導讀：如題。

【正文】

經過這一輪的降息之后，存款正向零利率邁進，這一事件具有標志性意義。

一、活期存款離零利率僅差5BP，定期存款利率降至1%以下

（一）2025年5月20日，國有六大行同步下調存款利率后，雖然活期存款利率僅下調5BP，但絕對值也已低至0.05%，離零利率僅差5BP。歷史上看，2012年以來，活期存款利率由2011年的0.5%累計調整8次至目前的0.05%。

（二）與活期存款利率相對應，1年期整存整取利率也已降至0.95%（零存整取、整存整取和存本取息利率則降至0.65%），意味著1年期定存利率全面回落至1%以下。

此外，協定存款利率亦降至0.1%的歷史低位水平，而3個月和半年定存利率同樣分別回落至0.65%和0.85%的低位水平。

二、理財類產品的收益率也在下行：向1%的方向邁進

（一）和存款相比，理財屬性更強的個人大額存單利率亦紛紛下行，1年期大額存單利率回落至1.2%左右，面向特定客戶的3年期大額存單利率也回落至1.5%附近。

（二）同樣作為理財產品的貨幣基金收益率亦在下行，似乎均在朝著1%的方向邁進。例如，貨幣基金中最具代表性的余額寶和理財通收益率已分別降至1.33%附近。

因此，從存款、大額存單、貨幣基金等產品的收益率變化來看，非權益類理財產品收益率的下行趨勢是比較明確的，這其中應有一定政策導向在發揮著作用，即推動資產向權益類方向流動，弱化固收或類固收理財產品在資管行業中的地位。

三、存款利率雖然已降至極低位置，但下行的過程還未結束

雖然存款利率已下行至非常低的位置，進一步下行空間受限，但從大方向看，存款利率下行的過程仍未結束。

（一）2022年以來，活期存款與1年期定存利率累計分別下行30BP和80BP，而1年期與5年期以上LPR累計分別下行80BP和115BP?？梢钥闯?，貸款利率下行幅度遠超存款端，這意味著相較于資產端，負債端的下行幅度目前仍然不夠。

（二）今年一季度，新發放貸款利率為3.44%，新發放企業貸款與個人住房貸款利率分別為3.26%和3.13%，預計未來會進一步向3%的方向邁進。也即，資產端利率較目前水平預計還有20-30BP的下行空間，這會在一定程度上倒逼負債端成本下行。

（三）存款利率的下降一定程度上是為了抑制存款定期化傾向，如過去一段時期長期限存款利率的下調幅度明顯更大。截至2025年4月，金融機構的活期存款占比已經降至20%以下的低位水平，通過存款利率的調整，有助于推動存款由長期向短期并進一步向活期轉移，最后再推動活期存款向權益市場轉移。目前看，這個方向還沒有發生變化。

四、結語

（一）大的方向看，存款期限利差會被不斷抹平，這有助于抑制存款定期化傾向。

（二）為彌補資產端利率下行帶來的息差收窄與資產質量問題，負債端成本的下行過程還未結束，存款利率將率先向零利率邁進。

（三）在存款利率向零利率邁進、其它固收或類固收理財產品收益率向低利率邁進的過程中，整個廣譜利率的下行過程也未結束。至少目前還未看到趨勢性的變化。

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