露笑科技股份有限公司（股票簡稱：露笑科技）是露笑集團控股子公司，創建于2003年，2008年變更為股份公司，2011年9月在深交所上市。主要從事銅芯、鋁芯電磁線的生產與銷售。

露笑科技的主要產品有200級復合漆包銅圓線、變頻漆包銅圓線、自粘漆包銅圓線、耐電暈漆包銅圓線、220級漆包鋁圓線，以及各種規格的超微細漆包線。各類電磁線產品廣泛應用于家電、電力、通訊、電子、醫療器械、汽車、風力發電、供電裝備和航空航天等領域。產品遠銷美國、巴西、日本、意大利、墨西哥和斯洛伐克等國家。

2024年，露笑科技的營收同比增長了34.1%，一掃前兩年下跌的陰霾，重新創下新高。2025年一季度延續了增長的趨勢，只是增速有所下降。

在核心的三大業務中，“漆包線”和“高空作業設備”都在同比增長，特別是“高空作業設備”的增長高達2.4倍，已經成為占比近三成的重要設備了；“漆包線”的占比有所下跌，但仍然超過一半；光伏發電業務的收入略有下跌，占比跌破兩成。其他還有“機電設備”和“汽車配件”等業務，但規模和占比都不重要。

境內外市場都在增長，其中境外市場的增長還相當快，但由于其基數太低，占比增長后也才3.2%，其簡介中宣傳的遠銷那么多的國家，多少有點過了。不過，既然宣傳了，就努力去發展，按某公司的人說的，把以前吹的牛給實現了，也是挺好的，2024年的表現正是如此。

2022年及以前的凈利潤表現是相當糟糕的，雖然只有兩年虧損，但虧損的額度比盈利可要高得多得多。2023年和2024年的增長都還不錯，而且這次的增長不僅持續了兩年，還延續到了2025年一季度，業績情況確實有明顯好轉。

分季度來看，2023年的各個季度都還在同比下跌之中，2024年一季度就開始了大幅同比增長。雖然當中有過下滑，但從2025年一季度，在螺旋走高的趨勢下仍然維持一成以上的增長看，本輪的增長還是比較踏實的，不會是臨時的波動。其實我們前面已經看到了，主要是“高空作業設備”的增長比較快，這就算是有新的增長點了吧。

毛利率波動是對于露笑科技凈利潤不穩定的重要影響因素，2018年和2022年大額虧損時均是如此。但是，2021年的毛利率也不高，卻出現了小額盈利。

2024年的表現算勉強及格，在此之前，露笑科技的銷售凈利率和凈資產收益率都是相當難看的，2025年一季度的年化凈資產收益率表現還不錯，能否代表全年還需要觀察。

境內市場的毛利率有所下滑，境外市場的毛利率在增長，但境外市場的毛利率仍然要低很多。雖然境外市場的增長很快，但是不解決毛利率方面的問題，可能并不會帶來太大的業績增長。

三大業務的毛利率差異是很大的，竟然“光伏發電”的毛利率有這么高？2024年以不到兩成的營收占比，貢獻了過半的毛利額；而占比過半的“漆包線”業務，看起來就比較可憐了。有些財經網站已經把露笑科技劃分到光伏行業了，我個人覺得還是早了點，因為其占比過半的業務還是線纜類的。

在最近四年中，只有2022年的主營業務是虧損狀態，其他幾年都有所盈利。2024年的主營業務盈利空間達到了8.5個百分點，2025年一季度超過了十個百分點，經營形勢確實有觸底反彈的趨勢，而且反彈的力度還不小。

在其他收益方面，2021年主營業務微利時，還有上億元的凈收益，當年就有一定的盈利。2022年的坑比較大，其他收益方面的凈損失也比較大，那就把虧損集中在這里釋放吧。最近兩年都是小額損失的狀態，主要的損失項是“信用減值損失”，2024年的“資產減值損失”也不低。

分季度來看，毛利率有波動向下的趨勢，不過，2025年一季度的毛利率重新反彈至僅次于2024年一季度的水平，就算不是要全面反彈的跡象，也至少表示下跌的節奏可能差不多了。

2023年四季度出現過主營業務虧損，2024年以來每個季度都有不錯的盈利，主要是期間費用占營收比下降明顯，這和2024年營收恢復較快增長密切相關。能保持一定的營收增長，對企業來說太重要了，不僅能適當攤薄期間費用，還能夠解決其他很多的問題，其中之一就是對其公司估值的影響。

露笑科技“經營活動的現金流量凈額”表現并不穩定，2024年竟然出現了高達4.2億元的凈流出，在盈利形勢不錯的情況下，這又是怎么導致的呢？

固定資產的投資規模在2022年及以前是比較高的，最近兩年陸續下降；而且有持續下降的趨勢，2024年的投資規模已經比當年的固定資產折舊還低了。看來，就算還在開新業務和項目，露笑科技也在放慢建設的步伐，觀察著形勢再謀求發展。

2024年“經營活動的現金流量凈額”表現不佳的主要原因是應收項目的大幅增長，如此大的增長，顯然不能說是營收增長帶來的正常表現，我們還是要看一看的。

2024年末的“應收票據及應收賬款”確實有明顯增長，2025年一季度末也是如此。但從資產負債表來看，似乎并沒有達到10多億元的水平。我們也看了其他應收款等情況，也沒有太大的波動，確實無法理解他們現金流量方面的情況為何那么夸張。由于一般更看重資產負債表，其質量也更高，我們就暫且認為其應收項目表現正常，只是回款的周期總體偏長。

露笑科技的長短期償債能力都是很強的，至于說為何在兩次大額虧損的狀態下，還能保持如此強的長短期償債能力？我們就不去細究了，畢竟有些舊賬翻起來也沒什么必要，還揭了別人的傷疤，要向前看，知道其現在和未來一段時間的償債能力都較強就行了。

露笑科技2024年和2025年一季度表現都不錯，營收增長的效果就是神奇，這種一好遮白丑的作用，在他們這里體現得淋漓盡致。我們只是做比喻，并不是露笑科技，就真的有太多的丑，而主要是幾年營收下滑導致其盈利能力方面表現不佳。

問題當然是有的，占比過半的“漆包線”業務盈利能力較差，已經成為雞肋業務，但規模還很大，怎么處理都不合適。“光伏發電”這類業務，受政策的影響較大，不見得能長期維持如此高的毛利率。另外，露笑科技在新發展的業務和市場等方面，都還有不少的困難需要他們去克服。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！