作者 胡群

瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）5月12日發(fā)表了一篇關(guān)于中國人工智能（AI）價(jià)值鏈的報(bào)告解讀，指出中國正在加速實(shí)現(xiàn)AI領(lǐng)域的自立自強(qiáng)，同時(shí)算力本土化將帶來巨大的市場(chǎng)機(jī)遇，并預(yù)測(cè)中國AI算力本土化市場(chǎng)將在未來五年內(nèi)激增，規(guī)模高達(dá)810億美元。

報(bào)告將AI價(jià)值鏈劃分為三個(gè)層級(jí)：賦能層、智能層和應(yīng)用層，并分別評(píng)估了中國在各個(gè)層級(jí)的自主發(fā)展現(xiàn)狀。

賦能層：進(jìn)展顯著，半導(dǎo)體領(lǐng)域仍需突破

賦能層為AI發(fā)展提供基礎(chǔ)設(shè)施支撐，包括半導(dǎo)體生產(chǎn)、芯片設(shè)計(jì)、云計(jì)算、數(shù)據(jù)中心及電力供應(yīng)等。CIO指出，盡管中國在部分領(lǐng)域已取得進(jìn)展，例如在工業(yè)AI資本支出相關(guān)的電力和資源組件制造方面已基本實(shí)現(xiàn)自立自強(qiáng)，但在關(guān)鍵的半導(dǎo)體供應(yīng)鏈方面，仍受制于美國及其貿(mào)易伙伴。

報(bào)告特別提到，在高帶寬內(nèi)存（HBM）領(lǐng)域，中國目前仍依賴海外供應(yīng)商。然而，面對(duì)日益嚴(yán)格的出口限制，中國企業(yè)正積極尋求替代方案，并加大投資力度。這表明中國在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域正努力追趕，盡管可能需要在性能上做出一定妥協(xié)。

算力本土化：地緣政治驅(qū)動(dòng)下的810億美元藍(lán)海

CIO預(yù)測(cè)，AI算力將成為中國AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵戰(zhàn)場(chǎng)。地緣政治緊張局勢(shì)，以及美國出臺(tái)的限制措施，將促使中國在AI算力方面的投入大幅增加。盡管國產(chǎn)芯片性能與國際領(lǐng)先水平尚存差距，但國內(nèi)加速器和GPU芯片公司已占據(jù)中國AI算力市場(chǎng)份額的三分之一。

CIO預(yù)計(jì)，中國AI算力支出將從2024年的180億美元增長至2029年的900億美元。受地緣政治因素影響，中國領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)將進(jìn)一步加大對(duì)國內(nèi)供應(yīng)商的投資，以實(shí)現(xiàn)AI訓(xùn)練和推理目標(biāo)。CIO估算，中國AI算力的自主比率將從2024年的33%躍升至2029年的90%，這意味著算力本土化將帶來高達(dá)810億美元的市場(chǎng)機(jī)遇。

智能層與應(yīng)用層：優(yōu)勢(shì)明顯，前景廣闊

智能層包括開發(fā)大型語言模型的公司以及可將其數(shù)據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為智能資產(chǎn)的公司，而應(yīng)用層則包括將智能層工具嵌入到特定用例的公司。CIO認(rèn)為，中國在智能層和應(yīng)用層的自主程度相對(duì)較高。本土互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)在應(yīng)用層占據(jù)主導(dǎo)地位，而DeepSeek等低成本AI模型的推出，也使中國在智能層更接近自立自強(qiáng)。

在投資布局方面， CIO持積極態(tài)度，尤其看好在中國人工智能發(fā)展中發(fā)揮關(guān)鍵作用的領(lǐng)先互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。CIO認(rèn)為，受益于國內(nèi)芯片創(chuàng)新加速，整個(gè)半導(dǎo)體供應(yīng)鏈，包括部分設(shè)備制造商和芯片封裝公司，均蘊(yùn)藏著極具吸引力的投資機(jī)會(huì)。CIO進(jìn)一步指出，在中美貿(mào)易關(guān)系趨于緩和的預(yù)期下，中國人工智能領(lǐng)域的持續(xù)突破將為科技板塊注入強(qiáng)勁上漲動(dòng)力?；诖耍珻IO目前對(duì)中國科技股維持“具吸引力”的評(píng)級(jí)，并預(yù)計(jì)該板塊今年的盈利增長將達(dá)到30%。

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胡群

金融市場(chǎng)研究院院長 主要關(guān)注銀行、消費(fèi)金融領(lǐng)域市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。