5月17日晚，華熙生物官方微信公眾號發文《概念總在重演，科技永遠向前》，炮轟多家券商為巨子生物站臺，鼓吹透明質酸鈉“過時論”。

上市公司直接公開抨擊另一家上市公司，這在A股市場上還不多見。

華熙生物點名幾家證券機構，指它們為了營造重組“膠原蛋白比透明質酸產業有更大預期”的觀點，直接針對中國透明質酸產業做了所謂的“對比研究”，并大量散播，為巨子生物站臺。華熙生物認為這些觀點是一場“謊言”，“本質上是一場由‘浮躁資本’構建的題材幻象”。

2024年，愛美客、華熙生物、昊海生科三家玻尿酸龍頭企業業績普遍不及預期：愛美客、昊海生科業績失速，華熙生物營收下降11.61%，歸母凈利潤銳減70.59%至1.74億元。但是，巨子生物去年營收增長57%，歸母凈利潤增長42%，巨子生物創始人最近范代娣則成功登頂陜西新首富。

從業績表現上看，醫美行業的確有“膠原蛋白取代玻尿酸”的趨勢。但華熙生物堅稱：重組膠原蛋白概念，只是資本選中的“幸運兒”。

巨子生物及相關機構目前暫未公開回應華熙生物的喊話。

玻尿酸VS膠原蛋白

華熙生物在公開信中，引用了券商對玻尿酸、膠原蛋白之間差異的點評：

圖源：華熙生物公開信

華熙生物言辭激烈，認為以上這些都是誤導性結論，而且通過廣泛傳播，形成了資本市場與消費市場的輿論共振：貶低玻尿酸，抬高膠原蛋白。

在公開信中，華熙生物將玻尿酸的研究和發現歷史一一陳列，表示不同分子量的透明質酸具備抗老、抗炎、修復維穩多種功效。玻尿酸的廣泛應用，源于中國制造的突破。據此，華熙生物認為這些言論傷害了幾代人努力的、一個中國優勢產業的市場轉化基礎。

直接發文抨擊對方，說明真的有點著急了。

玻尿酸和膠原蛋白都是醫美行業常用的活性成分，膠原蛋白的應用還要更早。但玻尿酸快速產業化，以華熙生物為代表的企業率先形成競爭優勢，借著十多年前國內美容經濟強力的增長勢頭，成為當時最火的美容產品。華熙生物號稱“全球最大玻尿酸原料供應商”，市值曾過千億。

一時爆火，抵不過概念更迭。在美白、補水這樣的細分領域，抗衰概念的適用面更廣，能發掘出更強的市場潛力。于是膠原蛋白的價值重新被開發出來，成為了近年來醫美界，乃至資本市場的新寵。2022年來，涉足膠原蛋白的企業陸續上市，巨子生物沖在前面，被稱作國內重組膠原蛋白第一股。

據弗若斯特沙利文數據預測，2026年，基于膠原蛋白的皮膚護理市場份額將超過透明質酸，年復合增長率達52.6%。

截至5月19日，巨子生物的總市值接近900億港元，遠高于華熙生物。2019年來，巨子生物營收翻了6倍，2024年達到55億元。

反觀華熙生物，自2023年以來業績一直沒有太大改觀。玻尿酸應用需求下降后，華熙生物曾開發過“玻尿酸飲用水”等消費級產品，但市場反饋很差。去年，愛美客、昊海生物也業績失速，引發了外界對玻尿酸行業的悲觀情緒。機構券商在研報中絲毫不吝對膠原蛋白賽道的溢美之詞，最終引發了這場罵戰。

醫美巨頭們的焦慮

在今年一季報中，華熙生物將業績下滑解釋為“偏離了在透明質酸及糖生物產業中的全球領先地位，未能充分利用核心科技優勢打造品牌”。

不論華熙生物是否承認，玻尿酸行業的確面臨系統性困境。去年以來，消費醫療行業普遍走弱。今年一季度，醫美、眼科、口腔、體檢行業大多數上市公司業績都出現大幅的下滑。玻尿酸三巨頭，華熙生物、愛美客、昊海生科都刷新了自己“最差”業績，華熙生物最為嚴重，營收、凈利潤分別下降20.77%、58.13%。

一方面在于玻尿酸行業的內卷。昊海生物總經理吳劍英曾指出：國內已有77個玻尿酸品牌，其中注冊填充47個，機構和消費者都不知道能選哪一個。

為了爭奪客源，玻尿酸行業先后打出價格戰來引流。吳劍英直言：“醫美行業已經變成快消行業?！?/strong>

但膠原蛋白的再度崛起，背后還有消費能力變化的問題。玻尿酸產品主要依賴注射，消費者要到美容醫院去做整形，成本動輒幾千元；而膠原蛋白產品目前主推的形式是面膜，不僅價格低，還可以在家“美容”。消費降級的背景下，玻尿酸自然成了受挫最明顯的類別，膠原蛋白就此成為更受追捧的醫美界“新星”。

2024年，巨子生物的膠原蛋白面膜“可復美”銷售收入45.41億元，占去年總收入的82%。敷爾佳、錦波生物、丸美生物等都在前仆后繼推進膠原蛋白產品的開發。華東醫藥、江蘇吳中也陸續進入這個賽道，競爭已漸趨白熱化。

未來膠原蛋白的爭奪，還會體現在產能之爭上。巨子生物之所以能沖進前排，是因為其率先研發了類人膠原蛋白并實現規模化生產應用。據披露，2021年巨子生物產能已達到11噸，成為全球范圍內擁有最大重組膠原蛋白產能的企業之一。根據公司的規劃，巨子生物未來三年產能超過200噸。

如今，膠原蛋白行業已漸漸顯現出玻尿酸曾經的競爭態勢，不知會不會走后者的老路。

撰稿丨楊曦霞

編輯丨江蕓 賈亭

運營｜廿十三

插圖｜視覺中國

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