房企債務(wù)重組和企業(yè)重整進(jìn)入快車道。

◎ 文 / 房玲、易天宇

5月11日，金科發(fā)布公告顯示，重慶金科第二次債權(quán)人會議表決通過重整計劃，且重慶市五中院分別于5月10日及11日裁定批準(zhǔn)金科股份及重慶金科的重整計劃并終止重整程序。這標(biāo)志著，金科股份司法重整取得重要階段性成果，正式進(jìn)入執(zhí)行環(huán)節(jié)，金科股份即將成為中國第一個司法重整成功的大型上市房企。

01

金科重整涉及債務(wù)規(guī)模1470億
化債方式包含信托受益權(quán)

回顧來看，金科破產(chǎn)重整先后歷時一年多。2023年7月金科股份董事會通過向法院申請重整及預(yù)重整議案，并于2024年2月正式遞交重整申請相關(guān)資料。2024年4月，金科股份及全資核心子公司重慶金科，正式被法院裁定受理重整申請。后于2024年10月16日，金科股份發(fā)布公告，以“盡職調(diào)查和內(nèi)部溝通、決策工作量巨大”為由，將提交重整計劃草案期限延長三個月，即2025年1月22日。此后金科股份推動了兩次債權(quán)人會議，重整計劃最終被表決通過。

在本次重整中，金科股份及重慶金科重整涉及的債務(wù)規(guī)模達(dá)1470億元，債權(quán)人數(shù)量超8400家，是房地產(chǎn)行業(yè)目前最大重整案，也是重慶市歷史上最大重整案。方案之所以能夠成功獲批，其背后是多方面因素共同作用的結(jié)果。首先，金科股份自身仍具備較高的重整價值；其次，戰(zhàn)略投資者的投入至關(guān)重要，上海品器聯(lián)合體、中國長城資產(chǎn)、四川發(fā)展證券基金等公司的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，不僅帶來了資金，更帶來了重要的發(fā)展資源以及對企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Φ男判摹Ｗ詈螅谥貞c市委、市政府的指導(dǎo)下，金科工作專班與法院形成了有效運(yùn)行的“府院聯(lián)動機(jī)制”，為重整工作提供了必要的協(xié)調(diào)與支持，營造了良好的外部環(huán)境。

按照金科重整計劃，在債務(wù)清償方面，職工債權(quán)和稅款債權(quán)將依法得到優(yōu)先全額清償；有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)通過公開處置變現(xiàn)或以物抵債等方式受償；對于普通債權(quán)，則采用“現(xiàn)金清償+以股抵債+信托受益權(quán)份額抵償”等組合式的清償策略，小額債權(quán)有望獲得較高比例的現(xiàn)金清償，而大額普通債權(quán)則通過設(shè)立服務(wù)信托和債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)予以清償。

對于重整后的整體戰(zhàn)略，根據(jù)重整計劃，金科股份將主要圍繞“高效運(yùn)營、精益管理、科技創(chuàng)新”展開，以提升盈利能力、資產(chǎn)價值和流動性為核心，推動公司轉(zhuǎn)型為聚焦強(qiáng)盈利能力和高投資回報的不動產(chǎn)綜合運(yùn)營商。金科將會對現(xiàn)有業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行整合與優(yōu)化，剝離非核心或低效資產(chǎn)，形成“投資管理、開發(fā)服務(wù)、運(yùn)營管理、特殊資產(chǎn)”四大業(yè)務(wù)板塊，在徹底改善公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營業(yè)績的前提下，尋找新的增長曲線。

02

房企債務(wù)重組進(jìn)入快車道
從“個案突破”邁向“模式復(fù)制”

除了協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)和金科股份兩家企業(yè)破產(chǎn)重整方案成功獲批之外，今年以來還有多家房企債務(wù)重組方案成功獲批。首先是1月，融創(chuàng)十筆境內(nèi)債務(wù)重組方案獲批準(zhǔn)，成為首家完成境內(nèi)債二次重組的房企。然后是3月13日，世茂集團(tuán)的境外債務(wù)重組計劃獲得香港法院批準(zhǔn)；緊接著3月27日，遠(yuǎn)洋集團(tuán)宣布境外債務(wù)各項重組條件均已獲達(dá)成，即日起正式生效；4月8日，佳兆業(yè)境外債務(wù)各項計劃均已獲相關(guān)法院批準(zhǔn)。

據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2025年5月12日，已有17家企業(yè)債務(wù)重組或企業(yè)重整方案成功獲批，其中6家是2025年獲批的。此外，還有不少房企的債務(wù)重組進(jìn)展也接近成功。如旭輝控股將于6月3日在香港高等法院指示下召開債權(quán)人會議，龍光集團(tuán)超過80.8%的同意債權(quán)人已加入整體債權(quán)人支持協(xié)議，時代控股85.33%的債權(quán)人已加入境外債務(wù)重組支持協(xié)議。碧桂園近日也發(fā)布了公告，相當(dāng)于現(xiàn)有公眾票據(jù)本金總額超過50%的持有人已經(jīng)加入重組支持協(xié)議。

整體來看，房企債務(wù)重組和企業(yè)重整進(jìn)入快車道，越來越多的成功案例，為其他還在困境中的企業(yè)提供了可復(fù)制的路徑，將進(jìn)一步加速推動這些房企重整和債務(wù)重組的進(jìn)程，從而促進(jìn)整個房地產(chǎn)行業(yè)實現(xiàn)風(fēng)險出清、良性循環(huán)。

尤其是在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)格局深度調(diào)整、貿(mào)易摩擦持續(xù)演進(jìn)的復(fù)雜形勢下，一個個房地產(chǎn)企業(yè)的破繭重生，不僅是市場信心恢復(fù)、促進(jìn)消費(fèi)升級、擴(kuò)大內(nèi)需、夯實經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力的戰(zhàn)略支點(diǎn)，更是當(dāng)前國家面臨貿(mào)易戰(zhàn)、關(guān)稅戰(zhàn)挑戰(zhàn)的信心壓艙石。相信隨著政策工具箱持續(xù)發(fā)力，保交房工作的不斷推進(jìn)，房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)的動能將進(jìn)一步增強(qiáng)，房地產(chǎn)市場供需關(guān)系有望進(jìn)一步改善，不僅有利于出險房企更快實現(xiàn)風(fēng)險出清，同時更多房企也將迎來新發(fā)展和新機(jī)遇。

排版：鳥姐

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