盡管每次都說是最后一次，但這一次很有可能是真的最后一次。

自1965年收購一家瀕臨倒閉的紡織廠以來，巴菲特和已經(jīng)去世的搭檔芒格就用了60年的時(shí)間，將其打造成一家獨(dú)一無二的美國企業(yè)，伯克希爾哈撒韋。

而60年來的投資積累，不僅僅讓巴菲特的“價(jià)值投資”聞名全球，更是令他某種程度上成為了“奧馬哈先知”。

盡管巴菲特沒有公開說明這是自己最后一次主持的股東大會(huì)，但從這場(chǎng)大會(huì)的論調(diào)來看，巴菲特幾乎是默認(rèn)了。

在這場(chǎng)股東大會(huì)上，巴菲特不僅讓伯克希爾哈撒韋董事會(huì)任命阿爾貝取代他擔(dān)任首席執(zhí)行官，也對(duì)自己在伯克希爾哈撒韋的持股做了處置。

更重要的是，對(duì)今年參會(huì)的4萬名股東而言，這可能是最后一次親耳聆聽這位“奧馬哈先知”投資和人生建議的時(shí)刻。

在最后的股東大會(huì)上，即便是巴菲特，也充滿了對(duì)美國未來的擔(dān)憂。

這位已經(jīng)94歲的價(jià)值投資鼻祖沒有讓大家失望，盡管走路時(shí)需要拄著拐杖，但在長(zhǎng)達(dá)4個(gè)小時(shí)的問答中，巴菲特仍然以不同于同齡人的經(jīng)歷和清晰的思路一一作答，為美國人乃至普通人給出人生建議。

在所有投資者問題中，人們最關(guān)心的，仍然還是美國，尤其是美國的未來。

巴菲特本人就曾多次說過，自己最盛大的投資不是伯克希爾哈撒韋，而是出生在美國。事實(shí)也的確如此，伯克希爾哈撒韋的投資范圍廣泛，包括鐵路、保險(xiǎn)、能源、零售、航空和科技。

伯克希爾哈撒韋的投資業(yè)務(wù)，很大程度上是“美國經(jīng)濟(jì)的縮影”，而投資伯克希爾哈撒韋，也就是投資美國經(jīng)濟(jì)。

在這個(gè)基礎(chǔ)之上，巴菲特和美國經(jīng)濟(jì)互相成就。

1965年至2024年，伯克希爾哈撒韋實(shí)現(xiàn)了20%的年復(fù)合收益率，而同期的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)約為10%，這也更進(jìn)一步奠定了巴菲特的投資地位。

當(dāng)世界即將進(jìn)入沒有巴菲特的時(shí)代時(shí)，這最后的股東大會(huì)，聆聽巴菲特的建議和忠告，就顯得更為重要。

在這場(chǎng)股東大會(huì)上，巴菲特說了什么？

1.從側(cè)面隱晦反對(duì)關(guān)稅

在問答環(huán)節(jié)上，投資者問的第一個(gè)問題就是關(guān)稅。

盡管巴菲特沒有直接談到特朗普，但就關(guān)稅而言，巴菲特仍然給出了最直接的言論：“貿(mào)易不應(yīng)該被當(dāng)成武器來使用，美國應(yīng)該尋求與世界其他國家進(jìn)行貿(mào)易，我們應(yīng)該做我們最擅長(zhǎng)的事情，他們也應(yīng)該做他們最擅長(zhǎng)的事情?！?/strong>

巴菲特直言不諱地警告，美國不應(yīng)該和世界上的其他國家為敵，貿(mào)易戰(zhàn)是一個(gè)巨大的錯(cuò)誤。這會(huì)導(dǎo)致全球75億人不太喜歡你，而只有美國3億人以某種方式沾沾自喜，這是不對(duì)的，也是不明智的。

巴菲特作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的最大受益者，也非常遵從比較優(yōu)勢(shì)理論。

他認(rèn)為，美國一直都從自由貿(mào)易中受益，其他國家越繁榮，就越不會(huì)以犧牲我們?yōu)榇鷥r(jià)，我們就會(huì)越繁榮，我們就會(huì)越感到安全，你們的孩子將來也會(huì)感到安全，巴菲特說。

巴菲特的觀點(diǎn)，其實(shí)就是比較優(yōu)勢(shì)理論和國際分工理論，不同國家通過自己的比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)行合作而達(dá)成共贏。

作為投資家，巴菲特事實(shí)上早在20年前就預(yù)知了貿(mào)易戰(zhàn)的到來。2003年，巴菲特在《財(cái)富》雜志撰文稱，美國每年的貿(mào)易赤字都在不斷擴(kuò)大，盡管底子雄厚，但美國就像是一個(gè)擁有大筆田產(chǎn)的富家子弟，年年揮霍無度，最終只能靠變賣田產(chǎn)度日。

當(dāng)時(shí)巴菲特認(rèn)為，要想讓美國實(shí)現(xiàn)貿(mào)易平衡，就需要“進(jìn)口憑證”，通過這個(gè)類似通行證的東西，來穩(wěn)定美國的貿(mào)易逆差。

但20年后的今天來看，巴菲特當(dāng)時(shí)所謂的“進(jìn)口憑證”，和今天特朗普的關(guān)稅本質(zhì)上沒有太大的區(qū)別，因?yàn)椴还苁翘岣哧P(guān)稅，還是發(fā)放進(jìn)口憑證，本質(zhì)上都是拒絕或提高他國和美國貿(mào)易的成本。

最終，這仍然會(huì)引發(fā)各國的報(bào)復(fù)和反彈。

換言之，即便是巴菲特，在面對(duì)美國貿(mào)易失衡問題的時(shí)候，這道難題也幾乎是“無解”的。

而20年后的今天，美國的貿(mào)易失衡已經(jīng)到了必須要尋求“解法”的時(shí)候。從數(shù)據(jù)來看，美國的貿(mào)易赤字已經(jīng)達(dá)到破紀(jì)錄的1.21萬億美元，美國債務(wù)則突破36萬億美元，面對(duì)如此龐大的赤字，就必須要破局。

破局就意味著不確定性，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)而言，這是最害怕的東西，伯克希爾哈撒韋也不例外。

當(dāng)前，伯克希爾哈撒韋擁有3470億美元的現(xiàn)金儲(chǔ)備，并未投資，伯克希爾哈撒韋在一季度財(cái)報(bào)中表示，關(guān)稅帶來了相當(dāng)大的不確定性，由于無法預(yù)測(cè)關(guān)稅帶來的影響，因此選擇手持現(xiàn)金，而不是下場(chǎng)投資。

2024年，巴菲特拋售了價(jià)值超過1340億美元的股票，減持了伯克希爾哈撒韋最大的兩家持股公司，它們分別是蘋果和美國銀行。

2.巴菲特認(rèn)為美國不能被“賭場(chǎng)”吞噬

在關(guān)稅問題上，巴菲特直言不諱地進(jìn)行了反對(duì)和批評(píng)。

但在美國的未來上，一旦涉及到伯克希爾哈撒韋的投資基本盤，巴菲特相對(duì)更為隱晦。

當(dāng)投資者問巴菲特，如何看待美國當(dāng)下的變化，到底是樂觀還是悲觀？

巴菲特說，從1930年到現(xiàn)在美國經(jīng)歷了很多的事情，自己作為出生在美國的男性感到“非常幸運(yùn)”。

這不是巴菲特第一次公開贊賞美國。

巴菲特和芒格始終認(rèn)為，伯克希爾哈撒韋只有在美國才能夠取得如此成功，而即使伯克希爾哈撒韋從未存在過，美國也會(huì)取得如今的成功。

這句話是實(shí)話，但美國走到今天，所暴露出來的問題也越來越多，這也是實(shí)話。

制度，決定了美國的興盛，也決定著美國的興衰。

巴菲特將美國的制度比喻為一個(gè)附帶賭場(chǎng)的“大教堂”。

巴菲特認(rèn)為，美國的資本主義之所以能夠取得前所未有的成功，因?yàn)槭且蛔甏蠼烫玫慕Y(jié)合體，這座大教堂創(chuàng)造了一個(gè)世界上從未見過的經(jīng)濟(jì)體系。

在那座大教堂里，人們基本上是在設(shè)計(jì)能為3億多人口生產(chǎn)商品和服務(wù)的系統(tǒng)，這種規(guī)模在歷史上也前所未有。

同時(shí)它旁邊還附帶著一個(gè)巨大的賭場(chǎng)，誘惑非常大，尤其是現(xiàn)在，誘惑就是走進(jìn)那家賭場(chǎng)。

賭場(chǎng)里，大家玩得很盡興，金錢流動(dòng)頻繁，但你也必須確保大教堂得到供養(yǎng)。未來100年里，美國必須確保這座大教堂不會(huì)被賭場(chǎng)吞噬。

如何理解巴菲特的這套比喻？

在我看來，這套理論和今天特朗普所做的一系列變革，有異曲同工之妙。

什么是大教堂？

韋伯曾經(jīng)寫過一本書叫《新教倫理與資本主義精神》，這本書的影響非常深遠(yuǎn)，其中一個(gè)觀點(diǎn)很重要，那就是因?yàn)樾陆痰某霈F(xiàn)，才有了資本主義精神，才有了美國乃至歐洲的現(xiàn)代文明。

而大教堂，其實(shí)就是“新教倫理”。

至于賭場(chǎng)，顯然就是今天的華爾街為首的金融家。

過去美國在新教倫理的加持下，不管是富豪做慈善，還是做實(shí)業(yè)，都做的非常棒，石油大王洛克菲勒就是其中的代表性人物。

但到了今天，美國的新教倫理在去工業(yè)化之下凋零，宗教信仰出現(xiàn)了大問題，“神開始死亡”，資本和金錢變得越來越重要。

與此同時(shí)，華爾街還在不斷做大，壟斷了太多太多的財(cái)富，盡管這里金錢流動(dòng)頻繁，但流動(dòng)的金錢，并沒有到大部分美國人手里，僅僅只是掌握在少數(shù)人手中。

當(dāng)財(cái)富開始失衡的時(shí)候，當(dāng)美國中產(chǎn)都開始下陷的時(shí)候，美國這種傳統(tǒng)的大教堂，就有可能會(huì)被金融、被華爾街吞噬。

這就是巴菲特想要表達(dá)的深層含義。

當(dāng)然，巴菲特的這套比喻也暗示了美國制造業(yè)空心化，金融過于發(fā)達(dá)帶來的一系列財(cái)富分配失衡的問題，而這些問題，也是特朗普想要去解決的問題。

唯一的不同在于，特朗普錯(cuò)誤地認(rèn)為，可以用關(guān)稅來解決這些問題。

美國制造業(yè)面臨空心化，大教堂和賭場(chǎng)出現(xiàn)了問題，應(yīng)該怎么辦？

巴菲特用實(shí)際行動(dòng)給出了回答：愿意投身美國基礎(chǔ)設(shè)施的轉(zhuǎn)型。

巴菲特指出，美國的電網(wǎng)、高速公路系統(tǒng)都已經(jīng)落后于當(dāng)前人口和經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度，這之間存在巨大的轉(zhuǎn)型需求。

而要推動(dòng)這些改變，美國必須采取更強(qiáng)有力的措施，但和二戰(zhàn)后不同的是，在和平年代，美國要想實(shí)現(xiàn)同樣的效率，并不容易。

基于這一點(diǎn)，巴菲特和繼任者阿貝爾均表示，伯克希爾哈撒韋愿意在未來參與其中，投資美國基建。

除此之外，巴菲特還對(duì)美國財(cái)政表達(dá)了不安。

巴菲特說，在財(cái)政方面，美國長(zhǎng)期以來沒有真正解決財(cái)政赤字的問題，這從來都不是一個(gè)被徹底解決的議題。

因此，巴菲特也贊同馬斯克的削減美國預(yù)算赤字。

巴菲特說：“那不是想做的工作，但那是一個(gè)應(yīng)該做的工作，但國會(huì)似乎沒有做這件事?！?/p>

“我們是一個(gè)偉大的國家，擁有全球最多的創(chuàng)新人才，但我們也確實(shí)存在很多結(jié)構(gòu)性問題。如果有地方出問題了，這些問題不會(huì)立刻爆發(fā)，但它們一定會(huì)慢慢發(fā)酵?！卑头铺卣f。

在批評(píng)美國的同時(shí)，這位已經(jīng)94歲的睿智老人，也仍然堅(jiān)定看好美國。

巴菲特說，“我們經(jīng)歷過經(jīng)濟(jì)大衰退，經(jīng)歷過世界大戰(zhàn)，經(jīng)歷過我出生時(shí)做夢(mèng)也想不到的原子彈的研制，所以即使我們似乎沒有解決所有出現(xiàn)的問題，我也不會(huì)灰心，如果我今天出生，我會(huì)在子宮里一直談判，直到他們?cè)试S我去美國。”

美國就像一家公司，哪怕是最成功的公司也不可能沒有問題。這就是巴菲特對(duì)今天美國的看法。

所以，回到投資上，伯克希爾哈撒韋的投資重心仍然會(huì)放在美國。同時(shí)巴菲特也表示，美元確實(shí)有各種問題，但是其他貨幣也擁有同樣甚至更多的風(fēng)險(xiǎn)，相比之下，美元仍然是最優(yōu)秀的貨幣。

這一觀點(diǎn)，也和我是一樣的。

過去很多人認(rèn)為美元不太可能繼續(xù)國際化了，但在當(dāng)前形勢(shì)下，在沒有其他貨幣崛起之前，美元仍然是其中的最優(yōu)解，尤其是和其他貨幣相比較的話。

以上，就是這位94歲老人最后的股東大會(huì)上的發(fā)言。

而歷史，也即將翻過巴菲特時(shí)代的最后一幕。當(dāng)這個(gè)世界乃至美國沒有巴菲特的時(shí)候，他心目中的那個(gè)美國，到底還有沒有例外呢？

這是一個(gè)大問題。

end.