各行各業都在“卷”！

首當其沖的就是光伏行業，2024年，硅料價格下滑近70%，行業巨頭隆基綠能、通威股份已陷入虧損泥潭。

目光轉向新能源汽車行業，不管是以比亞迪為首的老牌車企還是造車新勢力，都紛紛降低主力車型的發售價，比拼銷量。

醫藥行業同樣硝煙彌漫，2024年的藥品集采再次刷新降價記錄，平均降幅超過60%。

但在這種背景下，麻醉藥龍頭恩華藥業卻表現得十分特立獨行。

2005-2024年，恩華藥業的營收除了在2020年因手術量減少而有所下滑以外，其余時間都保持了增長，更難得的是，公司歸母凈利潤竟然實現了連續20年的增長。

要知道在醫藥行業開始集采、競爭加劇時，連恒瑞醫藥、長春高新等龍頭都不免遭遇短暫的業績下滑，從這個角度看，恩華藥業確實有些獨特。

而恩華藥業的獨特還不僅僅如此。

2025年第一季度，在與同行的比較中，恩華藥業的歸母凈利潤增速也處于領先，公司實現營收15.11億元，同比增加11.29%，實現歸母凈利潤3.01億元，增速達到13.35%，超越海思科和人福醫藥。

既然醫藥行業面臨“內卷”，為何恩華藥業能有如此表現呢？

這是因為恩華藥業手握三大秘訣，來應對行業內卷。

第一大秘訣:深耕麻醉藥領域。

恩華藥業是國內唯一一家專注于中樞神經系統藥物的上市企業，擁有國內最豐富的產品線，在麻醉、神經、精神等細分領域均有布局。

2024年，公司麻醉類藥物營收占比達到53.7%，占據半壁江山，精神類、神經類分別占比21.1%、3.88%。

此外，公司還是中樞神經系統藥物領域獲批產品品規最多的企業，數量達到98個。其中，公司億元級別的單品就有9個，核心大單品是麻醉鎮靜藥力月西（咪達唑侖注射液），2024年銷售額接近7億元。

那么，我國麻醉藥的市場需求有多大呢？

麻醉藥早期應用于臨床麻醉，市場規模與手術量息息相關。行業數據顯示，2024年我國手術患者約8000萬，術后中重度疼痛發生率達到48.7%。

此外，麻醉藥的應用場景也在繼續擴容。大眾對于就醫過程的舒適化要求不斷增加，像無痛分娩、內鏡檢查的滲透率有望逐漸提升。

在“手術量增長+場景擴容”的共同推動下，麻醉藥的市場規模快速擴大。據預測，我國麻醉藥市場規模將從2023年的350億元增至2028年的500億元。

而深耕麻醉藥行業，也給恩華藥業帶來了兩點便利。

1.良好的行業競爭格局。

在我國，麻醉藥因成癮性而受到嚴格管制，管制品種有123個，其中任意單方制劑的生產企業數量不超過3家。這就意味著，麻醉藥行業內的企業有限，競爭格局也較為穩定。

從臨床來看，醫生一旦對某種麻醉藥品形成用藥習慣，就不容易被其他產品替代。這就使得行業內領先企業能夠長期占據市場份額，強者恒強的局面愈發明顯。

2024年，恩華藥業市占率排名全國第一的產品就多達29個

2.減輕集采影響。

我國規定，實行特殊管制的麻醉藥品和一類精神藥品不納入集采，所以恩華藥業的核心大單品力月西就規避了集采。

而且，公司包括福爾利（依托咪酯乳狀注射液）在內的獨家產品共有7個，暫時也不會被納入集采。

第二大秘訣:良好的成本管控能力。

2020-2024年，恩華藥業的毛利率保持在72%以上，始終高于人福醫藥、海思科，位居行業前列。

值得注意的是，2024年，恩華藥業的毛利率達到73.56%，甚至高于片仔癀。而恩華藥業毛利率能夠超越片仔癀的關鍵，就在于成本端。

片仔癀的產品生產受原材料影響較大，2024年因天然牛黃價格上升，增加了公司采購成本，擠壓了利潤空間。

而恩華藥業的原材料大多為初級化工產品，采購成本較低，而且公司掌握核心產品從原料藥到制劑的全生產流程。這樣的生產模式使公司受上游原料行業影響較小，成本管控能力較強。

第三大秘訣：不斷增強的研發實力。

集采在加劇醫藥行業洗牌的同時，也倒逼制藥企業加大研發，向創新轉型。

恩華藥業也不例外,將研發投入從2020年的2.67億元提升至2024年的7.21億元，同期研發投入率也從7.93%增至12.66%。

得益于持續增強的研發實力，公司近3年獲批的中樞神經1類創新藥共有5個，在該領域數量位居國內第一。

截至2024年年底，公司的在研創新藥項目有14項。

在鎮靜領域，公司的NH600001項目進展順利，預計將在2025年下半年申報上市。在鎮痛方面，歐立羅已經成功上市，公司預計2025年銷售額將達到2億元。

同時，公司還引進了一款治療舞蹈癥的新藥安泰坦，2024年銷售額也達到近1億元。

此外，恩華藥業的參股公司江蘇好欣晴，同樣聚焦于中樞神經藥物領域，設立了國內首個心理疾病人工智能實驗室，成功研發出心理風險篩查系統、陪伴機器人等。

截至2024年年底，好欣晴平臺注冊醫生超過7萬名，年服務患者超過150萬人，為恩華提供了更廣泛的市場渠道。

最后，做個總結。

從過往來看，當醫藥行業面臨“內卷”時，恩華藥業保持了相對穩定的業績增長，類似從前的片仔癀。

而恩華藥業能有如此表現，靠的是深耕麻醉藥領域的業務布局、精準的成本管控能力、以及不斷增強的研發實力。