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（5月10日）

（5月13日）

（5月12日）

（5月14日）

Headline

4月社會融資規(guī)模回暖，繼續(xù)受政府債券拉動

4月人民幣貸款大幅減少，居民購房貸款罕見下降

中國信貸脈沖指數(shù)回升，流動性環(huán)境有所改善

狹義貨幣增速放緩，剪刀差擴大出現(xiàn)擴大跡象

中概股多數(shù)已在香港實現(xiàn)雙重上市，退市風(fēng)險低

香港銀行拆借利率創(chuàng)三年新低，流動性充裕

美股科技股帶動大盤上漲，英偉達獲利政策松動

美國市值最大公司越來越年輕，高科技企業(yè)主導(dǎo)增長

標(biāo)普500歷史表現(xiàn)顯示"五月賣出"效應(yīng)明顯

銀行在美國企業(yè)融資中占比持續(xù)下降

特朗普上任后外國在美投資項目大增

標(biāo)普500公司白人男性董事首次低于半數(shù)

英國生產(chǎn)率增長金融危機后大幅放緩

新興市場資產(chǎn)表現(xiàn)與美元走勢呈負相關(guān)

阿根廷通脹持續(xù)回落，創(chuàng)四年來新低

中國

1.2025年1-4月，社會融資規(guī)模增量累計為16.3萬億元，據(jù)此計算，4月當(dāng)月社會融資規(guī)模增加1.16萬億元，去年當(dāng)月社會融資規(guī)模則為減少658億元。其中，當(dāng)月新增政府債券9729億元，去年同期為減少937.0億元；當(dāng)月新增企業(yè)債券融資2340億元，去年同期為1707億元。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

2.2025年1-4月，人民幣貸款累計增加10.06萬億元，由此計算，4月人民幣貸款增加884億元，去年當(dāng)月人民幣貸款增加3349億元。其中，反映個人住房抵押貸款的居民戶中長期貸款減少1231億元（歷史第二大減少額），去年同月為減少1666億元（歷史最大減少額）。企（事）業(yè)單位貸款當(dāng)月新增6100億元，去年同月為新增8600億元。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

3.邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集團隊由社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)計算，4月中國信貸脈沖指數(shù)為26.4，較上月0.81個百分點。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

4.截止4月末，廣義貨幣M2供應(yīng)量同比增長8%，上月增速為7%。狹義貨幣M1同比增長1.5%，較上月的1.6%有所放緩。M1-M2剪刀差為-6.5%，而上月為-5.4%。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

5.中國的本地化戰(zhàn)略要求外資企業(yè)通過合資或加大內(nèi)地的布局，作為繼續(xù)獲得中國市場準(zhǔn)入的條件，從而推動外資更符合國家的自主可控目標(biāo)。從數(shù)據(jù)來看，這些政策確實產(chǎn)生了實際影響。2015年“中國制造2025”發(fā)布后，流入醫(yī)療、電子、科研等高技術(shù)領(lǐng)域的外資占比大幅上升，數(shù)年間幾乎翻倍；與此同時，在整體外資中的合資企業(yè)占比也在多年下降后出現(xiàn)反彈，而合資形式往往有利于技術(shù)轉(zhuǎn)移。

來源：榮鼎咨詢/美國商會（《中國制造2025成功了嗎？》，）

6.目前，中國企業(yè)在美國上市的存托憑證（ADR）占MSCI中國指數(shù)權(quán)重的25%，其中超過80%已在香港實現(xiàn)雙重上市。這意味著大部分中概股已有離岸替代渠道，若面臨監(jiān)管或退市風(fēng)險，指數(shù)層面受影響相對可控，資金可通過港股通等渠道繼續(xù)配置相關(guān)資產(chǎn)。

來源：摩根士丹利（《中國股票策略：如何在互惠時代定位》，）

7.AgResource表示，若中美無法就貿(mào)易爭端達成協(xié)議，美國大豆出口或?qū)脑A(yù)測的18.65億蒲式耳下降20%至15億蒲式耳，價格也可能在2025至2026年降至每蒲式耳9.1美元，低于美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測的10.25美元。盡管中美雙方宣布暫時休戰(zhàn)，但10%的關(guān)稅仍令美國大豆在中國市場缺乏競爭力。同時，巴西將自9月起新增2,000萬噸大豆出口，加劇美國的供應(yīng)壓力。目前，中國約70%大豆進口來自巴西。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集，標(biāo)普全球

8.受銀行體系流動性充裕及結(jié)算需求減弱影響，香港銀行同業(yè)拆借利率（HIBOR）持續(xù)回落，一個月拆借利率跌至1.32976%，三個月降至2.05083%，雙雙創(chuàng)近三年新低。利率超預(yù)期下跌主要因港元近期多次觸及匯率強方保證，金管局四度入市共注資1,294億港元，加劇了市場的流動性過剩局面。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

美國

1.受芯片股走強帶動，納斯達克指數(shù)周三上漲0.7%，標(biāo)普500微漲0.1%，道指則下跌0.2%。英偉達因美國擬向沙特進一步開放AI芯片而上漲3%，AMD宣布60億美元回購計劃漲4%，Super Micro飆升17%。特朗普中東之行促成逾2430億美元的交易，包括卡塔爾航空與波音一項總額達960億美元的采購計劃，波音上漲0.6%。10年期美債收益率升至4.529%，為2月以來首次收于4.5%以上。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

2.美國市值最大的50家公司中，越來越多的是在2000年以后成立的高科技企業(yè)，這些公司貢獻了絕大部分市值增長。按市值加權(quán)計算的公司平均成立年份正在顯著年輕化。

來源：Andrew McAfee，The Geek Way

3.自1993年以來，標(biāo)普500在5月至10月持有期間累計回報僅171%，遠遜于11月至次年4月的731%，反映出“五月賣出”（Sell in May）效應(yīng)在歷史上的顯著差異。

來源：Bespoke Investment

4.阿波羅全球管理表示，銀行在美國企業(yè)信貸中的作用正在減弱。2008年金融危機前，銀行貸款約占非金融企業(yè)總債務(wù)的27%，如今已降至約20%。

來源：阿波羅全球管理

5.自2025年1月特朗普重返白宮以來，外國投資者在美國共宣布了527個項目，較拜登政府同期增長30.8%。在資本支出方面，外國企業(yè)在“特朗普2.0”時期迄今已承諾在美國投資1770億美元，較拜登政府同期激增381.4%。

來源： fDi Markets

6.美國抵押貸款銀行家協(xié)會（MBA）數(shù)據(jù)顯示，截至5月9日當(dāng)周，抵押貸款申請量環(huán)比增長1.1%，延續(xù)前一周11%的強勁反彈。利率趨穩(wěn)提振買房需求，其中購房貸款申請環(huán)比上升2.3%，而對利率更敏感的再融資申請則微跌0.4%。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

7.根據(jù)ISS-Corporate的數(shù)據(jù)，標(biāo)普500公司董事會成員構(gòu)成發(fā)生顯著變化，女性及非白人男性董事合計占比首次達到50.2%，略微超過半數(shù)，顯著高于2019年的40.2%。這是歷史上白人男性董事首次不再占據(jù)多數(shù)席位。然而，鑒于當(dāng)前反對多元化、公平和包容性（DEI）的政治壓力增加，這一趨勢能否持續(xù)尚存疑問。

來源：Bloomberg

8.美國汽車零售商單車毛利（含金融與保險）在2021至2022年間大幅飆升，反映疫情后供應(yīng)鏈緊張及庫存短缺催生的賣方市場。疫情期間產(chǎn)線停工、芯片短缺令庫存見底，使得經(jīng)銷商得以普遍溢價售車。目前，在消費者為規(guī)避關(guān)稅提前購車的推動下，庫存再度下滑，帶動零售利潤有所反彈，但是，這一人為擾動所致的漲勢不具可持續(xù)性，難以復(fù)制疫情后那一輪“黃金銷售期”。

來源：Bloomberg

歐洲

歐洲股市在連續(xù)五日上漲后回落，斯托克歐洲600指數(shù)下跌0.2%。博柏利因強勁業(yè)績和裁員計劃大漲17%，阿爾斯通則因疲弱指引重挫17%。消費品和醫(yī)療類股領(lǐng)跌，銀行與建筑板塊走強。年初迄今該指數(shù)已上漲逾7%，收復(fù)特朗普宣布關(guān)稅以來全部跌幅。高盛將斯托克600指數(shù)未來12個月的目標(biāo)從520點上調(diào)至570點，但警告估值已不便宜，后續(xù)上漲空間有限。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

英國

全球金融危機前，英國每小時實際產(chǎn)出（OPH）年均增速為2.0%，而危機后放緩至0.7%。截至2025年，產(chǎn)出水平較金融危機前的趨勢水平低約28%。

來源：PWC UK

亞太

2024年日本管理層收購（MBO）數(shù)量同比增長近50%至37宗，2025年截至4月中旬已公布10宗，交易總價值約為45億美元。若上月豐田汽車董事長豐田章男提議的斥資420億美元收購豐田自動織機的計劃成功，該數(shù)字將躍升至創(chuàng)紀錄水平。

來源：Bloomberg

新興/前沿市場

1.新興市場與發(fā)達市場的相對表現(xiàn)與美元走勢密切相關(guān)。當(dāng)美元走弱時，新興市場資產(chǎn)通常跑贏發(fā)達市場資產(chǎn)。自1989年以來，該模式多次出現(xiàn)。

來源：美國銀行

2.東南亞國家公布的出口總額普遍高于通過投入產(chǎn)出表測算的出口額，顯示存在大量再進口和再出口活動。

來源：Natixis

3.隨著本地資金難以滿足“沙特2030愿景”發(fā)展計劃中所設(shè)定的宏大目標(biāo)，以及企業(yè)融資需求的預(yù)期增長，沙特銀行越來越多地轉(zhuǎn)向國際資本市場融資。截至2024年底，沙特銀行的對外資產(chǎn)凈頭寸已從早前的凈外部資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閮敉獠總鶆?wù)，規(guī)模為340億里亞爾（91億美元）。標(biāo)普全球預(yù)計，未來三年，沙特銀行的凈外部負債將進一步幾乎翻倍。

來源：標(biāo)普全球

4.阿根廷2025年4月消費者價格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲2.8%，低于市場預(yù)期的3.1%和上月的3.7%，為連續(xù)第11個月放緩。教育、食品和住房類價格漲幅顯著回落，分別為2.5%、2.8%和1.9%；而通訊、醫(yī)療及餐飲住宿類價格漲幅小幅上升。交通價格維持不變。CPI同比增速降至47.3%，為2021年4月以來最低。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

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