業(yè)績，是最好的試金石！

行業(yè)回暖下，消費電子企業(yè)的業(yè)績出現(xiàn)好轉。

2024年，深南電路、歌爾股份、電連技術等公司均實現(xiàn)了業(yè)績的大幅增長，歌爾股份2024年凈利潤增幅更是高達144.93%。

將目光轉向汽車零部件領域，在250多家汽配公司中，約150家企業(yè)于2024年實現(xiàn)凈利潤同比增長。其中，滬光股份、雙林股份凈利潤同比增長率都超過了500%。

與之相比，福耀玻璃33.2%的業(yè)績增速似乎并不顯眼。

（注：以上公司按照凈利潤同比增長率降序排列）

但是，我們知道，實現(xiàn)短期業(yè)績增長不難，難的是持續(xù)增長。

回顧2020到2023年，福耀玻璃營收從199.07億攀升至331.61億，年復合增長率為18.54%；凈利潤更是從26.01億躍升至56.29億，年復合增長率高達29.35%。

在2023年已創(chuàng)下高業(yè)績基數(shù)的背景下，2024年仍能保持可觀增速，很是難得。

根據(jù)2024年報，公司業(yè)績增長的原因主要是營銷力度加大和高附加值產品占比提升。

其中，高附加值產品的貢獻尤為顯著。財報顯示，2024年福耀玻璃智能全景天幕玻璃、可調光玻璃、抬頭顯示玻璃等高附加值產品占比持續(xù)提升，同比上升5.02個百分點。

持續(xù)的業(yè)績增長，是對福耀玻璃深耕汽車玻璃行業(yè)的饋贈。

這一饋贈，不僅反映在了業(yè)績上，在這三個維度也有所體現(xiàn)：

第一，盈利能力維度。

針對盈利能力，我們從這兩塊指標來看：

一個是凈資產收益率ROE。

2020到2024年，福耀玻璃的ROE持續(xù)攀升，從12.11%提升到22.34%。在自身ROE快速增長的同時，橫向對比來看，公司近五年的ROE水平超過了拓普集團、華陽集團等汽配公司。

另一個是毛利率和凈利率。

2021到2025年第一季度，福耀玻璃的毛利率穩(wěn)定在35%左右的較高水平，這得益于公司對原材料的自供能力。

作為汽車玻璃生產的核心原材料，浮法玻璃占生產成本比重達35%-40%。福耀玻璃通過自建浮法玻璃工廠，實現(xiàn)了80%以上的原材料自供率，這一布局大幅降低了對外購原料的依賴度，從源頭壓縮成本，推動毛利率維持高位。

與此同時，由于公司對費用端管控的增強，2021到2025年第一季度期間費用率從20.25%下降到10.64%，推動凈利率從13.32%上升到20.5%。

第二，營運能力維度。

通過推出高附加值產品、加大營銷力度等措施，福耀玻璃的資產周轉開始加速。

數(shù)據(jù)顯示，2020到2024年公司存貨周轉率從3.67次提高至4.5次，固定資產周轉率從1.38次攀升到2.5次，營運能力顯著增強。

第三，現(xiàn)金流維度。

2020到2024年，福耀玻璃經營性現(xiàn)金流凈額從52.78億元快速增長到85.62億元。2025年第一季度，公司經營性現(xiàn)金流凈額達到了20.08億元。充沛的現(xiàn)金流，給了福耀玻璃足夠的底氣。

與此同時，公司分紅也很慷慨，上市以來累計分紅336.6億元，2024年股息率更是高達62.65%。

當然，脫離競爭看公司就像是管中窺豹。

從市場競爭格局來看，2021年福耀玻璃就以28%的市占率位列全球第一，超過了旭硝子、板硝子、圣戈班等海外巨頭，到2023年公司市場份額已升至30%。

雖然市占率只提升了2個百分點，但在競爭激烈的汽車玻璃市場中，公司能夠有這樣的提升已經實屬不易了。

能夠實現(xiàn)市占率的提升，離不開公司持續(xù)的資本開支。

資本開支通常包括購建固定資產、無形資產及其他長期資產所支付的現(xiàn)金。數(shù)據(jù)顯示，2020到2023年公司資本開支合計達到了117億元。在資本開支的支撐下，福耀玻璃擁有了較高的產能壁壘，實現(xiàn)市占率的提升也是穩(wěn)操勝券的事情。

總的來說，從市占率、業(yè)績等方面來看，福耀玻璃在汽車玻璃行業(yè)的深耕迎來了收獲。

那么，汽車玻璃未來市場需求還有多大？

目前來看，汽車玻璃的增量需求主要來自智能駕駛。

從HUD（抬頭顯示）到集成傳感器、攝像頭的智能玻璃，隨著各類新技術的不斷集成，汽車玻璃未來有望實現(xiàn)高度智能化。所以，隨著智能駕駛技術的進步，汽車玻璃產品的需求將日益旺盛。

從用量看，2019年至2023年，單車玻璃用量已從4平方米增長至6平方米，這一趨勢預計將在未來延續(xù)。

從價格看，HUD玻璃、調光玻璃、加熱玻璃等高附加值產品陸續(xù)落地，將推動汽車玻璃單價顯著提升。預計2019年至2030年，全球汽車玻璃平均單價將從210元增長至430元。

數(shù)據(jù)顯示，預計2023到2026年全球汽車玻璃市場規(guī)模將從882億元增長到1200億元。

目前，福耀玻璃產能利用率處于80%的較高水平，為應對下游旺盛的需求，公司正在加速擴建產能。

福耀玻璃計劃在安徽投資57.5億元，在福建投資32.5億元，合計投資90億元建設汽車安全玻璃項目，預計2025年年底建成。項目達產后，將新增年產4000萬平方米汽車安全玻璃的產能。

盡管汽車玻璃未來需求并不小，但公司也在未雨綢繆，積極布局汽車鋁飾件領域。

汽車鋁飾件可以用在車窗、車門把手等零部件上，能夠滿足新能源汽車的輕量化需求。數(shù)據(jù)顯示，汽車鋁飾件在寶馬、奧迪等豪華品牌滲透率已達90%，目前正逐漸從中高端車型向中低端車型普及，預計2030年我國單車用鋁量將達到250kg。

2019年，福耀玻璃收購了德國鋁飾條公司SAM，將業(yè)務范圍擴展至汽車鋁飾件領域，有望實現(xiàn)玻璃+鋁飾件的集成式供應。

最后，總結一下。

憑借在汽車玻璃領域的深耕，福耀玻璃實現(xiàn)了業(yè)績的增長和盈利能力的提升。站在智能駕駛加速滲透的時點，公司持續(xù)推出高附加值產品，拓展“一片玻璃”的邊界。