來自“美食荒漠”杭州。

又有消費股來了。

5月16日，綠茶集團（06831.HK，下稱“綠茶”）順利在港交所掛牌上市。上市首日開報7.19港元，總市值約50億港元。

作為2025年第一個飯館IPO，同時也是半年時間內(nèi)，繼小菜園、古茗、蜜雪集團、霸王茶姬、滬上阿姨后又一家登陸二級市場的消費股，同樣有不少投資者在綠茶IPO路上為其保駕護航。

招股書顯示，綠茶此次招股共引入了8家基石投資者，累計認購約8733萬美元。其中，紫燕食品、正大食品、華寶股份分別認購3500萬美元、709萬美元和624萬美元；招墾資本管理的安吉兩山基金、銀泰集團創(chuàng)始人兼董事長沈國軍旗下商業(yè)投資公司Action Chain分別認購1300萬美元；另有數(shù)家綠茶身后的供應(yīng)商參與基石認購。

如今隨著港交所上市鐘聲響起，一眾投資機構(gòu)與綠茶站在一起的投資者，也有望從中獲得一筆不錯的回報收益。

相映成趣的是，綠茶這家連鎖餐飲企業(yè)，竟是來自有著“美食荒漠”之稱的杭州。

還記得2008年，綠茶創(chuàng)始人王勤松和路長梅這對夫婦在西子湖湖畔開設(shè)的旅舍餐廳，這正是綠茶的首家門店。

時過境遷，十七載年月眨眼而過，從杭州一路走到港交所，從當初的旅舍餐廳發(fā)展為截至最后實際可行日期的489家門店的連鎖餐飲品牌。綠茶身上在近年來也多了不少標簽，有人說其是“初代網(wǎng)紅餐廳”，也有人說它是“過氣網(wǎng)紅餐廳”，但在今日，揮起上市寶槌的綠茶，是一家上市公司。

美食荒漠開出一家“網(wǎng)紅餐廳”

綠茶的故事，先從一對夫妻聯(lián)手創(chuàng)業(yè)說起。

據(jù)招股書記載，今年53歲的王勤松和44歲的路長梅作為綠茶的聯(lián)合創(chuàng)始人，共同持有公司65.8%的股份，也是公司的實際控制人。

在創(chuàng)辦綠茶前，學廚出身的王勤松涉獵許多行業(yè)，干過很多工作，既做過外貿(mào)和煤炭生意，還走出國門遠赴德國經(jīng)商。一直到2004年，“行遍萬里路”的浙江紹興人王勤松回到了浙江杭州，與妻子路長梅在杭州西湖附近，開了一家“綠茶青年旅舍”。因旅舍地理位置優(yōu)越，旅舍生意極好，常年吸引著來自全國乃至世界各地的背包客入住。

起初，王勤松夫妻只是和很多青年旅舍老板一樣，為客戶提供住宿服務(wù)之余順帶提供餐飲服務(wù)。而正是在與全國各地背包客日常相處中，他們逐漸意識到融合菜最適合廣泛的顧客。因此，有著廚藝背景的王勤松開始嘗試鉆研融合菜，并開發(fā)了廣受顧客青睞的幾款菜品。

綠茶日后的招牌菜烤雞和火焰蝦，便是王勤松夫妻倆在經(jīng)營旅舍期間所開發(fā)出的。而直至今日，王勤松仍是綠茶菜單設(shè)計團隊的直接領(lǐng)導人。

菜品豐富、價格親民、環(huán)境優(yōu)越，綠茶青年旅舍的餐廳大受歡迎，也因此成為日后綠茶餐廳的雛形。可以說，創(chuàng)辦綠茶的想法，最早便萌生于他們在杭州創(chuàng)辦的這家“綠茶青年旅舍”。

2007年，因杭州規(guī)劃征地，綠茶青年旅舍被拆。夫婦二人本就有意重新?lián)裰烽_店，但又想到過去幾年間，來餐廳吃飯的人與日俱增，甚至都趕上來住宿的人。于是，王勤松和路長梅決定將旅舍和餐廳“分門別戶”。

2008年，王勤松和路長梅在原旅舍不遠之處的西子湖畔開設(shè)了第一家綠茶餐廳。后來的故事便是綠茶餐廳招牌一經(jīng)打響便火速成為一代“網(wǎng)紅”，同期也逐漸建立了全國餐廳網(wǎng)絡(luò)；2010年，綠茶走出浙江落地北京，并成為北京“初代網(wǎng)紅餐廳”，一到飯點門庭若市；此后，綠茶乘勝追擊，將商業(yè)版圖拓展到了上海、蘇州、寧波、廣州等地。

招股書顯示，綠茶的餐廳網(wǎng)絡(luò)于往績記錄期經(jīng)歷大幅增長。公司的餐廳總數(shù)由截至2022年12月31日的276家增至截至2024年12月31日的465家，復合年增長率為29.8%。截至最后實際可行日期，公司營業(yè)中的餐廳數(shù)目進一步增加至489家。

根據(jù)灼識咨詢報告，于2024年，在中國內(nèi)地休閑中式餐廳品牌中，綠茶按餐廳數(shù)目計排名第三，按收入計排名第四。與此同時，根據(jù)同一資料，在高度分散且市場參與者眾多的休閑中式餐廳市場中，綠茶在2024年占據(jù)0.7%的市場份額，于重點提供融合菜的休閑中式餐廳品牌中，就收入而言，綠茶為最大的餐廳品牌。

現(xiàn)如今被稱為“初代網(wǎng)紅餐廳”的綠茶，也曾一度輝煌。

畢竟，綠茶在餐飲界馳騁的那些年，業(yè)內(nèi)還不見“后浪”文和友、哥老官等人的影子。首家綠茶餐廳在2008年所創(chuàng)下的14次/日翻臺率紀錄，至今仍讓一眾餐飲品牌望塵莫及。

十年前報道中的一句表述，能直觀看到當年的綠茶有多“火”——2014年綠茶官方數(shù)據(jù)顯示，“2014年單店客流量能到日均1500人，人均排隊兩小時。”同一年，創(chuàng)始人王勤松在接受采訪時直言，“一天翻臺率4次是保本，最高是7次。4次應(yīng)該是大眾餐飲的一道門檻，如果達不到，那可能就要考慮是不是有什么問題。”

“網(wǎng)紅餐廳”頭銜，十年前的綠茶當之無愧。

而更有意思的是，當年消費者趨之若鶩的綠茶的誕生地，恰是被打上“美食荒漠”標簽的杭州。

美食荒漠跑出一個“網(wǎng)紅餐廳”的信息量，實在耐人尋味。

四年五闖港交所，終得償所愿

回頭看，從杭州到港交所，這條路綠茶走了十余年。四年五遞表，足以展現(xiàn)綠茶推開二級市場大門的不易。

2021年起，綠茶便踏上了向港交所遞交招股書、尋求主板掛牌上市的征程。分別在2021年3月、2021年10月、2022年4月、2024年6月向港交所遞交招股書申請，但四次均未通過聆訊。后于2024年12月20日第五次提交申請，才最終成功通過聆訊。

餐飲界對于綠茶自然不陌生，而在創(chuàng)投圈，成立于2008年的綠茶則略顯低調(diào)。

總體看來，綠茶的股權(quán)架構(gòu)并不復雜。招股書顯示，IPO前，綠茶的控股股東為王勤松、路長梅夫婦，其透過家族信托等方式合計持有約65.8%的股份；合眾集團（Partners Group）通過旗下基金Partners Gourmet持有28.2%的股份；另受限制股份單位代名人（截至2024年12月10日，已有71名受限制股份單位參與者，其中包括兩名董事于麗影女士、王佳偉先生，1名附屬公司董事王丹丹女士），持有公司6%的股份。

值得注意的是，合眾集團也是綠茶唯一的機構(gòu)投資者。

或許也有很多人沒聽說過“合眾集團”，但在資本市場，合眾集團絕非無名之輩。作為全球頂尖私募母基金，合眾集團早在2006年于瑞士證券交易所上市。其最新管理資產(chǎn)規(guī)模為1470億美元，除了是鼎暉、弘毅、IDG等多家知名PE身后的LP外，合眾集團也做直投，主要涉足地產(chǎn)、基建等領(lǐng)域。在中國除了投資綠茶外，合眾集團還投了愛嬰室、東久新宜等項目，但總的來看，其出手頻次的確不算頻繁。

2015年，綠茶通過合眾集團私募股權(quán)投資團隊的專業(yè)網(wǎng)絡(luò)介紹而認識合眾集團。經(jīng)2015年對中國餐飲行業(yè)進行評估及與綠茶董事兩年來進行的多次會議，合眾集團于2017年決定投資綠茶，出資4.5億元拿下了綠茶近30%的股份。按照彼時投前估值計算，綠茶在2017年的估值約合15億元。

此次綠茶集團此次IPO全球發(fā)售1.7億股，最高募資12.1億港元。募集資金將用于：擴展餐廳網(wǎng)絡(luò)，設(shè)立中央食材加工設(shè)施，升級信息技術(shù)系統(tǒng)及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施，撥作營運資金及其他一般企業(yè)用途。

財務(wù)數(shù)據(jù)方面，綠茶的表現(xiàn)可圈可點。2021年—2024年，綠茶集團實現(xiàn)營業(yè)收入分別為22.93億元、23.75億元、35.89億元、38.38億元，期內(nèi)利潤分別為1.14億元、1657.9萬元、2.96億元、3.5億元。

只不過，在關(guān)鍵指標上，綠茶卻亮起了紅燈。2024年，綠茶同店銷售額增長率從2023年的26.2%暴跌至-10.3%，整體翻臺率從3.3次/日下滑至3次/日，人均消費更是從61.8元縮水至56.2元。其中，對于餐飲企業(yè)尤為重要的“翻臺率”指標表現(xiàn)上，受新冠疫情影響，綠茶的整體翻臺率由2021年的3.23次下降至2022年的2.81次，在2023年，綠茶的翻臺率恢復至3.3次，但如今卻又有低頭跡象。

對于翻臺率及人均消費下降，綠茶方面表示，主要由于在當前經(jīng)濟環(huán)境下消費者行為普遍改變，以減少外出用餐的支出及次數(shù)。

盡管經(jīng)營指標不盡如人意，但綠茶在過去一年門店規(guī)模大肆擴張。2024年，綠茶開設(shè)了120家新餐廳，并計劃于2025—2027年分別開設(shè)150家、200家及213家新餐廳。

一個“千店目標”，躍然紙上。

與此同時，盡管綠茶門店擴展計劃在有序進行中，但綠茶背后的問題除了經(jīng)營指標上，還有同樣明顯的“菜品”問題。

“菜品新穎”是綠茶在此前十年得以成為“網(wǎng)紅餐廳”的關(guān)鍵所在，但十年后，其“人氣菜品”所列示的“面包誘惑”“綠茶烤雞”“綠茶烤肉”，依舊是多年前招牌菜。

圖/綠茶“人氣菜品”

來源/招股書

而實際情況是，綠茶一直沒停下菜品研發(fā)的腳步，內(nèi)部對產(chǎn)品和菜單研發(fā)也十分重視。如其所言，“受惠于中式融合菜靈活多變的特色，我們定期更新菜單，為顧客提供新穎的用餐體驗，并緊貼最新飲食潮流。我們能夠不斷推出新的人氣菜品，令顧客熱衷光顧我們的餐廳，使我們有別于其他休閑餐廳。”

招股書顯示，2021年、2022年、2023年及2024年，綠茶分別推出了178道、172道、168道及203道新菜品。粗略算來，每隔兩日便有一款新菜品推出，但可惜新品無一成功“上位”，廣受歡迎的仍是“老面孔”。

可想而知，綠茶要擺脫“過氣網(wǎng)紅餐廳”標簽，還有很長一段路要走。

港股上市潮，來了

綠茶四年五遞表IPO征程的背后，也是餐飲行業(yè)資本化近年來發(fā)展的一個縮影。

對比來看，相對于審慎的A股市場，香港資本市場的審核周期較短、上市標準明確且門檻較低、程序相對簡單且更趨于國際化，因此包括餐飲在內(nèi)的消費企業(yè)更容易滿足港股上市的條件。

因此，較之更歡迎科技創(chuàng)新企業(yè)的A股，港股一直以來就是消費企業(yè)IPO的最優(yōu)選擇。

港股餐飲龍頭代表海底撈在2018年赴港上市后，便引領(lǐng)了一波餐飲企業(yè)港股上市潮。如旗下?lián)碛刑岵唆~和慫火鍋等品牌的“九毛九”；旗下?lián)碛锌系禄⒈貏倏汀⑺社姟ⅫS記煌、小肥羊等連鎖餐飲品牌的“百勝中國”；“奶茶第一股”奈雪的茶；“小酒館第一股”海倫司……進入到2025年，更是出現(xiàn)了古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨等新式茶飲品牌先后上市的“盛況”。

與之相對應(yīng)的是，消費投資自2022年以來進入“去泡沫”時期，投資熱度下降，A股市場的艱難程度也不遑多讓。隨著2023年初“紅黃燈”（其中“紅燈行業(yè)”包括食品、防疫、白酒等）行業(yè)限制政策的流傳，消費型企業(yè)IPO闖關(guān)的難度越來越大。

因此，大洋世家、紫林醋業(yè)、老娘舅、老鄉(xiāng)雞、德州扒雞、沃隆食品等多家消費企業(yè)紛紛主動撤單、終止IPO。這期間，終止A股IPO的還有蜜雪冰城，而老鄉(xiāng)雞也如蜜雪冰城一般轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股IPO的背后，原因是多樣的。

一方面，為促進投融資兩端的動態(tài)平衡，自2023年8月起，證監(jiān)會宣布階段性收緊IPO，加大了對IPO的審核力度。上市標準提高，A股IPO上市節(jié)奏自然放緩。眼下，A股新股發(fā)行放緩預(yù)期正在持續(xù)。特別是對于一些科創(chuàng)屬性的企業(yè)而言，其業(yè)績水平和穩(wěn)定性達不到A股上市要求，選擇港股上市毫無疑問為其提供了一個籌措資本的路徑，也給背后的機構(gòu)股東多一個退出的選擇。

另一方面，自然離不開監(jiān)管層的政策支持。2024年4月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，為配合此《若干意見》的實施，證監(jiān)會在廣泛深入調(diào)研和聽取意見的基礎(chǔ)上，將與香港方面深化合作，采取以下5項措施來進一步拓展優(yōu)化滬深港通機制、助力香港鞏固提升國際金融中心地位，共同促進兩地資本市場協(xié)同發(fā)展。其中提到一項便是“支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴香港上市”。

赴境外上市是境內(nèi)企業(yè)國際化、規(guī)范化發(fā)展的重要途徑之一，有利于企業(yè)利用外資發(fā)展，優(yōu)化公司現(xiàn)代化治理水平，更好融入全球經(jīng)濟。港股市場作為一個國際金融中心，具有獨特的優(yōu)勢和吸引力，能夠滿足這些企業(yè)的需求。

數(shù)據(jù)顯示，在2025年第一季度，香港錄得15只新股上市融資182億港元，相對2024年首季的12只新股上市融資47億港元，新股數(shù)量上升25%，融資額增加287%。大部分的融資額來自中國內(nèi)地的兩家茶飲企業(yè)、一家黃金礦業(yè)公司、一家鋁制造商和一家玩具制造商的新股上市項目。

德勤中國資本市場服務(wù)部維持對香港新股市場在2025年的預(yù)測，即大約80只新股上市融資約1300億至1500億港元。這些新股將會來自大型A股上市公司、內(nèi)地龍頭企業(yè)、中概股、來自中東及東盟國家的公司、科技公司尤其是來自AI業(yè)，及醫(yī)療及醫(yī)藥公司。

不妨將目光放在正在招股的寧德時代上。

據(jù)悉，寧德時代本次港股IPO占總股本的發(fā)行比例為2.61%，若按263港元/股的發(fā)行價計，發(fā)行后總市值超萬億港元，或成近四年最大港股IPO。

不難看到，一個全新的時代已然拉開序幕。