5月17日，景順長城基金用一紙公告，正式宣布了旗下明星基金經理鮑無可的離職。

作為在景順長城任職16年、管理規模一度超200億的“雙十”老將（從業超10年、年化收益超10%），鮑無可的離開難免讓人感到唏噓。而隨著鮑無可離任，近年來景順長城在主動權益類基金的頹勢也被推向了臺前。

據侃見財經觀察，近年來景順長城主動權益類基金的表現確實不太好。

以當下景順長城混合型基金中規模最大的景順長城新興成長混合為例，該基金由景順長城基金的另一位明星基金經理劉彥春操刀，據天天基金數據，截至今年一季度末該基金規模高達208.88億。

從收益表現來看，除近3個月外，景順長城新興成長混合其余時間段幾乎全都跑輸滬深300，尤其是近一年這個時間段，在同類基金平均收益7.08%、滬深300收益6.83%的背景下，景順長城新興成長混合近一年的收益僅為-12.28%，排名為4110/4273，近乎墊底。

受主動權益類基金表現不佳的影響，近年來景順長城的主動權益類基金規模也明顯下滑。截至今年一季度末，景順長城的股票型基金規模為315.34億，相比2021年高峰期的325.68億減少了10.34億；混合型基金規模為1196.4億，相比2021年高峰期的2161.79億大幅減少了965.39億。

過去，景順長城以主動權益類基金聞名，提到景順長城，大家的第一反應往往是“投研能力出色”，是“股票投資專家”。為何曾經在主動權益類基金表現出色的景順長城，如今的表現卻有如此大的反差？明星產品連滬深300都跑不贏，景順長城在主動權益類基金上還有優勢嗎？

權益類產品遭遇“滑鐵盧”

景順長城，是基金行業中為數不多的，靠自身硬實力發展起來的基金大廠。

之所以這樣講，是因為景順長城既不像“老十家”那樣具備先發優勢，也不像“銀行系”基金那樣擁有渠道優勢。

從成立時間來看，景順長城成立于2003年，是內地第34家成立的基金公司。在景順長城成立之初，業內大部分市場份額由成立時間較早的“老十家”占據，作為后發者的景順長城只能在夾縫中求生；再從背景實力來看，景順長城是業內第一家中美合資基金管理公司，其中方大股東為長城證券，外方股東則是美國的老牌資管公司景順集團，盡管外資可以帶來先進的管理經驗，但彌補不了其在渠道上的欠缺。

意識到實力不足后，景順長城決定通過發力權益類產品破局。在成立后很長一段時間里，景順長城主要聚焦的方向都是在權益型基金上，隨著2018年白馬股大爆發后，基金市場開始逐漸火熱起來，聚焦權益型基金的景順長城也順利吃到了紅利。

從業績表現來看，根據海通研究所2022年發布的基金公司權益及固定收益類資產業績排行榜顯示，在權益類大型公司近十年、近七年和近五年的排名中，景順長城取得了兩個第一和一個第二的好成績；而從規模變動來看，隨著旗下多名基金經理因業績爆火，景順長城旗下的股票型基金也從167.28億增長至293.04億，混合型基金則從273.64億增長至1597.75億，足足翻了6倍有余。

不過，來到最近幾年，景順長城在權益類產品上的表現明顯大不如前，要說遭遇“滑鐵盧”也不算夸張。

除了上面提到的景順長城新興成長混合之外，目前景順長城混合型基金中規模前3的基金還有景順長城鼎益混合和景順長城成長龍頭一年持有混合，其中景順長城鼎益混合的表現同樣一言難盡，該基金也是由劉彥春操刀，除近3個月外其余時間段也幾乎全都跑輸滬深300，尤其是近3年、近2年和近1年，該基金的收益率分別為-22.55%、-20.82%和-12.54%，同期滬深300指數的收益率分別為-3.06%、-1.71%和7.08%。

相比于景順長城新興成長混合和景順長城鼎益混合，規模排在第三位的景順長城成長龍頭一年持有混合表現則較好，該基金由另一位明星基金楊銳文管理，近3年、近2年和近1年的收益率分別為4.73%、7.75%和28.84%，全部跑贏同期滬深300的收益。不過，短期來看景順長城成長龍頭一年持有混合的表現有所下滑，近一個月收益為3.64%，雖然跑贏了滬深300（同期收益2.77%），但跑輸同類基金（同期收益4.05%）。

受主動權益類基金表現不佳的影響，近年來景順長城的主動權益類基金規模也明顯下滑。截至今年一季度末，景順長城的股票型基金規模為315.34億，相比2021年高峰期的325.68億減少了10.34億；混合型基金規模為1196.4億，相比2021年高峰期的2161.79億大幅減少了965.39億。

遭遇轉型“陣痛期”

雖然近年來主動權益類基金規模明顯下滑，但從整體來看，景順長城的規模卻在不斷增長。

天天基金數據顯示，截至5月13日，景順長城的整體規模為6151.45億，和2020年6月的2573.76億相比增長了3577.69億。

明明主動權益類基金在過去幾年合計減少了超過970億，為何景順長城的整體規模卻仍在持續走高？這背后跟景順長城自身策略的變化有關。

根據媒體報道，2018年高管康樂接任總經理職務后，其提出“長板加寬，短板加長”的思路。所謂的“長板加寬”，意味著要鞏固在股票投資上的傳統優勢；而所謂“短板加長”，則代表著要拓展固收、量化、跨境、FOF等新興業務。在2018到2020年白馬股大爆發的幾年里，景順長城在主動權益類基金上獲得了亮眼的表現，而在最近幾年里，景順長城則將工作重心放到大力拓展固收、量化、跨境、FOF等新興業務上。

目前，景順長城的第一大規模業務已經不是混合型基金，而是債券型基金。截至今年一季度末，景順長城的債券型基金規模高達1912.97億，要知道在2020年6月其債券型基金規模僅362.41億，4年多時間債券型基金規模翻了5倍有余；此外，近年來景順長城的指數型基金表現也相當亮眼，截至今年一季度末，其指數型基金規模為862.57億，而在2020年6月其指數型基金規模僅102.58億。

整體而言，景順長城在主動權益類基金的困境，主要原因在于公司將精力放到了拓展新興業務上，顧此失彼導致主動權益類基金近年來表現不佳。不過，這種策略雖然令景順長城在規模上依舊保持正增長，但過去景順長城的優勢一直在主動權益類基金上，如今優勢卻越發不明顯。

另外，將精力放到新興業務上，也容易導致核心基金經理流失，例如開頭提到的“雙十”基金經理鮑無可。根據資料，鮑無可在2009年12月加入景順長城基金。其從研究部研究員起步，憑借出色的研究能力和對市場的敏銳洞察力，逐步晉升為高級研究員。2014年6月，鮑無可被任命為股票投資部基金經理，正式開啟基金管理生涯。此后，其憑借穩健的投資風格和優異的業績表現，一路晉升至股票投資部執行總監。

從業績表現來看，鮑無可是目前市場中少數“雙十”基金經理之一。其管理時間最長的景順長城能源基建A，在近11年任職期間總回報達到374.75%，年化回報為15.37%。另外，鮑無可注重“安全邊際”的投資風格讓其受到了關注，自擔任基金經理以來，鮑無可所管理的產品波動較小，近3年最大回撤僅為15%。特別是在2022—2024年的A股震蕩期間，他管理的基金逆勢上漲，持續獲得穩定收益。

對于景順長城來說，大力發展新興業務固然是好事，但其也應該關注主動權益類業務，畢竟主動權益類基金才是景順長城發展起來的“根基”，若連“根基”都不牢固，未來的風險則是比較大的。