金融投資報(bào)評(píng)論員 劉柯

本周，一直在高位運(yùn)行的銀行板塊再度發(fā)力，繼國(guó)有大行以后，多只股份行和城商行股價(jià)刷新上市以來(lái)新高。截至本周五，銀行板塊總市值最高一度接近14.5萬(wàn)億元，銀行板塊A股總市值一度超過(guò)10萬(wàn)億元，均創(chuàng)歷史新高。

至于此次銀行板塊市值被推上歷史新高的原因，很多人認(rèn)為，是公募基金風(fēng)格回歸所致。

根據(jù)監(jiān)管層最近發(fā)布的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，要求全面建立以基金投資收益為核心的行業(yè)考核評(píng)價(jià)體系，將業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)比、基金利潤(rùn)率等直接關(guān)乎投資者利益的指標(biāo)引入考核體系，相應(yīng)降低產(chǎn)品管理規(guī)模排名、基金公司收入利潤(rùn)等指標(biāo)的考核權(quán)重。

主動(dòng)權(quán)益基金通常會(huì)選取滬深300、中證800、中證500等代表性寬基指數(shù)作為業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，而在業(yè)績(jī)基準(zhǔn)對(duì)標(biāo)滬深300指數(shù)的主動(dòng)權(quán)益基金中，2024年末的銀行持倉(cāng)占比僅為3.81%。因此，在新的公募基金考核機(jī)制下，主動(dòng)基金會(huì)增加銀行持倉(cāng)以縮小和業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的偏離度，否則難以達(dá)到考核要求。

但實(shí)際上，這僅僅是一個(gè)誘因。因?yàn)椋阢y行板塊已經(jīng)有兩年時(shí)間維持高位的情況下，主動(dòng)權(quán)益基金只是錦上添花而已。

A股銀行板塊長(zhǎng)期維持高位，幾大國(guó)有銀行股價(jià)不斷創(chuàng)出新高的根本原因，是在目前市場(chǎng)環(huán)境下，銀行股的高股息率帶來(lái)的投資安全邊際。也就是本欄文章經(jīng)常提到的“把錢(qián)存銀行，不如買(mǎi)銀行股”。需知，目前銀行的一年期定存利息在1.1%左右；而現(xiàn)金分紅比較確定的大銀行，過(guò)去幾年的股息率高達(dá)5%，怎么可能不吸引低風(fēng)險(xiǎn)喜好的資金布局銀行股？

但是，任何事情都要一分為二地看。前幾年，銀行股的基本面情況是：業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)、股價(jià)長(zhǎng)期處于低位。由此反襯出來(lái)的就是低投資風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)定的高股息率。

經(jīng)歷了這幾年銀行股特別是大型銀行股股價(jià)的不斷上漲，特別是由于銀行業(yè)的業(yè)績(jī)已經(jīng)從前幾年的穩(wěn)健增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)為面臨息差壓力與轉(zhuǎn)型之痛，不少銀行的業(yè)績(jī)開(kāi)始承壓。這樣，此前的投資邏輯就可能發(fā)生變化。

目前，作為市場(chǎng)標(biāo)桿的國(guó)有大型銀行在股價(jià)不斷上漲的背景下，股息率已經(jīng)下降到4.5%以下。雖然這個(gè)股息率在A股市場(chǎng)依舊排名居前，但是繼續(xù)推升銀行股上漲的邏輯似乎不再底氣十足。特別是疊加基本面情況的變化，市場(chǎng)對(duì)銀行股的未來(lái)預(yù)期可能會(huì)有所下降。

最關(guān)鍵的是，由于A股市場(chǎng)整體存量資金有限，銀行板塊創(chuàng)出市值歷史新高，這就顯得有點(diǎn)“樹(shù)大招風(fēng)”了。因?yàn)椋诖媪抠Y金反復(fù)運(yùn)作的市場(chǎng)里，銀行板塊的市值創(chuàng)出新高，則意味著其他板塊的資金平衡可能會(huì)被打破。

銀行板塊A股總市值超過(guò)10萬(wàn)億元是什么概念？統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前A股總市值在100萬(wàn)億元左右，僅銀行板塊就相當(dāng)于A股總體量的10％；相當(dāng)于綜合、美容護(hù)理、社會(huì)服務(wù)、紡織服裝等排在后面15個(gè)行業(yè)市值的總和。由此帶來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)，就是指數(shù)和銀行股每天都是碎步上揚(yáng)，但市場(chǎng)整體賺錢(qián)效應(yīng)缺乏，資金捉襟見(jiàn)肘。特別是科技股跌幅比較明顯，這也能從一個(gè)側(cè)面反映出，機(jī)構(gòu)資金可能在騰挪倉(cāng)位。

銀行板塊作為A股市場(chǎng)的中流砥柱，有其特殊的歷史原因。我國(guó)的銀行業(yè)整體風(fēng)控能力非常強(qiáng)，基本面比較扎實(shí)，因此其股價(jià)能在過(guò)去幾年穩(wěn)步上漲，并且成為理性投資和長(zhǎng)期投資的典范。但需要注意的是，在目前A股增量資金有限的背景下，如果主力資金一味將銀行股的市值托舉得高高在上，可能會(huì)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的資金面產(chǎn)生虹吸效應(yīng)，其他大部分個(gè)股會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性緊張的情況，其中不乏一些價(jià)值藍(lán)籌股和科技成長(zhǎng)股。

從海外成熟資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程看，金融業(yè)也經(jīng)歷過(guò)占整個(gè)市場(chǎng)市值比重很高的情況。比如，巴菲特就長(zhǎng)期持有大量的金融股。但巴菲特現(xiàn)在的重倉(cāng)股中，只有美國(guó)銀行一家銀行股，蘋(píng)果成為他的第一大重倉(cāng)股。

此外，從全球主要資本市場(chǎng)最大市值的上市公司排名看，微軟、蘋(píng)果、英偉達(dá)、谷歌、亞馬遜、META、博通、臺(tái)積電、特斯拉等排名居前，所屬行業(yè)全都屬于科技板塊。A股市場(chǎng)市值排名居前的則是工商銀行、中國(guó)移動(dòng)、建設(shè)銀行、貴州茅臺(tái)、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行和中國(guó)石油，傳統(tǒng)行業(yè)占據(jù)了主要位置。當(dāng)然，這樣簡(jiǎn)單的橫向?qū)Ρ纫矝](méi)多少科學(xué)依據(jù)，但至少?gòu)囊粋€(gè)側(cè)面讓我們看到了差距，提醒我們要用發(fā)展的眼光看問(wèn)題，要充分發(fā)揮資本市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，切勿顧此失彼。

編輯|王為

責(zé)編|賀夢(mèng)璐

校檢|袁鋼

審核|苗曦

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