn)不好。而股票，由于貨幣政策和財(cái)政政策同時(shí)收緊，股市表現(xiàn)也會(huì)很差。所以2022年科技股跌了近40%。

主持人：美聯(lián)儲(chǔ)有兩個(gè)任務(wù)穩(wěn)就業(yè)和控通脹，最近的數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示，通脹預(yù)期很高，核心個(gè)人消費(fèi)支出已經(jīng)高于市場(chǎng)預(yù)期，達(dá)到了3.5%。2025年美國(guó)第一季度GDP也是三年來首次萎縮，環(huán)比年化縮減0.3%。消費(fèi)支出增速降至兩年最低，制造業(yè)也在轉(zhuǎn)差，就業(yè)市場(chǎng)也在惡化。

洪灝：所以鮑威爾有“失業(yè)”的風(fēng)險(xiǎn)，今年如果通脹不能回落，中美雙方的談判如果不順利，可能會(huì)產(chǎn)生很大的不確定性。

因此，我覺得美股的回調(diào)可能還沒有結(jié)束。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)差速度會(huì)加快

主持人 ：最近美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的數(shù)據(jù)大部分已經(jīng)轉(zhuǎn)差。

洪灝：沒錯(cuò)，接下來的轉(zhuǎn)差速度可能會(huì)加快。

我們看到第一季度的GDP負(fù)增長(zhǎng)是由于存貨的影響。這導(dǎo)致了GDP下降，這是技術(shù)性的負(fù)增長(zhǎng)。

我相信第二季度也會(huì)有類似的情況，因?yàn)槎径鹊年P(guān)稅談判仍然存在不確定性。

二季度的一些數(shù)據(jù)比如就業(yè)、工作時(shí)長(zhǎng)、工資增長(zhǎng)、零售增長(zhǎng)、PMI等會(huì)出現(xiàn)明顯的惡化現(xiàn)象。

所以不排除一二季度會(huì)像2022年一樣出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，技術(shù)上看，就是個(gè)衰退。今年出現(xiàn)同樣的情況，概率非常大。

美元已成為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)

主持人：談下美元前景，四月初公布關(guān)稅時(shí)，大家擔(dān)心通脹會(huì)飆升，但當(dāng)時(shí)利率高，大家覺得利率不會(huì)下調(diào)，美元反而下跌。后來數(shù)據(jù)出來后，大家又開始預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)降息，美元又上漲了。

洪灝：沒錯(cuò)，即使美聯(lián)儲(chǔ)降息，但美國(guó)利率是從很高的地方開始降。因此，中美之間的利差仍然很大，歐洲和日本方面也有類似的情況。

這給美元提供了支持，但我覺得最重要的是資金流向。

之前在風(fēng)險(xiǎn)偏好下降時(shí)，美股和美元一起下跌，現(xiàn)在美股和美元一起上漲并不奇怪，因?yàn)槊涝呀?jīng)變成了一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

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