近期，國內外上市車企迎來財報季，2024 年報和 2025 一季報相繼出爐。在經(jīng)濟上行壓力之下，資產(chǎn)負債率這一關鍵指標，成為衡量車企財務健康的焦點。汽車產(chǎn)業(yè)重資產(chǎn)、長周期的特性，決定了前期需投入巨額資金，回報卻相對緩慢，也使得高負債率成為行業(yè)普遍現(xiàn)象。

從 2024 年財報來看，無論是通用汽車、大眾、奔馳、豐田等國際汽車巨頭，還是比亞迪、吉利、上汽、長安等國內頭部車企，資產(chǎn)負債率大多在 60% 以上。不過，在負債率普遍高企的大背景下，國內外車企呈現(xiàn)出不同的變化趨勢。國內頭部車企資產(chǎn)負債率下降明顯，優(yōu)勢逐漸凸顯，其中比亞迪表現(xiàn)格外突出，近半年負債率下降近七個百分點，已降至 70.7%，按照當前趨勢，今年內負債率有望降至 “6” 字頭。
總負債與企業(yè)規(guī)模和營收相關，深入拆解負債結構，會發(fā)現(xiàn)不同車企的債務情況千差萬別。銷量和營收與負債規(guī)模緊密相關，銷量越大、營收越高，原材料采購成本就越大，總負債也隨之升高。在全球巨頭中，2024 年豐田和大眾的總負債均超萬億元，甚至超過同期營收。比如，大眾集團 2024 年營收 2.5 萬億元，總負債達 3.4 萬億元；豐田營收 2.2 萬億元，總負債達 2.7 萬億元 。而國內車企中，比亞迪 2024 年營收 7771 億元，總負債 5847 億元；吉利控股營收 5748 億元，總負債 5047 億元，總負債普遍低于總營收 。

不過，總負債并非衡量企業(yè)債務負擔的唯一標準，其中有息負債才是反映企業(yè)真實債務壓力的關鍵。有息負債主要是向金融機構借款，需要支付利息，而無息負債則無需支付利息。對比國內外主流車企的有息負債，“西高東低” 的現(xiàn)象十分顯著。通用汽車、奔馳、寶馬等國際車企有息負債達到數(shù)千億規(guī)模，豐田和大眾的有息負債分別高達 1.87 萬億元和 1 萬億元，而國內主流車企對有息負債的依賴度較低，比亞迪有息負債約 286 億元，在總負債中占比僅 5%，處于最低水平。像福特汽車 2024 年有息負債約 1.1 萬億元，在總負債占比 66%；而吉利控股有息負債為 860 億元，在總負債占比 17% 。

以同等規(guī)模的比亞迪、通用和福特為例，更能凸顯國內車企在負債指標上的優(yōu)勢。2024 年，比亞迪銷售 427 萬輛，與通用、福特規(guī)模相近。但福特和通用的資產(chǎn)負債率分別為 84.27% 和 76.55%，比亞迪僅為 74.64%；福特和通用總負債在同期營收的占比超過 100%，比亞迪僅為 75%；通用和福特的有息負債分別占總負債的 61% 和 66%，比亞迪僅為 5%，償債壓力明顯更小。

應付賬款也是衡量企業(yè)運營健康的重要指標，應付賬款占營業(yè)成本比例越低，企業(yè)未到期支付供應商貨款的比例就越低。國內主流車企中，比亞迪應付賬款占營業(yè)收入比例為 31%，且付款周期僅 127 天，體現(xiàn)出強大的供應鏈管控能力。

近年來，國內車企的業(yè)績增速遠超海外車企。盡管高負債經(jīng)營引發(fā)了一些對高風險的質疑，但綜合財報數(shù)據(jù)來看，中國車企負債情況在全球范圍內并不高，高負債也不必然等同于高風險。在全球汽車產(chǎn)業(yè)智電轉型加速的當下，車企都需要大量資金投入，誰能在發(fā)展中平衡好資產(chǎn)與負債的規(guī)模，誰就能在激烈的市場競爭中脫穎而出，成為真正的王者。