債市要聞

【新一輪存款利率下調落地，部分國有行1年定期下破1%】

工行、中行、建行、交行和招行于5月20日下調了人民幣存款利率，其中活期利率下調5個基點至0.05%；定期整存整取三個月期、半年期、一年期、二年期均下調15個基點，分別為0.65%、0.85%、0.95%、1.05%；三年期和五年期均下調25個基點，分別至1.25%和1.3%。定期零存整取、整存零取、存本取息三種期限均下跌15個基點。7天期通知存款利率下調15個基點至0.3%。昨日晚間，一家國有大行人士對媒體表示，工作群里已經通知了存款利率即將下調的消息。此次存款利率下調在預期之中。

華西固收點評稱，雖然資金利多不強，但市場對于新一輪大行存款降息落地的預期，再度驅動長端利率大幅下行。2023下半年起，1年內存款降息幅度提升至15bp，3年、5年品種提升至25bp，幅度更為顯著，對債市行情的推動作用相應更強。

【央行：截至2025年4月末境外機構持有銀行間市場債券4.44萬億元】

央行發布2025年4月份境外機構投資銀行間債券市場簡報，截至2025年4月末，境外機構持有銀行間市場債券4.44萬億元，約占銀行間債券市場總托管量的2.7%。從券種看，境外機構持有國債2.11萬億元、占比47.5%，同業存單1.30萬億元、占比29.3%，政策性金融債0.84萬億元、占比18.9%。4月份，新增5家境外機構主體進入銀行間債券市場。截至4月末，共有1167家境外機構主體入市，其中604家通過直接投資渠道入市，835家通過“債券通”渠道入市，272家同時通過兩個渠道入市。4月份，境外機構在銀行間債券市場的現券交易量約為1.75萬億元，日均交易量約為796億元。

【中國4月社會消費品零售總額同比增5.1%，預期增5.5%】

中國4月規模以上工業增加值同比增6.1%，預期增5.2%，前值增7.7%。中國1-4月固定資產投資同比增長4%，預期增4.3%，前值增4.2%。中國4月社會消費品零售總額同比增5.1%，預期增5.5%，前值增5.9%。中國4月70大中城市中有22城新建商品住宅價格環比上漲，3月為24城。北上廣深分別漲0.1%、漲0.5%、跌0.2%、跌0.1%。4月份70個大中城市中，各線城市商品住宅銷售價格環比持平或略降，同比降幅均持續收窄。國家統計局表示，當前房地產市場總體仍在調整轉型過程中，剛性和改善性需求仍待釋放，部分地區房地產去化壓力依然較大，促進房地產止跌回穩仍需繼續努力。

【上清所：全額減免相關境外機構投資者賬戶維護費】

5月19日，上清所公告，為進一步優化債券市場投資環境，推動我國債券市場高水平對外開放，銀行間市場清算所股份有限公司對2025年4月1日（含）之后通過中國人民銀行或銀行間市場結算代理人在上海清算所開戶的境外央行或貨幣當局、國際金融組織、主權財富基金機構，全額免除開戶收取的一次性賬戶維護費（500元/個）。

【市場供不應求，轉貼現利率全線下行，11月到期國股銀票大幅回落至1.07%】

5月19日，票據市場全天處在供不應求的狀態，轉貼現利率全線下行，10月和11月到期票據以6BP的降幅領跌，11月到期國股銀票已回到月初開盤價1.07%。票據供給收縮明顯，一級市場直貼量處于低位，二級市場長期限票據賣盤有限。相比之下，臨近月末，以農商行為代表的配置型機構需求釋放；此外，國有大行早盤先以平價入場收票，隨后隨行就市下調報價，加之其長端需求上量，帶動票據利率進一步下探。上午，早盤建行、農行、農發行平價收7-11月到期票據。盤中大行隨著市場價格調降價格，農行從1.13%降至1.12%收10月到期國股銀票。下午，建行繼續降價至市場價收7-11月到期票據，票據市場依舊供不應求，繼續下降1-3個BP，9月跌破1%至0.98%，10月到期國股銀票下降2個BP至1.09%，11月到期國股銀票下降3個BP至1.07%。

【深交所理事長沙雁：積極推動REITs納入深港通標的】

在深交所2025全球投資者大會上，深交所理事長沙雁致辭稱，將持續優化深港通機制，積極推動REITs納入深港通標的，穩步拓展跨境ETF產品互聯互通和指數產品交叉掛牌，為境外投資者了解中國市場、投資中國市場建立更豐富的渠道，以更高水平對外開放為全球投資者“加碼”提供更便利的服務。將進一步豐富與境外投資者的溝通交流方式，除了邀請大家“走進來”，還將繼續主動“走出去”，今年計劃開展10場以上“投資中國新機遇——深市上市公司境外投資者路演”活動，方便境外投資者與深市上市公司面對面深入交流。

【消費金融廣受支持，今年消費貸款ABS發行已增長2.5倍】

在政策持續發力提振消費的背景下，消費金融ABS的供給大幅增加。Wind數據顯示，今年消費金融類ABS已發行了1307.93億元（包括消費貸款ABS、汽車貸款ABS和信用卡分期貸款ABS），同比增長了44.86%。其中消費貸款ABS增長尤為迅猛，2025年已發行了1018.38億元，同比增長了2.5倍。中信證券FICC首席明明指出，2025年以來，國家持續推動消費升級戰略，帶動消費貸款余額增速同比回暖，增量基礎資產帶來消費金融ABS供給的抬升。一季度貨幣政策執行報告中，專欄文提到，增強消費金融機構資金供給能力。“支持汽車金融公司和消費金融公司發行金融債券，研究適度提升消費類信貸資產證券化注冊額度，推動消費領域可證券化資產范圍適度擴容，增加信貸資金供給支持。”

【城投債年內已凈償還2100多億，年報顯示債務增速放緩，償債指標亦弱化】

進入5月后，城投債的融資缺口繼續擴大。Wind數據顯示，5月以來城投債僅發行537.21億元，償還1040.39億元，實現凈融資-503.18億元。從趨勢上來看，4月城投債融資缺口就開始擴大，當月城投債發行3530.05億元，凈償還900.40億元。目前，2025年城投債共發行1.29萬億元，凈償還2100多億元。華安證券固收首席顏子琦指出，不僅低等級城投債融資繼續承壓，高等級也罕見連續縮量。融資結構方面，4月AA與AA+均出現大額凈償還，但值得關注的是包括AAA與省級主體在內的高等級同樣出現罕見連續2個月凈償還。國金證券固收首席尹睿哲指出，近期監管機構對債券審核政策進行了調整，例如滬深交易所修訂并發布了相關審核規則適用指引，明確了對發行人償債能力、信息披露等方面更為嚴格的要求。弱資質區縣平臺的審批節奏放緩，債券審批差異的凸顯意味著弱資質平臺需要更注重改善財務狀況和提升經營能力。

【美債又崩了，30年期美債收益率一度突破5%】

周一（5月19日）30年期美債收益率午后一度突破5%，10年期美債收益率再次來到4.5%關口。簡單來說，就是債務壓力快抗不住了。這兩天又有一些新的催化因素，引發了美債可持續性的擔憂。穆迪于上周五晚間宣布將美國評級從Aaa下調至Aa1，美國失去最后一個最高信用評級，周一開盤后市場開始了新一波“去美元化”交易，美元指數下跌，美債收益率上漲，美股期貨下跌。特朗普力推的減稅法案終于邁出了艱難的一步，然而市場更慌了。這個法案計劃在未來十年內減稅逾4萬億美元，并削減至少1.5萬億美元的支出，但僅靠微薄的關稅收入根本無法彌補財政缺口（關稅年收入2000億美元）。聯邦預算委員會(CRFB)估計，該法案將在未來十年使美國債務再增加約3～5萬億美元。

【三大官員齊發聲：美聯儲已準備“擺爛式”觀望至9月？】

紐約聯儲主席威廉姆斯（John Williams）表示，在面對不確定的經濟前景之際，貨幣政策決策者可能尚未準備好在9月份之前降低利率。當地時間周一（5月19日），威廉姆斯表示，“我們不可能在6月份或7月份就能搞清楚情況。這將是一個持續收集數據、逐步厘清形勢、觀察發展趨勢的過程。” 美聯儲接下來的三次會議將分別在6月、7月和9月舉行。根據聯邦基金期貨的定價，市場目前預計今年將有兩次25個基點的降息，低于4月底時預期的四次。因為在特朗普暫停對等關稅90天后，衰退和降息的幾率都有所減少。目前，芝商所的“美聯儲觀察”工具顯示，該行6月降息的概率不到10%，7月前采取行動的概率略超33%。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，5月19日以固定利率、數量招標方式開展了1350億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量1350億元，中標量1350億元。Wind數據顯示，當日430億元逆回購到期，據此計算，單日凈投放920億元。

信用債事件

■山東證監局對山東東財建設投資集團有限公司出具警示函；

■上交所：對碧桂園地產集團、碧桂園控股及有關負責人予以公開譴責；

■富力地產：延長美元債重組支持協議加入截止期限至7月31日；

■欣捷集團：“23欣捷01”應付利息展期至11月16日支付，僅在上固收平臺全價轉讓并繼續停牌；

■張家界經投集團：湖南建工請求判令對大庸古城享有3.86億元破產債權，張旅集團承擔連帶清償責任；

■周大福創建：因近期市場波動較大，取消發行2025年度第一期公司債券；

■標普：確認中旅集團“A-”長期發行人信用評級，展望“負面”；

■華南城：香港清盤呈請聆訊押后至8月11日；

■穆迪：下調仁恒置地企業家族評級至“B2”，展望“穩定”。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行，DR001下行9.39BP報1.5374%】

周一，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期下行9.39BP報1.5374%，7天期下行3.6BP報1.6014%，14天期上行2.32BP報1.6595%，1月期下行5.0BP報1.6%。

銀行間回購定盤利率多數上漲。FR001跌9.0個基點報1.59%；FR007漲2.0個基點報1.65%；FR014漲12.0個基點報1.75%。

銀銀間回購定盤利率多數下跌。FDR001跌11.0個基點報1.55%；FDR007跌4.0個基點報1.62%；FDR014漲5.0個基點報1.65%。

【利率債|4月經濟數據出爐，國債收益率全線翻紅，30年期下行約2bp】

周一，國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.10%報118.910元，10年期主力合約跌0.05%報108.480元，5年期主力合約跌0.06%報105.720元，2年期主力合約跌0.02%報102.382元。

銀行間主要利率債收益率多數下行，截至下午16:30，10年期國債活躍券250004收益率下行1.65bp報1.6625%，30年期國債活躍券230023收益率下行2.05bp報1.899%，10年期國開活躍券250205收益率下行1.7bp報1.728%。

業內人士指出，上午經濟數據出爐，權益市場走弱對債市形成支撐，疊加上周現券收益率連續三天上行，調整出一定空間，10年國債收益率下行接近1bp左右到1.67%。下午受到“存款利率下調”的消息影響，債市迅速走強，30年期國債期貨上漲0.37%，對應現券利率下行超過2bp。

【信用債|信用債多數上漲成交繼續縮量，全天成交909億元】

周一，信用債多數上漲，全天成交繼續縮量至909億元；中債各期限中短期票據收益率較上日多數有所上行。其中1280只信用債上漲，1只信用債持平，217只信用債下跌。萬科債券“23萬科MTN002”、“23萬科MTN004”、“23萬科MTN001”收益率位列前三，分別為8.97%、8.95%、8.92%。

AAA級中短期票據中，1年期收益率上行0.26個基點報1.7013%；3年期收益率上行0.67個基點報1.8507%；5年期收益率下行0.57個基點報1.9909%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率上行0.26個基點報1.7763%；3年期收益率上行0.66個基點報1.9706%；5年期收益率下行0.57個基點報2.1209%。

漲幅超2%的信用債共6只，其中“22衢資03”、“23穗建06”、“24濰坊濱投PPN003B”漲幅居前，分別漲3.88%、3.34%、2.89%，分別成交3159.05萬元、112.37萬元、2781.5萬元。

跌幅超2%的信用債共23只，“23章丘控股PPN002B”、“21漢江國資MTN002”、“21深投02”跌幅居前，分別跌4.12%、3.93%、3.52%，分別成交2069.61萬元、11300.66萬元、1427.43萬元。

共6只收益率處于8%-15%區間的信用債有成交，其中“23萬科MTN002”、“23萬科MTN004”、“23萬科MTN001”收益率位列前三，分別為8.97%、8.95%、8.92%，三只債分別成交2844.28萬元、869.02萬元、571.48萬元。

【歐債市場|歐債收益率漲跌不一，英國10年期國債收益率漲1.4個基點報4.661%】

周一，歐債收益率漲跌不一，英國10年期國債收益率漲1.4個基點報4.661%，法國10年期國債收益率跌0.4個基點報3.256%，德國10年期國債收益率跌0.2個基點報2.585%，意大利10年期國債收益率漲0.1個基點報3.595%。

【美債市場|美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌2.5個基點報3.97%】

周一，美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌2.5個基點報3.97%，3年期美債收益率跌2.51個基點報3.951%，5年期美債收益率跌2.64個基點報4.061%，10年期美債收益率跌2.77個基點報4.449%，30年期美債收益率跌3.27個基點報4.904%。