當大家全球資本市場都在為美債信用評級遭到下調，中國拋售美債成為第三大持有國而擔心的時候，萬萬沒有想到最先崩潰的是日本國債。

隨著日本國家的率先的崩盤，是否會而引發更大規模的金融危機發生？

“血色星期三”：一場事先張揚的屠殺

根據媒體的最新報道，5月20日，日本財務省公布了最新的日本國債拍賣數據：1萬億日元20年期國債拍賣，投標倍數跌至2.5倍的懸崖邊，尾差飆到1987年股災水平。

拍賣數據不及預期，直接導致日本40年期國債收益率突破了歷史高點，達到了3.59%。

債券市場的拍賣一般被看做是市場流動性的溫度計，日元作為美元的陰影貨幣，所以日本的利率水平對美債和美聯儲的利率決策會產生很大的影響。

從今年以來，日本央行一直實行的緊縮的貨幣政策，以此來維持日元的穩定性，換句話說從一定程度上日本央行逐漸開始不愿意為美國的超發的貨幣進行買單了。

因此一些金融機構對于日本國債利率上升是有一定預期的，但是這個結果還是超過了很多人金融機構的承受能力。

如果日本國債的價格進一步下跌，可能會引發一輪新的拋售潮。而對于國際投資者來說，尤其是借日元買美債的人來說，這是一場災難。意味著借貸成本會大幅度上升。

未來可能需要拋售美元資產來還本付息。

日本央行的處境堪比被架在炭火上的秋刀魚。自2024年啟動量化緊縮（QT）以來，其持有的國債比例僅從52%微降到50.4%，每月5.7萬億日元的購債規模看似龐大，卻擋不住市場對“央行彈藥庫見底”的恐慌。

當全球緊盯美債4.5%的收益率時，日本用2.6%的20年期國債收益率，悄悄刷新了2000年互聯網泡沫時期的紀錄——原來債市崩盤也能玩“彎道超車”。

從廣場協議到海湖莊園：套利絞肉機重啟？

現在在日本金融市場發生的巨大波動，不得不讓人聯想起38年前那次讓日經濟直接倒退三十年的協議。

1985年9月22日，美日英法德在紐約廣場飯店簽下那份著名協議時，日本官員恐怕想不到，2025年的債市崩盤會從東京輻射全球，而華盛頓的“海湖莊園協議”幽靈正在復活。

當前日元套利交易規模已達1.5萬億美元，這些借入0.1%利率的日元、轉手買入5%美債的“空手套白狼”游戲，正隨著日債收益率飆升變成死亡螺旋。

日本央行若繼續QT，國債持有者的賬面損失將達58萬億日元；若重啟QE，通脹可能突破3%的“國民心理防線”。

G7會議前夕，特朗普政府放風要借“海湖莊園協議”迫使日元升值，復制廣場協議的匯率干預，

華爾街哈德遜灣資本預測，若日債收益率再漲0.5%，全球套利交易平倉規模將超過2008年雷曼危機，而美聯儲降息預期，反而可能成為壓垮市場的最后一根稻草。

全球債市的“切爾諾貝利時刻”：我們在見證什么？

日本央行持有國債占比超50%，這個“全球最大債主”的頭銜現在成了燙手山芋。當市場發現央行既不敢全力購債，又不敢放任收益率飆升時，投資者用腳投票的速度比新干線還快。

美國放話“考慮對操縱匯率的國家加征10%關稅”，這招既針對中國，也暗戳戳敲打日本。

要知道，1985年廣場協議后日元升值116%，直接引爆了日本房地產泡沫——如今美國想復刻這套組合拳，但北京早已把《廣場協議研究白皮書》列為金融高管必修課。

德國10年期國債收益率同期暴漲31個基點，美債30年期收益率在5%關口反復橫跳，全球政府債務/GDP比率突破130%臨界點。這場景讓人想起2008年雷曼兄弟CEO富爾德的名言：“當所有人都想逃跑時，門口只夠一個人通過。”

東京大學經濟學教授佐藤健一在《朝日新聞》專欄寫下警句：“我們現在不是站在十字路口，而是坐在火山口吃懷石料理。”

有分析師預測，美國如果這次日本在貨幣戰爭再失利一次，將會再次上演以前的劇本，再度失落30年。