再來看一家經營模具的上市公司，四川成飛集成科技股份有限公司（股票簡稱：成飛集成）成立于2000年，2007年12月在深交所中小板（現并入主板）上市。成飛集成主要產品是中高檔轎車側圍、頂蓋、車門、翼子板等外覆蓋件模具、航空數控零件制造和汽車零部件沖壓。

成飛集成是中國汽車覆蓋件模具重點骨干企業，在模具設計、制造技術方面處于同行業領先地位，模具產品遠銷到美國、英國、德國等國家，成功為通用、福特、路虎、雷諾、沃爾沃、歐寶、奧迪等國際知名汽車制造商的新車型配套，并與國內所有知名汽車制造商均建立了良好的業務關系。

2024年，成飛集成的營收同比增長了13.8%，2025年一季度增速下降至3.7%。2024年的營收規模超過了2016年所創下的22.45億元峰值水平，蟄伏多年后，總算重新迎來真正的增長。2019年和2020年由于剝離鋰電池業務、汽車行業下行和疫情沖擊，成飛集成遭受了重創，現在好像恢復過來了。

增長主要來自于占比超95%的“工裝及汽車零部件”業務，“航空零部件”業務是在大幅下跌的。這樣發展下去，航空類的業務快實質上被“剝離”了。

國內市場有超兩成的增長，國外市場下跌超八成，99%的市場都集中于國內。成飛集成2024年已經變成了國內市場的汽車外覆蓋件模具及配件企業。業務和市場的過度集中，究竟是好事還是壞事？如果說越來越聚焦和專業化就是好事，如果說風險越來越集中，似乎就不那么好了。

2024年虧損7509萬元，是2019年以來的首次虧損，這有點不配合營收創下新紀錄的表現。2025年一季度雖然沒有虧損，但只數十萬元的微利。

毛利率在2021年達到峰值后就持續下滑，一直到2025年一季度，差不多把整數給跌光了，只剩下當年的零頭，而且還沒有要停下來的跡象。2019年的凈利潤比毛利額都要高，原因主要是鋰電業務出售后的投資收益高達7.76億元，排除2019年之后，只有2020年的指標相對可以看，其他指標都是極其難看的。

“工裝及汽車零部件”業務的毛利率只下跌了0.2個百分點，但“航空零部件”業務的毛利率下滑太過嚴重，由于其規模和占比很小，對平均毛利率的影響倒不是太大。看這趨勢，“航空零部件”業務也極有可能會逐步剝離掉，因為留下來的意義已經不大了。

主營業務盈利空間是持續下滑的，主要影響因素是毛利率下滑，2022年和2023年還可以通過期間費用占營收比下降，減少一些毛利率下滑的影響。但2024年和2025年一季度的期間費用占比重新上升，原因當然是期間費用的增長快于營收。

期間費用中研發費用的占比在4%出頭，2024年超過了1億元，模具行業的研發投入肯定不能和芯片等行業相比，如果使用得當，還是可以起到不錯的作用的。這幾年的期間費用占比增長主要就是研發費用增長了，財務費用也有所增長；管理費用和銷售費用的占比在下降。

在其他收益方面，2024年的凈損失有所擴大，政府補助等收益項的差別不大，主要是“資產減值損失”和“信用減值損失”有所增長。分別主要是“存貨跌價損失”和“應收賬款壞賬損失”，這和其2024年末的存貨和應收賬款的規模都有所增長有關。

每個季度的營收同比都維持著增長的狀態，從2024年二季度以來，增長有減速的跡象，四季度的提速無法持續，后續期間的增長可能會慢下來了。2023年和2024年每個季度的凈利潤表現都不及當期營收，也都在下跌；從2023年四季度開始季度虧損之后，2/3的季度都在虧損，盈利的兩個季度也都是微利。

如果只看主營業務，就只有1/3的季度是虧損狀態，其他1/3虧損的季度當然是受到其他收益等方面的影響，由于其主營業務盈利空間極低，差不多就在保本點附近徘徊，受到其他收益波動就發生逆轉的概率就比較大。

成飛集成“經營活動的現金流量凈額”表現還過得去，雖然沒有太多的亮點，但也沒有明顯的異常。固定資產的投資規模還是要高于其當期折舊的，這些投入當然是營收增長的基礎條件之一。為了滿足這些資金需求，2023年等年份還進行了一定規模的凈融資。

2024年末的長短期償債能力都在下滑，但仍然處于相當安全的范圍內。我們這次就不展開看這部分內容了，因為這些有靠山的企業，現在這樣的情況已經相當好了，實際上他們有很大的政策優勢和安全保障，這方面對他們的限制有少。按理說，這樣的優勢是可以促成企業集中精力在業務和盈利方面去努力的，而實際情況大多是相反的。

同樣是經營模具行業，作為汽車覆蓋件模具重點骨干企業的成飛集成表現并不太好，后續會不會越來越好呢？希望會吧！我們有空再找幾家主要經營模具類的上市公司來看一看，到時候再集中把他們評價一下。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！