文源 | 源Sight

作者 | 柯基

面板行業還在“過山車”，但京東方似乎找到了跳車的姿勢。

5月13日，有媒體披露，京東方正深入探討對全球最大顯示器制造商冠捷科技（TPV）的戰略投資，潛在交易可能涉及收購歐洲知名顯示器品牌。

與此同時，京東方也交出了一份令市場意外的成績單。2025年Q1，它的營收和凈利潤雙雙上揚，其中，營收突破505.99億元，同比增長10.27%，創下一季度歷史新高；凈利潤16.14億元，同比飆升64.06%。如果剔除一次性收益，扣非凈利潤的增幅更為夸張，達到126.56%。

在行業內部呈現 “弱增長、再平衡” 格局下，京東方抓住了機會。此外，“以舊換新” 政策強力刺激需求端，帶動了消費電子市場需求，面板行業的稼動率有所提升。

而作為供應鏈企業，實現如此業績增長，也與終端企業保持緊密聯系密不可分。結合京東方近期的一系列動作，它似乎要實現從“面板供應商”向“終端生態掌控者”的角色躍遷。

過去，綁定蘋果曾是國內電子消費供應鏈企業的“鍍金”捷徑，雖然京東方從未在公開場合表達過蘋果是其最大客戶，但從具體數據上分析，京東方依然無愧“果鏈龍頭”的稱號。

僅作為iPhone 16e系列的主供應商，京東方的供應量就超過了1500萬塊柔性OLED面板，占比超60%，并逐步進入Pro系列LTPO面板供應鏈。

但另一方面，京東方也開始主動撕掉“果鏈”標簽。它把屏幕塞進華為的折疊屏、眾多新能源車的車載中控，甚至VR眼鏡的狹小空間里。這種分散押注的賭局，正在對沖單一客戶帶來的波動風險。

行業分析師們習慣用“周期”解釋面板企業的命運，但京東方在財報里埋下另一種敘事：技術迭代比價格戰更能穿透低谷。當對手還在LCD紅海里卷尺寸，它的AMOLED產線已經悄悄爬坡。

當然，質疑從未消失。市場擔心京東方車載和AR/VR的餅畫得太大，也警惕新產能可能踩中行業過剩的暗雷。

01

逃離“果鏈”

當行業還在討論“周期底部”時，京東方放榜了最新的成績單。

這份成績單并非躺贏的結果。過去幾年，面板行業像坐過山車，價格戰、產能過剩、需求疲軟的戲碼輪番上演。即便是京東方、華星光電這類國內龍頭企業，也曾遇到“增收不增利”的逆境。而這一次，它的增長點分散在多個角落——LCD電視面板價格回暖、柔性AMOLED產線爬坡、車載屏幕訂單開始放量。

換句話說，京東方不再依賴單一業務輸血，而是學會了“多條腿走路”。

三年前，當分析師們用“果鏈龍頭”定義京東方時，沒人想到這份光環會變成枷鎖。綁定蘋果對于國內供應鏈企業來說，意味著穩定的訂單、可觀的利潤、股價的催化劑。

也是因此，蘋果的銷量曲線，曾經是中國供應鏈企業的晴雨表。但如今，這條曲線在中國市場開始變得平緩，甚至下滑。當“擠牙膏式創新”遇上中國消費者日益挑剔的眼光，蘋果的魔力正在減弱。

iPhone 16發布當晚，一眾科技博主們集體陷入沉默——不是驚艷到失語，而是找不到新梗可寫。一位從業十年的KOL在直播中嘆氣：“去年還能調侃擠牙膏，今年連牙膏管都擠破了。”相比之下，華為一則折疊屏防水測試視頻卻能在B站狂攬百萬播放。

這種變化，像一記警鐘，在“果鏈”企業的耳邊響起——過度依賴單一客戶，或許是一場危險的游戲。

蘋果的失速，或許只是開始。當全球消費電子市場進入存量博弈階段，供應鏈企業的命運不能再綁定在單一巨頭身上。

撕掉標簽的過程比想象中艱難。當同行還在糾結LCD面板尺寸的微調，京東方的研發團隊已經一直在嘗試把柔性AMOLED的良率拉高到足以量產的水平。

比如，在爭奪華為等客戶的屏幕訂單時，京東方的AMOLED面板良率一度被三星碾壓，其AMOLED產線的良率終于不斷爬升，無限接近三星的水準。

市場很快捕捉到了變化。財報發布后，分析師們迅速調高了預期，理由是“客戶結構優化”和“技術壁壘提升”。

02

多元布局

市場的樂觀情緒并非沒有道理。過去，面板行業的規律很簡單：需求旺盛時擴產，價格戰來臨時硬扛，熬到下一輪景氣周期。

相比那些仍在價格戰里內卷的對手，京東方似乎找到了更聰明的活法——用技術升級替代規模擴張，用多元布局對沖單一風險。

于是，新的布局則在新能源汽車領域展開。近年來，車載屏幕的市場規模正在以肉眼可見的速度膨脹，而京東方已經悄然拿下了多家車企的訂單。這塊屏幕不像手機那樣受制于單一品牌，它的客戶是分散的、多元的，恰好符合京東方“降低依賴”的戰略邏輯。

根據群智咨詢的數據，2024年，全球車載顯示面板前裝市場出貨量達到 2.0億片，同比增長7.3%。同期，京東方在車載顯示面板前裝市場的出貨量達到了2760萬片，以14%的市場份額位居全球第二。

于是，新能源汽車的中控屏成了新的戰場。不過，相比手機市場的龐大出貨量，新能源汽車只能算是九牛一毛，相關的中控屏幕難言新能源汽車當中的核心零部件。

另一方面，車載屏幕業務容易在技術換代的節點產生波動。兩年前車載屏幕還是藍海，如今已有廠商開始抱怨“訂單增長追不上產能擴張”。

京東方應對的方式是往產業鏈上游爬——各類公開場合表達出“與 Tier1 供應商聯合開發解決方案”的表述，背后實則是把觸角伸向了車載顯示模組的設計環節。這種深度綁定讓它的屏幕不再是標準化商品，而是帶著定制化標簽的解決方案。

另一方面，細分到具體業務，盡管一直在持續進行顯示器件業務之外的多元化布局，但目前該業務依然占據著京東方營收的大頭。

具體看，京東方顯示器件業務2024年營收為1650.04億元，同比增長12.55%，占總營收的83.18%。其他業務雖然整體實現了增長，但大多增速有限。

其中，京東方物聯網創新業務2024年營收為338.29億元，占總營收的17.05%，同比增長0.11%；MLED直顯業務營收達84.83億元，占總營收的4.28%，同比增長49.76%；傳感業務實現營收3.86億元，占總營收的0.19%，同比下降4.58%；智慧醫工業務在2024年實現營收18.39億元，占總營收的0.93%，同比增長9.73%。其他業務及分部間抵消111.61億元，占營業收入的-5.63%，同比下滑17.92%。

來源：京東方2024年財報

可以說，面板行業的周期性像一場無法躲避的季風，而京東方的應對策略是，在晴天修屋頂。

它的研發投入仍在加碼，比如加強在AMOLED和Micro LED等前沿領域的投入。2024年，京東方的研發費用為121.23億元，同比增長15.94；2025年一季度，研發費用為30.14億元，同比增長10.58%。

這些投入短期內可能無法貢獻利潤，但一旦行業下一次低谷來臨，它們或許會成為京東方穿越周期的“救生艇”。

不過，真正的考驗或許才剛剛開始。京東方必須學會與周期共舞——既要在傳統業務里榨出最后一滴利潤，又要為未來十年埋下種子。

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