作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

圖片來自企業(yè)網(wǎng)站

5月13日，ST仁東發(fā)布公告，公司已啟動四項股權(quán)資產(chǎn)的拍賣程序，包括北京海淀科技金融資本控股集團3.02%股權(quán)等資產(chǎn)，總起拍價1.73億元。

這是ST仁東完成重整后實施的重要經(jīng)營舉措，標志著資產(chǎn)重組與業(yè)務(wù)調(diào)整進入實質(zhì)階段。

經(jīng)歷了長達10個月的司法重整程序， ST仁東于今年3月成功引入以中信資本為首的投資聯(lián)盟，成為證監(jiān)會新規(guī)實施后的首個重整成功案例。

目前，ST仁東的財報數(shù)據(jù)已經(jīng)產(chǎn)生變化，2024年營收11.59億元卻虧損8.33億元，而重整完成后的2025年第一季度凈利潤達4.85億元，凈資產(chǎn)由負轉(zhuǎn)正至8.78億元。

總之，ST仁東似乎已經(jīng)擺脫了三任爭議實控人的歷史包袱，迎來了專業(yè)資本的戰(zhàn)略布局。

ST仁東的債務(wù)問題于2024年5月正式進入司法程序，當時北京樂橙互娛科技有限公司向廣州中院提出申請，稱該公司已無力償還到期債務(wù)。

根據(jù)廣州中院公布的調(diào)查結(jié)果，ST仁東當時資產(chǎn)賬面值為54.4億元，遠低于截至2025年1月債權(quán)人申報的90.8億元債務(wù)總額，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)嚴重失衡。

廣州中院于2024年12月30日正式受理重整申請，公司股票隨即被實施退市風險警示。重整方案的核心是通過資本市場機制解決債務(wù)問題，具體做法包括資本公積轉(zhuǎn)增股份與引入戰(zhàn)略投資者。

ST仁東按照每10股轉(zhuǎn)增10.186063股的比例，共計轉(zhuǎn)增5.70億股，將總股本增至11.3億股。其中4.53億股由投資人有償受讓，籌集的8.25億元資金用于清償債務(wù)與補充營運資金；另有1.18億股通過債轉(zhuǎn)股方式直接抵償部分債務(wù)。

中信資本成為此次重整的主導(dǎo)力量，其背后有充分的戰(zhàn)略考量。市場分析人士指出，中信資本看重的是ST仁東旗下子公司合利寶所持有的支付業(yè)務(wù)許可證這一稀缺資源。

根據(jù)ST仁東3月18日的公告，重整完成后中信資本指定的投資平臺深圳嘉強薈萃投資合伙企業(yè)成為第一大股東，持股比例達10.17%，而原控股股東持股比例下降至6.23%，公司轉(zhuǎn)變?yōu)闊o控股股東、無實際控制人狀態(tài)。

重整效果在財務(wù)數(shù)據(jù)上體現(xiàn)明顯，2025年一季度凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正，歸母凈利潤大幅增長。不過我們也注意到，ST仁東主營業(yè)務(wù)仍面臨挑戰(zhàn)，一季度營收同比下降近一半，扣非凈利潤僅為706萬元，說明業(yè)務(wù)重組與市場開拓尚需時日。

此外，盡管債務(wù)危機得到緩解，但ST仁東資產(chǎn)負債率仍高達81.33%，財務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化仍有較長路要走。

ST仁東的演變歷程堪稱二級市場的一個警示案例。公司前身是1998年成立的宏磊股份，主營銅加工業(yè)務(wù)，2011年登陸深交所。創(chuàng)始人戚建萍在上市后逐漸將公司作為變現(xiàn)工具，據(jù)媒體報道，她在2016年通過減持套現(xiàn)約32.5億元后退出。

隨后山西德御系田文軍的配偶郝江波接手公司。證監(jiān)會調(diào)查顯示，德御系利用多個關(guān)聯(lián)賬戶投入大量資金操控股價，將公司股價從20多元推高至70元左右。2018年德御系資金鏈斷裂后，公司再次易主。

第三任掌舵人霍東是內(nèi)蒙古企業(yè)家族后代，同樣采取了制造概念推高股價的手法。2019至2020年間，公司股價從14元漲至64.7元，市值從80億元增至350億元。

然而，當ST仁東與北京海淀科金的合作終止后，股價連續(xù)下挫，投資者蒙受巨大損失。2021年證監(jiān)會的調(diào)查發(fā)現(xiàn)公司存在財務(wù)造假行為，虛增利潤近8000萬元。

當前，ST仁東的核心價值在于合利寶擁有的支付牌照。據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年中期合利寶月交易量達1406億元，在第三方支付市場占據(jù)重要位置。

中信資本已表示將在跨境支付領(lǐng)域為合利寶提供支持，并促進其與中信資本投資體系內(nèi)的企業(yè)合作。盡管公司目前仍帶有"ST"標識，有分析師預(yù)計隨著經(jīng)營持續(xù)改善，公司有望在年內(nèi)摘除特別處理標記。

我們認為，ST仁東的案例揭示了A股市場中殼資源炒作、實控人道德風險、監(jiān)管滯后性及投資者非理性行為的多重問題。

雖然，ST仁東其通過重整暫時“續(xù)命”，但長期發(fā)展仍依賴核心業(yè)務(wù)的實質(zhì)改善。我們也將密切關(guān)注公司后續(xù)的業(yè)務(wù)調(diào)整與經(jīng)營數(shù)據(jù)變化。

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