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金融投資報記者 劉敏

從2025年一季報來看，A股白酒行業上市公司業績整體保持正增長，但增速較上一季度有所放緩。

金融投資報記者注意到，在19家上市白酒公司中，貴州茅臺和古井貢酒今年一季度的業績實現了雙位數增長，五糧液、山西汾酒和瀘州老窖的業績也保持了穩定增長態勢；同時，洋河股份、迎駕貢酒、口子窖、舍得酒業等8家酒企的營業收入和凈利潤出現明顯下滑。

攝影：李里

頭部酒企業績表現穩健

2025年一季度，白酒行業上市公司的營業收入和歸母凈利潤分別增長1.76%、2.27%。龍頭酒企憑借品牌、渠道、運營等優勢，持續提升市場份額。其中，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖等酒企保持了較高的毛利率和穩定的業績增長。

一季報顯示，貴州茅臺實現營業收入506.01億元，同比增長10.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為268.47億元，同比增長11.56%，業績增速超越了9%的年度增長目標。

從今年一季度的銷售情況來看，貴州茅臺的茅臺酒實現銷售收入435.57億元，系列酒實現銷售收入70.22億元，同比增長18.30%。今年一季度，公司通過“i茅臺”數字營銷平臺，實現酒類不含稅收入58.70億元。

今年一季度，五糧液實現營業收入369.4億元，同比增長6.05%；歸母凈利潤為148.6億元，同比增長5.8%。對于2025年的年度目標與2024年“營業總收入力爭實現兩位數增長”的目標有所不同，五糧液表示，2025年要鞏固和增強穩健發展態勢，推動品牌價值和市場份額雙提升，營業總收入與宏觀經濟指標保持一致。

一季報顯示，瀘州老窖實現營業收入93.52億元，同比增長1.78%；歸母凈利潤為45.93億元，同比增長0.41%。瀘州老窖表示，白酒行業進入新一輪調整周期，未來一段時期，白酒行業或將加速分化，市場競爭將步入白熱化階段，行業呈現年輕化、低度化、健康化等發展趨勢。

今年一季度，古井貢酒營業收入和凈利實現雙位數增長。公司營業收入為91.46億元，同比增長10.38%；歸母凈利潤為23.30億元，同比增長12.78%。毛利率同比微降0.6個百分點。

中信建投證券發布的最新研報指出，2024年下半年以來，白酒行業進入深度調整期，供需矛盾相對突出，商務、送禮等場景消費需求持續疲軟，宴席消費檔次下滑，白酒企業銷售承壓，營業收入增長明顯降速；另一方面，在白酒行業集中化趨勢下，龍頭酒企持續強化自身壁壘，憑借品牌、渠道、運營等優勢，持續提升市場份額，增長韌性相對較強。

次高端酒企壓力顯現

今年一季度，次高端酒企，如洋河股份、酒鬼酒、舍得酒業等，其凈利潤和營業收入均出現大幅下滑，金種子酒更是陷入持續虧損狀態。

一季報顯示，金種子酒營業收入為2.96億元，同比下降29.41%；歸母凈利潤為-3892.77萬元，同比下降320.62%。值得注意的是，金種子酒在2024年度虧損已擴大至2.58億元，公司稱主要源于藥品銷售及白酒銷售的減少。具體來看，公司2024年白酒業務收入為74.42億元，同比下降24.23%；藥業業務收入為1.57億元，同比下降62.13%。

舍得酒業今年一季度實現營業收入15.8億元，同比下降25.1%；歸母凈利潤為3.46億元，同比下降37.1%。不過，公司今年一季度的凈利潤，已經超越2024年全年3.45億元的凈利潤水平。對此，舍得酒業坦言，白酒行業處于品牌影響力、產品質量、營銷水平、創新能力的全面競爭時代，行業競爭加劇，行業內整合進一步加速。

洋河股份的業績也出現雙位數下滑。今年一季度，公司營業收入為110.66億元，同比下降31.92%；歸母凈利潤為36.37億元，同比下降39.93%。2024年，公司營業收入和凈利潤分別同比下滑12.83%和33.37%。對于業績下滑的原因，洋河股份在2024年年報中解釋稱，主要由于市場競爭更加白熱化，公司主力產品集中的中端和次高端價格段承壓較大。

從行業大環境來看，白酒市場正在經歷深度調整，消費需求更加多元且理性。酒類分析師肖竹青認為，白酒行業正在經歷從“渠道導向”向“消費者導向”的轉型。同時，通過體驗營銷、直播互動、數字化創新和高性價比產品搶占市場。未來，名酒企業的競爭優勢將進一步擴大，而中小酒企將面臨更大的生存壓力。

市場份額向頭部酒企集中

2024年以來，白酒行業整體仍處于調整期，行業競爭進一步加劇，產品銷售承壓，上市酒企業績分化也愈發明顯，尤其是中小酒企的業績壓力顯現。

廣發證券分析認為，分價格帶來看，今年一季度，高端白酒整體穩中有增，次高端酒營收增速接近零值區間，地產酒及其他白酒分化加劇。進入5月份，白酒行業由傳統淡季轉向五一、端午小旺季，在需求回暖的情況下，主流產品價格有望企穩。展望2025年全年，龍頭酒企“穩”字當頭，渠道靜待庫存消化，動銷預計保持平穩。

對于酒企業績的表現分化，白酒行業分析師蔡學飛向金融投資報記者表示：“由于白酒在宴席、禮品等市場的剛需屬性沒有改變，因此，擁有文化、品質、產區、規模等優勢的頭部酒企產品依然會持續走強，但是大多數非名酒在存量擠壓環境下會越來越艱難，酒類市場會進一步分化，缺乏品牌特色與根據地市場的中小型酒企可能會加速離場。”

酒水行業研究者歐陽千里向金融投資報記者表示：“在未來相當長的一段時間內，貴州茅臺、五糧液等頭部酒企仍會壓縮中小酒企的市場份額。在這樣的背景下，品牌建設愈發關鍵，已成為所有酒企的核心追求。對于中小酒企而言，要想在激烈的市場競爭中謀發展，可以通過深耕區域市場、轉型做特色酒莊、加強與消費者互動等多種途徑實現。”

蔡學飛認為，酒企需要挖掘深層次的消費需求，積極拓展電商直銷等新渠道，打造酒莊等營銷新模式，只有這樣才能讓酒企在調整周期下保持可持續發展。

編輯|袁鋼

責編|賀夢璐

校檢|袁鋼

審核|廖小濤

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