上周末多重事件引發市場劇變：中美貿易談判取得積極進展；印巴等局部地緣沖突降溫，地緣風險溢價快速消散。全球避險情緒顯著退潮，黃金多頭倉位集中離場，現貨黃金周一開盤低開低走，日內自高點重挫近80美元。最低觸及3216.19美元/盎司。

本周市場焦點將轉向經濟數據驗證與政策博弈：美國4月CPI數據將于周二公布，若核心通脹環比增速高于0.3%，或強化美聯儲“維持高利率更久”的鷹派立場，進一步施壓黃金；若數據超預期回落，則可能打開9月降息預期窗口，為黃金提供短期反彈契機。此外，美國與貿易伙伴的會談細節（如關稅豁免清單、技術出口管制）亦將擾動市場情緒，需警惕政策反復風險。

美國4月CPI數據前瞻

北京時間周二晚間，美國將公布4月CPI數據，目前市場各方對4月CPI數據的預期存在一定差異。

• 環比：彭博分析師一致預期為+0.3%，美聯儲InflationNowcasting模型預測為+0.22%。

• 同比：市場預期為+2.4%，較3月的+2.3%略有回升，但整體仍處于降溫通道。

• 核心CPI（剔除食品和能源）：同比預計降至2.8%，環比+0.3%，反映服務業通脹的頑固性。

對美聯儲政策的影響

1、利率路徑的關鍵變量

若核心 CPI超預期上行（如環比≥0.4%），可能強化美聯儲對“滯脹風險”的擔憂，進一步推遲降息預期。

若數據符合或低于預期，或為市場提供短期寬松預期，但美聯儲仍需更多數據確認通脹趨勢（如連續2-3個月降溫）。

2、美聯儲當前立場

5月FOMC會議維持利率不變，鮑威爾強調“等待觀察”策略，指出關稅政策可能導 致通脹上升與經濟放緩并存，降息門檻顯著提高。

交銀 國際預測，若關稅沖擊有限，美聯儲首次降息或推遲至四季度，全年降息幅度或縮減至1-2次。

黃金走勢基本面分析

一、美元強勢主導短期壓制

近期美國經濟數據（如非農就業、通脹指標）持續超預期，市場對美聯儲推遲降息的預期升溫。高利率環境直接推升美元指數，而黃金作為無息資產，其持有成本隨美元利率上升而增加，導致資金流出。

美聯儲官員鷹派言論（如“通脹黏性仍存，降息需謹慎”）進一步強化了政策緊縮預期，美元指數突破關鍵阻力位后，黃金短期承壓。

二、地緣與風險偏好轉向

地緣沖突邊際緩和：印巴局勢方面，周末印度和巴基斯坦同意立即全面停火。俄羅斯總統普京當地時間11日凌晨發表聲明，提議俄烏雙方15日在土耳其伊斯坦布爾無條件重啟直接談判。對此，烏克蘭總統澤連斯基11日晚表示，烏方期待12日起雙方實現全面持久停火，他將在土耳其“等候”俄總統普京前往會談。

地緣風險近期未出現顯著升級，市場避險需求降溫。投資者更傾向于配置股票、商品等風險資產，黃金的避險溢價被壓縮。

中美、美伊談判取得進展：中美雙方在瑞士日內瓦舉行的經貿高層會談中，就落實元首共識達成重要協議，一致同意建立經貿磋商機制，并將于5月12日發布聯合聲明。中方牽頭人何立峰強調，會談“坦誠、深入、具有建設性”，雙方將通過平等對話管控分歧，推動經貿關系健康發展，為全球經濟注入穩定性。美方代表貝森特也表示談判取得“實質性進展”，雙方展現出降低關稅、恢復貿易正常化的共同意愿。

北京時間周一15點，商務部公布中美日內瓦經貿會談聯合聲明，聲明顯示，美方保留加征剩余10%的關稅，取消或暫停其它加征關稅。中國將相應修改對美國商品加征的從價關稅。

美方取消了共計91%的加征關稅，中方相應取消了91%的反制關稅；美方暫停實施24%的“對等關稅”，中方也相應暫停實施24%的反制關稅。中美經貿高層會談取得實質性進展推動風險資產（如股票）上漲，避險資產（如黃金）需求下降。

此外，美伊談判方面，第四輪伊朗與美國核問題間接談判結束。伊朗外交部發言人巴加埃11日在社交媒體發文稱，本輪談判“艱難但有益”，通過談判可以更好地了解彼此的立場，并找到解決爭議問題的合理和現實的方法。中美貿易緩和與伊美談判進展共同降低了市場避險需求，黃金價格承壓。

本周，將公布美國4月CPI數據，若后續美國CPI或PCE數據超預期下行，可能動搖美聯儲鷹派立場，從而為黃金提供反彈契機。但若經濟數據保持韌性，黃金或延續弱勢震蕩。

綜合來看：當前黃金大跌與股市上漲是地緣風險溢價壓縮與市場風險偏好重構的直接結果。中美經貿談判修復全球貿易預期、美伊核談判緩解中東安全風險，共同削弱了黃金的避險需求，推動資金流向風險資產。但需警惕談判反復、地緣沖突升級等潛在風險，若后續出現“預期差”，黃金或迎來階段性反彈機會。