長達540天的鎖定期覆蓋了多個關鍵業(yè)務節(jié)點。

本文為IPO早知道原創(chuàng)

作者｜Stone Jin

據IPO早知道消息，小馬智行（NASDAQ:PONY）董事會主席、聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO彭軍，以及聯(lián)合創(chuàng)始人、CTO樓天城已分別簽署自愿延長股份鎖定期協(xié)議（簡稱“延長鎖定期”）。

根據協(xié)議，兩位創(chuàng)始人持有的全部公司股份及相關證券將自公司首次公開募股鎖定期到期日起繼續(xù)鎖定540天。此次延長鎖定期涉及110,828股A類普通股及81,088,770股B類普通股，合計約占公司總已發(fā)行普通股的22.9%。

這里需要強調的一點是，長達540天的鎖定期覆蓋了多個關鍵業(yè)務節(jié)點，充分體現了管理層深耕產業(yè)價值、與投資者共享長期發(fā)展成果的堅定承諾。

小馬智行聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO彭軍表示：“此次自愿延長鎖定期，體現了我們對小馬智行長期戰(zhàn)略和商業(yè)化前景的充分信心。當前，公司正處于Robotaxi規(guī)模化量產與部署的關鍵階段，我們希望通過這一承諾，進一步強化股東與市場的信任，推動公司實現可持續(xù)增長。”

小馬智行聯(lián)合創(chuàng)始人、CTO樓天城表示：“小馬智行在自動駕駛領域的技術實力正不斷突破邊界。我們的第七代自動駕駛系統(tǒng)采用100%車規(guī)級零部件并實現成本大幅優(yōu)化，已具備大規(guī)模量產條件。此次延長鎖定期，正是基于我們對技術路線和商業(yè)模式的充分驗證。我們將持續(xù)創(chuàng)新，推動自動駕駛技術在全球范圍內的應用落地。”

某種程度上而言，在自動駕駛技術加速突破、商業(yè)化進程全面提速的行業(yè)機遇期，小馬智行兩位創(chuàng)始人的主動鎖倉舉措具有示范效應——一方面有效緩解了市場對Pre-IPO投資者減持的擔憂；另一方面亦進一步增強投資者對整個自動駕駛行業(yè)長期發(fā)展的信心。

第七代Robotaxi車型BOM成本下降70%

2025年小馬智行或迎“爆發(fā)期”

4月上海車展期間，小馬智行全球首發(fā)了第七代車規(guī)級自動駕駛軟硬件系統(tǒng)方案，攜手豐田、北汽、廣汽三家車企打造的三款第七代Robotaxi家族量產車型亦首次集體對外亮相。

具體來講，第七代自動駕駛軟硬件系統(tǒng)為 L4 級自動駕駛量產精心設計，設計壽命長達10年60萬公里——該系統(tǒng)方案100%采用車規(guī)級零部件，覆蓋從線束、連接器到固態(tài)激光雷達、英偉達Orin-X芯片等零部件。值得一提的是，全車規(guī)標準也使得第七代自動駕駛硬件套件的生產物料（BOM）成本迅速下探，較上一代大幅下降 70%。“自動駕駛套件成本中，核心成本是車載計算單元和激光雷達。從第六代到第七代系統(tǒng)，整個車載計算單元成本下降了80%，激光雷達的成本下降了68%。”未來，第七代自動駕駛系統(tǒng)還會用在小馬智行的自動駕駛卡車上。

事實上，早在2023年8月，小馬智行就已與豐田中國、廣汽豐田宣布投入10億元成立合資公司騅豐智能科技，基于豐田鉑智4X合力打造首款第七代Robotaxi車型。2024年11月和12月，小馬智行又分別與北汽新能源、廣汽埃安官宣Robotaxi量產合作。

據「IPO早知道」了解，小馬智行與這三家車企是一個共同研發(fā)或者說共同開發(fā)的緊密模式，而不是簡單的車輛和供應商的關系。尤其在第七代車型研發(fā)上，相較此前的后裝，第七代產品小馬智行大部分已經做到了前裝，這樣就會使得成本更低、質量更好、集成度更高。當然，這三家車企亦均為小馬智行的投資方，資本綁定與聯(lián)動性相對較強。

另據彭軍介紹，2025年是Robotaxi量產元年，也是小馬智行Robotaxi量產計劃成果落地的一年——鮮為人知的是，小馬智行從2023年起啟動代號“昆侖”計劃，歷經兩年多完成了新一代Robotaxi從正向研發(fā)、生產驗證、量產下線到投入運營的全過程。其中，2024年是小馬智行“昆侖”計劃進展最大和最快的時候，某種程度上可以被視為一個蓄力的過程。

換言之，鑒于產品存在一個周期性，2024年的小馬智行更多專注于產品研發(fā)，并沒有著急推進商業(yè)化；而今年的小馬智行或將從蜇伏期轉為一個爆發(fā)期。

何況，小馬智行的營收已連續(xù)三年攀升。其中，2024年小馬智行營收5.48億元（7503萬美元），再創(chuàng)新高，也是中國營收規(guī)模最高的L4自動駕駛公司。

更進一步來講，自動駕駛企業(yè)盈利的時間點在很大程度上就取決于Robotaxi鋪開的速度，也就是車輛的規(guī)模。

這意味著，隨著小馬智行2025年的大規(guī)模量產落地，其或也即將實現盈虧平衡。在彭軍看來，breakeven與車輛投放的數量正相關，小馬智行最快在2028年達成。

攜手騰訊、打通微信超級流量入口

與Uber達成戰(zhàn)略合作、生態(tài)圈持續(xù)擴大

在發(fā)布第七代車規(guī)級自動駕駛軟硬件系統(tǒng)方案的同時，小馬智行過去一段時間亦在不斷豐富自己的生態(tài)圈建設。

4月25日，小馬智行宣布與騰訊云簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，圍繞L4級自動駕駛研發(fā)和Robotaxi服務落地開展戰(zhàn)略合作。5月6日，小馬智行又與Uber宣布達成全球戰(zhàn)略合作，小馬智行Robotaxi服務和車隊將在今年下半年接入Uber平臺，共同加速自動駕駛技術商業(yè)化落地。

截至目前，小馬智行同時擁有全球Robotaxi公司中最多的網約車、出租車平臺合作伙伴，涵蓋如祺出行、支付寶、高德打車、錦江出租、新加坡康福德高集團、盧森堡出行公司Emile Weber等，規(guī)模和數量遠遠領先行業(yè)，為Robotaxi車隊和服務大規(guī)模落地開辟市場和用戶基礎。

另根據弗若斯特沙利文的報告，小馬智行是國內首批在北京、上海、廣州、深圳取得無人駕駛出行服務（Robotaxi）許可的企業(yè)之一，也是唯一一家在這四個國內一線城市獲得所有可用監(jiān)管許可的自動駕駛技術公司。

4月，小馬智行還宣布獲得由盧森堡交通與公共工程部頒發(fā)的首批Robotaxi測試許可，成為首批獲準在當地開展路測的企業(yè)。這是繼在中國、美國、韓國獲得相關自動駕駛測試許可后，小馬智行在全球自動駕駛領域的又一重要進展。

這里不妨重點闡述下小馬智行與騰訊達成的戰(zhàn)略級合作——這一方面這標志著騰訊云在智慧出行生態(tài)中，對于L4自動駕駛的布局，更以 "技術+場景+資本"的立體化布局，為Robotaxi的商業(yè)化落地打開全新想象空間。

根據官方提供的信息，騰訊云與小馬智行將探索在微信端內的“出行服務”入口及騰訊地圖等應用內，打通小馬智行Robotaxi服務。

換言之，作為擁有微信13億月活、騰訊地圖8億用戶的超級流量平臺，騰訊本次開放核心流量矩陣——微信 "出行服務" 一級入口、騰訊地圖精準導流體系，為小馬智行構建起覆蓋用戶出行決策全鏈路的流量護城河，通過多場景的深度聯(lián)動和觸達，形成 "場景-服務-數據" 的商業(yè)閉環(huán)。

除了流量平臺端的合作外，騰訊云將通過發(fā)揮在云、大數據、仿真和AI等方面的技術優(yōu)勢，與小馬智行共同打造高效的自動駕駛研發(fā)和測試云平臺，覆蓋從研發(fā)、測試到運營的全生命產品周期，滿足L4級自動駕駛車載模型的大規(guī)模訓練、并行仿真等研發(fā)需求。

而這種 "技術-場景-數據" 的正向循環(huán)，正是市場所期待的 "可規(guī)模化復制" 技術壁壘。

整體而言，騰訊的生態(tài)溢價疊加小馬智行的技術溢價，將推動雙方在 Robotaxi 賽道的估值錨從 "技術驗證階段" 跨越至 "商業(yè)價值兌現階段"。而突破傳統(tǒng)技術授權模式的合作，也為后續(xù)的資本運作留下了更大的的想象空間。