在對美國資產(chǎn)的態(tài)度謹慎的背景下，"做多黃金"已連續(xù)第二個月成為市場最擁擠交易。

13日，美銀Michael Hartnett發(fā)布研報。5月基金經(jīng)理調(diào)查顯示，投資者情緒低迷，對美國資產(chǎn)尤其悲觀。投資者對美元的配置降至2006年5月以來最低水平，57%的投資者認為美元被高估。

與此同時，黃金被認為是十七年來估值最高的資產(chǎn)，58%的投資者認為這是當(dāng)前最擁擠交易。

調(diào)查還顯示，62%的投資者認為，關(guān)稅引發(fā)全球衰退是最大的尾部風(fēng)險。盡管投資者對全球經(jīng)濟前景的預(yù)期有所改善，但仍有81%的投資者預(yù)計經(jīng)濟將陷入“滯脹”。

"做多黃金"成為最擁擠交易，黃金估值創(chuàng)記錄新高

調(diào)查顯示，"做多黃金"連續(xù)第二個月成為市場最擁擠的交易，58%的投資者認為這是當(dāng)前最擁擠交易，遠高于排名第二的"做多科技巨頭"（22%）。

同時，黃金被視為有記錄以來（自2008年起）最被高估的資產(chǎn)，凈45%的投資者認為黃金被高估，較4月的34%進一步上升。

在貨幣市場，投資者對美元的態(tài)度發(fā)生顯著變化：

• 凈17%的投資者對美元持低配態(tài)度，創(chuàng)下2006年5月以來的十九年新低；
  

• 凈57%的投資者認為美元被高估，較上月下降12個百分點，為2023年9月以來最大月度降幅；
  
• 40%的投資者正尋求增加對美元走弱的對沖。
  

美銀的這項調(diào)查于5月2日至8日進行，正值中美日內(nèi)瓦會談期間。結(jié)果顯示，全球投資者情緒略有好轉(zhuǎn)，但仍處于悲觀水平。

現(xiàn)金水平從4月的4.8%下降至4.5%，略低于1999年以來4.7%的長期平均水平。61%的投資者預(yù)期全球經(jīng)濟"軟著陸"，較4月的37%大幅上升，"硬著陸"預(yù)期則從49%下降至26%。

對全球經(jīng)濟狀況的預(yù)期有所改善，調(diào)查顯示凈59%的投資者預(yù)計經(jīng)濟將走弱，較4月有所好轉(zhuǎn)，這是自2024年10月以來最大的月度改善。即便如此，相較于2024年12月的高點，全球增長預(yù)期仍下跌了66個百分點。

62%的投資者仍將"關(guān)稅引發(fā)全球衰退"視為最大的"尾部風(fēng)險"，同時43%的投資者認為關(guān)稅是系統(tǒng)性信貸事件最可能的來源，其次是美國影子銀行（25%）。

此外，75%的投資者預(yù)計美國減稅將增加財政赤字，而在美聯(lián)儲降息預(yù)期方面，46%的投資者預(yù)計今年將有兩次降息，25%預(yù)計有三次降息。

投資配置大幅調(diào)整：遠離美國，擁抱歐洲和科技

調(diào)查顯示投資者正在重新調(diào)整資產(chǎn)配置：

• 美國股票配置進一步下降至凈38%低配，創(chuàng)下2023年5月以來最低水平；
  
• 歐元區(qū)股票配置上升13個百分點至凈35%超配，幾乎扭轉(zhuǎn)了4月的全部下降；
  
• 對科技股的配置大幅上升17個百分點，為2013年3月以來最大月度增幅；
  
• 能源股配置降至凈35%低配，創(chuàng)歷史最低水平。
  

在風(fēng)險偏好方面，凈37%的投資者表示承擔(dān)的風(fēng)險低于正常水平，較上月改善9個百分點，為2025年最大月度增幅。

美銀調(diào)查結(jié)果顯示，若經(jīng)濟"不著陸"(no landing)，將對美國股票、新興市場股票、小盤股和能源股最為有利，對黃金不利；若經(jīng)濟"硬著陸"，則對醫(yī)療保健股最為有利，對歐元區(qū)和銀行股不利。