當(dāng)前，科技創(chuàng)新債券“供需兩旺”。

過去一周，一家城商行理財子公司投資部張剛（化名）忙于認(rèn)購科技創(chuàng)新債券。

5月7日，中國銀行間市場交易商協(xié)會同步出臺《關(guān)于推出科技創(chuàng)新債券 構(gòu)建債市“科技板”的通知》，在銀行間債券市場正式推出科技創(chuàng)新債券。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自5月9日首批科技創(chuàng)新債券發(fā)行起，截至5月14日，各類機構(gòu)已發(fā)行和待發(fā)行科技創(chuàng)新債券77只，規(guī)模合計超過1700億元，其中銀行發(fā)行科技創(chuàng)新債券規(guī)模達到1200億元，占比超七成。

科技創(chuàng)新債券“供需兩旺”

“過去一周，我們每天都在參與科技創(chuàng)新債券的認(rèn)購。”張剛向記者透露，截至5月15日收盤，他所在的理財子公司已認(rèn)購逾30億元，主要由銀行與國有大型企業(yè)發(fā)行的多只科技創(chuàng)新債券。當(dāng)前他們對科技創(chuàng)新債券的投資也都采取持有到期策略，與其他機構(gòu)投資者類似。

在他看來，當(dāng)前科技創(chuàng)新債券“供需兩旺”，一面是銀行、保險資管、公私募基金等機構(gòu)投資者爭相認(rèn)購，一面是科技創(chuàng)新債券發(fā)行主體日益增多，相關(guān)債券供給持續(xù)擴容。

記者注意到，近日多家銀行發(fā)行的科技創(chuàng)新債券因全場申購倍數(shù)超過1.4倍，還選擇行使超額增發(fā)權(quán)。比如工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行的2025年首期科創(chuàng)債的基本發(fā)行規(guī)模為100億元，由于全場申購倍數(shù)大于1.4倍，增加發(fā)行100億元科技創(chuàng)新債券。此外，浦發(fā)銀行首期科創(chuàng)債的基本發(fā)行規(guī)模為100億元，因為全球申購倍數(shù)超過1.4倍，也相應(yīng)增加發(fā)行50億元。

一位私募基金債券交易員通過微信采訪向記者指出，上周以來他們正積極認(rèn)購銀行發(fā)行的科技創(chuàng)新債券，究其原因，一是銀行所發(fā)3年期科技創(chuàng)新債券的票面利率在1.6%~1.7%，高于同期國債收益率逾10個基點；考慮到未來貨幣政策適度寬松預(yù)期猶存令債券收益率中樞水準(zhǔn)繼續(xù)下行，當(dāng)前增持科技創(chuàng)新債券并持有到期，可以增厚整個債券投資組合收益；二是某種程度也能緩解債券市場資產(chǎn)荒所帶來的配債困擾。

“今年前4個月，每天我們都在四處詢價，尋找投資性價比相對較高的債券，但要找到這類債券難度不小。如今，隨著科技創(chuàng)新債券供給增加，我們的選券范疇驟然擴大，配債難度也相應(yīng)低了不少。”他告訴記者。隨著5月14日相關(guān)部門發(fā)布的《加快構(gòu)建科技金融體制 有力支撐高水平科技自立自強的若干政策舉措》提出“將優(yōu)質(zhì)企業(yè)科創(chuàng)債納入基準(zhǔn)做市品種”，目前他所在私募基金正著手探索科技創(chuàng)新債券的交易型價差獲利投資策略。

機構(gòu)積極認(rèn)購配置科技創(chuàng)新債券

記者梳理多家銀行、股權(quán)投資機構(gòu)、科技企業(yè)所發(fā)行的科技創(chuàng)新債券募資用途發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前科技創(chuàng)新債券募資主要流向三個方面，一是通過股權(quán)、債券、基金投資等形式專項支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域業(yè)務(wù)；二是發(fā)放科技創(chuàng)新領(lǐng)域貸款；三是補充公司營運資金等。其中，多家科技創(chuàng)新債券發(fā)行企業(yè)表示，募集資金的逾70%都將通過股權(quán)、債券、基金投資等形式專項支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域業(yè)務(wù)。

由于科技創(chuàng)新領(lǐng)域發(fā)展面臨科技項目孵化周期較長、經(jīng)濟效益不確定性較大、科技競爭壓力較高等挑戰(zhàn)，加之股權(quán)投資基金本身存在高風(fēng)險高收益的運營特征，投資人緣何敢于積極認(rèn)購科技創(chuàng)新債券，頗受市場關(guān)注。

上述私募基金債券交易員向記者透露，目前投資人對科技創(chuàng)新債券的投資價值評估，仍高度關(guān)注發(fā)行主體的信用評級、資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營穩(wěn)健性與再融資能力。由于當(dāng)前科技創(chuàng)新債券的發(fā)行主體主要是銀行、大型國有企業(yè)與地方引導(dǎo)基金，因此投資人都將科技創(chuàng)新債券視為“高評級產(chǎn)業(yè)債或金融債”進行投資配置。

5月9日，在中國銀行間市場交易商協(xié)會和人民銀行四川省分行的指導(dǎo)下，成都先進制造產(chǎn)業(yè)投資有限公司（下稱“成都先進投資”）2025年度第一期科技創(chuàng)新債券順利簿記發(fā)行，發(fā)行規(guī)模3億元，期限3+2年，票面利率1.95%，創(chuàng)全國同品種、同期限歷史最低發(fā)行利率。此前，成都先進投資獲得東方金誠國際信用評估有限公司的AAA信用等級。據(jù)悉，本期債券募集資金將重點投向四川省先進制造投資引導(dǎo)基金等重大項目，聚焦新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、生物醫(yī)藥及先進材料等前沿科技創(chuàng)新領(lǐng)域，開展基金和股權(quán)投資。

Wind數(shù)據(jù)顯示，除了銀行大規(guī)模發(fā)行科技創(chuàng)新債券，就非金融企業(yè)而言，國企發(fā)行人發(fā)行規(guī)模占比73%，也是非金融企業(yè)科技創(chuàng)新債券的主要發(fā)行力量。

在張剛看來，在科技創(chuàng)新債券發(fā)行初期，投資人關(guān)注發(fā)行主體信用評級的投資策略“無可厚非”，因為由于眾多科技企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r不一，沒人能準(zhǔn)確預(yù)判科技創(chuàng)新債券的資金投向能否實現(xiàn)可觀的投資回報與足額的本金返還。但當(dāng)兩三年后，越來越多投資人會根據(jù)首批科技創(chuàng)新債券的實際到期兌付狀況，將投資目光投向相關(guān)債券所投資的股權(quán)投資基金，觀察基金能否創(chuàng)造良好的投資回報，相關(guān)科技企業(yè)是否實現(xiàn)穩(wěn)健的業(yè)績成長等，以此作為他們研判未來科技創(chuàng)新債券能否到期兌付并創(chuàng)造超額回報的關(guān)鍵因素。

記者多方了解到，為了平抑投資風(fēng)險，不少銀行理財子公司、公募私募基金與保險資管機構(gòu)對銀行所發(fā)行的科技創(chuàng)新債券的認(rèn)購興趣似乎更高，這也是部分銀行科技創(chuàng)新債券得以行使超額增發(fā)權(quán)的一大原因。

這也給銀行加碼科技金融業(yè)務(wù)引入更多的“金融活水”。

張剛認(rèn)為，盡管銀行所發(fā)的3年期科技創(chuàng)新債券票面利率約在1.6%~1.7%，略高于同期存款利率，但若要計入銀行獲取存款的營銷成本與運營成本，通過發(fā)行科技創(chuàng)新債券的實際綜合募資成本反而略低于存款獲取方式，有助于銀行進一步壓低科技企業(yè)貸款的綜合利率。

此外，當(dāng)前科技創(chuàng)新債券的存續(xù)期普遍在3至5年，與銀行向科技企業(yè)發(fā)放中長期貸款的期限相匹配，既可以緩解銀行“短存長貸”所造成的資金期限錯配風(fēng)險，又能引導(dǎo)更多資金變身耐心資本，支持科技企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。

私募基金探索交易型價差獲利投資機會

記者多方了解到，在積極認(rèn)購科技創(chuàng)新債券并采取持有到期策略鎖定收益率同時，部分私募基金與資管機構(gòu)也開始探索交易型價差獲利投資機會。

上述私募基金債券交易員告訴記者，目前多數(shù)銀行發(fā)行的3年期科技創(chuàng)新債券票面利率約在1.6%~1.7%，光靠持有到期策略是難以滿足私募產(chǎn)品或理財產(chǎn)品年化逾2%的收益預(yù)期。因此，私募基金與資管機構(gòu)要么適度加杠桿投資科技創(chuàng)新債券或?qū)ふ移渌呤找鎮(zhèn)贩N，要么積極探索交易型價差獲利機會增厚收益。

他透露，令他們著手探索科技創(chuàng)新債券交易型價差獲利策略的催化劑，是5月14日相關(guān)部門發(fā)布的《加快構(gòu)建科技金融體制 有力支撐高水平科技自立自強的若干政策舉措》，其中提出“將優(yōu)質(zhì)企業(yè)科創(chuàng)債納入基準(zhǔn)做市品種”，這意味著被納入基準(zhǔn)做市品種的科技創(chuàng)新債券品種有望獲得更好的交易活躍度，從而產(chǎn)生相應(yīng)的流動性溢價與價差套利投資機會。

記者注意到，上交所適度調(diào)整了科技創(chuàng)新債券納入基準(zhǔn)做市券的門檻，從原先30億元規(guī)模調(diào)整至20億元。

所謂債券做市業(yè)務(wù)，是指做市商在交易所債券市場持續(xù)報出做市債券品種的雙邊買賣價格，以及對投資者的詢價請求進行回復(fù)并達成交易的行為，此舉有助于提升相關(guān)債券品種的交易活躍度與價格發(fā)現(xiàn)能力，引導(dǎo)更多資本積極參與相關(guān)債券投資。

在作出上述調(diào)整后，當(dāng)前上交所的信用債基準(zhǔn)做市債券品種主要包括規(guī)模逾30億元的公司債券，以及規(guī)模逾20億元的科創(chuàng)債。

這位私募基金債券交易員向記者透露，目前他們已將規(guī)模逾20億元，發(fā)行主體為銀行與大型國有企業(yè)的科技創(chuàng)新債券納入交易型價差獲利投資策略的研究對象，因為他們認(rèn)為這類債券有著更高幾率被納入基準(zhǔn)做市品種。

與此同時，他所在的私募基金還在嘗試研究科技創(chuàng)新債券與科創(chuàng)債ETF之間的量化套利投資機會。

記者獲悉，為了引導(dǎo)投資機構(gòu)加大科技創(chuàng)新債券的投資，當(dāng)前部分公募基金正在推進創(chuàng)設(shè)科創(chuàng)債ETF，同時相關(guān)證券交易所也將支持科創(chuàng)債 ETF通過質(zhì)押做市等機制提升流動性，并支持社保基金、企業(yè)年金等中長期資金加大對科技創(chuàng)新債券以及科技創(chuàng)新債券相關(guān)產(chǎn)品的配置。

這位私募基金債券交易員告訴記者，盡管科創(chuàng)債ETF還需一段時間才會面世，但他們已開始未雨綢繆，正研究部分規(guī)模較大、高信用評級的科技創(chuàng)新債券的交易活躍度與價格波動趨勢，為相關(guān)債券與科創(chuàng)債ETF之間的量化套利投資“打基礎(chǔ)”。