老鄉(xiāng)別走，ZJH又喊大家買A股了。

在今天的深交所全球投資者大會上，ZJH喊話說，目前A股估值水平仍處于相對低位，滬深300市盈率明顯低于境外市場主要指數(shù)，配置價值進一步凸顯。

這句話不禁讓人腦門冒出一個問號，上證都3400了，這估值水平還低嗎？

從近10年P(guān)E估值水位看，不低了。上證指數(shù)是在67.65%，滬深300在53.14%，全A等權(quán)指數(shù)在58.43%。如果看近5年，那分位水平更高。

拿不同國家市場的寬基指數(shù)市盈率做橫向?qū)Ρ龋膊煌耆扇　．吘沟讓淤Y產(chǎn)完全不同。

但我覺得這都不是最根本的問題。A股貴不貴，不能光看靜態(tài)的估值數(shù)字，歷史最低估值還能再創(chuàng)新低，歷史最高估值也能再創(chuàng)新高。關(guān)鍵得看后面的預(yù)期。

就好比你去買房子，原先你看中的一套房賣500萬，現(xiàn)在已經(jīng)跌到300萬，便不便宜？不好說。如果后面房市能起來，現(xiàn)在當(dāng)然便宜。但如果繼續(xù)萎靡呢，還能跌到200萬甚至100萬呢，這300萬就不便宜了。

現(xiàn)在還沒有辦法下結(jié)論判斷A股貴不貴。因為幾個重大的變化，隨時會出現(xiàn)。包括外圍的不確定性，比如關(guān)稅談判，甚至美債的衍生風(fēng)險，更重要的是我們自己的加碼刺激路徑也懸而未決。

所以A股現(xiàn)在正處在一個糾結(jié)的階段，GJD在下方托底，讓A股不至于過度下跌，但是也沒有大面積進攻的動力。時不時拉升一波，然后再跳水，這會是接下來A股的常態(tài)。

說說周末發(fā)生的幾個大事。

先說A股這邊的。上面印發(fā)新規(guī)，明確要求，公務(wù)接待工作餐不得提供高檔菜肴，不得提供香煙，不上酒。

這是很多人沒想到的，白酒行業(yè)都這么慘了，還能來這么一記重錘。

我估計你會立馬聯(lián)想到2013年的八項規(guī)定，確實給當(dāng)時的白酒板塊帶來了沉重一擊。2013年，白酒板塊跌了整整一年，全年跌幅超過45%。當(dāng)時的要求是，公務(wù)接待工作餐不得提供高檔酒水。

這一次更加嚴格，直接從高檔酒擴展到所有酒。于是很多人感到恐慌，這次白酒板塊會不會跌得比2013年更慘？

別慌。雖然這幾年我一直不看好白酒板塊，但我還是覺得，這次跟2013年是沒法比的。

首先，公務(wù)接待如果要上酒水，本來就是上高端酒，這次雖然名義上的限制范圍擴大，實際影響跟上次卻是差不多的。

再者，2013年白酒板塊的腰斬，除了八項規(guī)定外，還有更大的一個利空是塑化劑事件，造成了公眾對白酒安全的嚴重信任危機。后來塑化劑的問題基本得到解決。這次僅僅靠一個公務(wù)接待禁令，而且還是第二次了，對市場的沖擊不可能會像第一次那樣猛了。

但是，即便白酒板塊接下來再跌一波，我也堅決不碰。雖然這次的新規(guī)可能對白酒板塊的沖擊有限，但行業(yè)本身的萎靡依然會讓白酒板塊延續(xù)下跌趨勢。

可能有人會想搏一把這波情緒沖擊之后的修復(fù)反彈，但這也太雞肋了。從趨勢看，白酒行業(yè)壓根沒有上行的邏輯。產(chǎn)能過剩，庫存壓頂，需求更加萎靡，量價雙殺，資金根本沒有持續(xù)買它的動力。光看估值是不夠的，誰知道地板價下面是什么價。

對岸還發(fā)生了一件更大的事，國際信用評級機構(gòu)穆迪宣布，將美國主權(quán)信用評級從Aaa下調(diào)至Aa1。

早在2011年，標(biāo)普就摘掉了美國AAA的最高信用評級。后來在2023年，惠譽也下調(diào)了。這意味著，國際三大信評機構(gòu)，全部下調(diào)了美國信用評級。美國信評徹底告別3A時代。

穆迪這次下調(diào)美國信評的理由是，美國政府債務(wù)和要支付的利息太高，可能會引發(fā)美國債務(wù)危機。

其實這是歷史的一個回旋鏢。2011年標(biāo)普率先下調(diào)美國信用評級的時候，在位的是MZD陣營的奧巴馬，當(dāng)時川普就專門暗搓搓發(fā)推特擠兌奧巴馬，說美國還會被再次下調(diào)評級。結(jié)果，另外兩大評級機構(gòu)卻遲遲不行動。如今等到他在位的時候，穆迪卻迅速出手了。

所以白宮極力貶損穆迪，大罵穆迪毫無專業(yè)性可言，之前在拜登在位的時候就應(yīng)該下調(diào)（像惠譽一樣），結(jié)果硬是拖到現(xiàn)在才下調(diào)，分明就是一個針對川普的“政zhi決定”。

可是罵來罵去，白宮都只是說穆迪下調(diào)得太晚了，卻并沒有否認美國面臨債務(wù)困境這件事。

拋開穆迪選擇這個時間點出手到底是出于什么動機，美國債務(wù)問題確實對全球資本市場來說都是一個巨大的雷。如果沒有解決好，再來一次全球金融危機不是不可能。

我也看過橋水達利歐寫的《債務(wù)危機》，這本書得到了美聯(lián)儲前主席本伯南克（他成功應(yīng)對了08年金融危機，避免了新一輪大蕭條），以及三位美國前財政部長的推薦。

按達利歐的觀點，化解債務(wù)危機的核心要點是：

1、削減支出和預(yù)算赤zi

2、債務(wù)重組

3、通過稅收、補貼等方式轉(zhuǎn)移社會財富，緩解社會緊張和不平等，促進需求

4、印鈔，讓債務(wù)“貨幣化”

目前來看，川普在做前三個，但效果打問號。比如第三條，川普想要推行減稅，結(jié)果這個方案前兩天沒有被通過，因為大規(guī)模減稅會加劇赤zi。

至于印鈔放水，所有人都能想到的辦法，也是美聯(lián)儲以往化解債務(wù)危機屢試不爽的辦法，這次卻碰上川普的關(guān)稅zhan，潛在的通脹威脅，讓美聯(lián)儲這次不敢輕舉妄動了。

所以，穆迪這次下調(diào)美國信用評級，對美股和美債的沖擊必然存在。但是，沖擊力度大概率會比2011年那次要小。

原因一個是當(dāng)時市場對美國政府處理債務(wù)上限問題還沒有太多認知，恐慌性比較強，現(xiàn)在都輕車熟路了。

另一個是當(dāng)時國際監(jiān)管對貨幣基金在抵押品上的要求必須是AAA級，而美國被下調(diào)評級就直接引發(fā)美債被迫拋售，后來這個監(jiān)管規(guī)定改了，不再要求AAA，這也是為什么后來惠譽下調(diào)美國評級的時候，市場幾乎沒有太大反應(yīng)。

不過，這對黃金倒是一重利好。美元信用下行，就是黃金長期上漲的核心動力。

最近幾天發(fā)生的一些事，對黃金的支撐又起來了。除了美國信評被下調(diào)外，俄烏停火和談也告吹了。這次在土耳其的和談，川普沒去，普京沒去，澤連斯基也沒去，這還談個毛。

另外，關(guān)稅zhan又出現(xiàn)了一些不和諧的聲音。貝森特說，對于貿(mào)易談判缺乏"善意"的國家，川普將會恢復(fù)4月2日宣布的關(guān)稅水平。什么是“善意”，沒說。本質(zhì)上這還是在施壓恐嚇，想要別人主動示弱，趕緊簽協(xié)議。可傻子都知道，現(xiàn)在最著急的，其實是川普自己。

AH股相關(guān)指數(shù)技術(shù)面走勢（僅為技術(shù)面現(xiàn)狀描述，并非趨勢預(yù)測）。暫時不變。

風(fēng)險提示：本文所有內(nèi)容均不構(gòu)成任何投資建議，請務(wù)必獨立判斷。股市有風(fēng)險，投資須謹慎。