草臺(tái)班子無(wú)處不在？

繼和之后，在5.20這一“美好”的夜晚，又一上市公司董事長(zhǎng)“官宣”被留置，并且距離官宣辭職只有三天時(shí)間！

據(jù)ST華西（原名“華西能源”）當(dāng)日晚間公告，近日收到遂寧市某區(qū)監(jiān)察委員會(huì)簽發(fā)的關(guān)于公司控股股東、實(shí)際控制人黎仁超的留置通知書(shū)和立案通知書(shū)。截至本公告日，黎仁超已不在公司及控股子公司擔(dān)任任何職務(wù)，不承擔(dān)亦不履行董事或高管職責(zé)。

就在當(dāng)天中午， ST華西 剛披露了黎仁超辭職的公告。公告顯示，5月17日，ST華西董事會(huì)收到公司董事長(zhǎng)、總裁黎仁超的書(shū)面辭職報(bào)告，5月19日，黃有全被補(bǔ)選為ST華西的董事長(zhǎng)、被聘任為總裁。好家伙，前腳剛辭職，后腳就被留置，看來(lái)該來(lái)的，總是會(huì)來(lái)！

（前）董事長(zhǎng)都被留置了，對(duì)公司的股價(jià)影響如何呢？出人意料，5月21日，公司股價(jià)高開(kāi)高走，此后漲幅有所收窄，1點(diǎn)半左右突然發(fā)力鎖定漲停到收盤(pán)，著實(shí)一波三折！

ST華西午后突然漲停

圖片來(lái)源：東方財(cái)富

但這可能只是大潰退中的一次小小的“轉(zhuǎn)進(jìn)”：倘若公司真的非常優(yōu)質(zhì)，恐怕也不至于淪落到ST的境地：就在近一個(gè)月內(nèi)，ST華西股價(jià)已暴跌超40%。而在之前的一輪大漲中，公司股價(jià)在不到一年的時(shí)間里，從1塊多漲到6塊，此后便開(kāi)啟了下跌之路，真可謂“滄海桑田”！

“冰凍三尺非一日之寒”，對(duì)于上市公司而言，前董事長(zhǎng)被留置是結(jié)果而非原因，疊加“戴帽”因素，意味著公司不光是業(yè)績(jī)，還是內(nèi)部治理都可能出了大紕漏。

四面出擊，主業(yè)卻連虧五年

和不少上市公司創(chuàng)始人的“學(xué)霸”往事類(lèi)似，黎仁超出生于1964年，是西安交通大學(xué)焊接工藝及設(shè)備專(zhuān)業(yè)的高材生。1987 年畢業(yè)后，他被分配到自貢的東方鍋爐廠（現(xiàn)東方電氣集團(tuán)東方鍋爐股份有限公司），2004年，黎仁超收購(gòu)了東鍋集團(tuán)旗下的東鍋實(shí)業(yè)公司。2005年，改名為華西能源工業(yè)股份有限公司。到了2011年，公司在深交所成功上市。

華西 能源 專(zhuān)注于電站鍋爐、特種鍋爐的研發(fā)與制造，一度成為國(guó)內(nèi)大型電站鍋爐制造商和出口基地之一，市場(chǎng)占有率曾位居行業(yè)前列。多年來(lái)一直深耕鍋爐制造領(lǐng)域的黎仁超也被冠以 “ 鍋爐大王 ” 的名號(hào)。

實(shí)際上，到了2011年公司上市之時(shí)，傳統(tǒng)的鍋爐制造行業(yè)已經(jīng)是一片紅海，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，對(duì)此 黎仁超 另辟蹊徑，想到了一條道路：“轉(zhuǎn)向工程總包及投資營(yíng)運(yùn)”！具體說(shuō)來(lái)，主業(yè)從鍋爐延伸到工程總承包等領(lǐng)域——這不就是熟悉的PPP模式？

隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)展，公司也在全國(guó)各地成立了一大批子公司。真可謂“沖出四川，走向全國(guó)”！

這么多的公司效果如何呢？據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)2018年報(bào)道，從2014年開(kāi)始，黎仁超籌劃了6次并購(gòu)，合計(jì)涉及金額約75億元。然而，高密度并購(gòu)帶給黎仁超的是大多數(shù)收購(gòu)計(jì)劃流產(chǎn)，而順利完成的并購(gòu)中，標(biāo)的并表后不是虧損就是與承諾業(yè)績(jī)相距甚遠(yuǎn)，這些直接拖累公司盈利能力。 截至當(dāng)年6月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率77.52%，較2015年底攀升了10個(gè)百分點(diǎn)。此外，公司應(yīng)收賬款和存貨合計(jì)達(dá)83億元，而貨幣資金6.37億元，年內(nèi)需要償還的貸款10.1億元。

讓人沒(méi)想到的是 2013年 到2024年 ， 黎仁超 還曾進(jìn)軍過(guò)銀行！

2013年9月，華西能源耗資4.94億元增資自貢市商業(yè)銀行（自貢銀行前身），并取得后者16.6%股權(quán) ， 黎仁超 也擔(dān)任該行董事 。2017年6月 又增 資3.44億元 。到了2024年4月17日，華西能源出售自貢銀行股權(quán)取得重要進(jìn)展，已經(jīng)完成資產(chǎn)過(guò)戶(hù)，成交價(jià)8.5億，四家自貢民企接盤(pán)。這樣算下來(lái)，公司在自貢銀行上的投資算是“全身而退”！

四面出擊，那么公司的主業(yè)經(jīng)營(yíng)得怎么樣呢？早年到處擴(kuò)張的后遺癥，終于在2020年迎來(lái)了爆發(fā)：自從2020年到2024年，公司整整連虧五年，其中2024營(yíng)業(yè)收入25.93億元，同比增長(zhǎng)38.91%，歸母凈利潤(rùn)虧損3.48億元，典型的“增收還虧損”。這五年來(lái)，公司累計(jì)虧損已超過(guò)24億元。2024年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為6166.4萬(wàn)元，較上年的2.31億元下降73.29%。

公司連續(xù)五年全年虧損

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不過(guò)2025年第一季度，公司業(yè)績(jī)似乎有所好轉(zhuǎn)：華西能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入6.96億元，同比下降15.15%；歸母凈利潤(rùn)為1685.42萬(wàn)元，同比下降63.80%；扣非凈利潤(rùn)為1582.48萬(wàn)元，同比下降66.43%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為5656.23萬(wàn)元，上年同期為虧損3.32億元。

公司的問(wèn)題，可不止連虧五年，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流波動(dòng)那么簡(jiǎn)單：業(yè)績(jī)的“變臉”更引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注！

根據(jù)此前公告， 公司在2025年1月24日發(fā)布的《2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告》中預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3500萬(wàn)元，但4月26日修正公告顯示實(shí)際虧損3.48億元。從盈利到巨虧，學(xué)得一手川劇“變臉”絕活！

具體來(lái)說(shuō)，華西能源表示， 公司1月24日披露2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告時(shí)，未就業(yè)績(jī)預(yù)告有關(guān)事項(xiàng)與會(huì)計(jì)師進(jìn)行預(yù)溝通。公司對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行了信用分析、補(bǔ)計(jì)了應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備 ，對(duì)BOT項(xiàng)目無(wú)形資產(chǎn)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)進(jìn)行了減值測(cè)試、補(bǔ)計(jì)了減值，由此對(duì)減值準(zhǔn)備需要進(jìn)行重大調(diào)整。

“兵者，國(guó)之大事也”，對(duì)于應(yīng)收賬款這么重大的項(xiàng)目，公司在發(fā)布預(yù)告數(shù)據(jù)之前竟然都沒(méi)做好有關(guān)溝通，事實(shí)上，這幾年這種公然的“變臉”，在上市公司中已經(jīng)很少見(jiàn)到了，加上公司高額的應(yīng)收賬款問(wèn)題，很難讓人不懷疑，這種“頂風(fēng)作案”，究竟是無(wú)心之失還是有意為之。

審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì) 其2024年年報(bào)出具了保留意見(jiàn)的《2024年度審計(jì)報(bào)告》和無(wú)法表示意見(jiàn)的《2024年度內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告》。 公司也自2025年4月30日起被“戴帽”——被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，簡(jiǎn)稱(chēng)由“華西能源”變更為“ST華西”。

一般來(lái)說(shuō)，如果問(wèn)題不是很?chē)?yán)重，審計(jì)機(jī)構(gòu)是不會(huì)出示這種“非標(biāo)”結(jié)論的。那么公司究竟是有多大的問(wèn)題，才導(dǎo)致雙方“撕破臉”呢？

具體而言主要包括： 無(wú)法核實(shí)預(yù)付3409.73萬(wàn)元電廠閑置物資采購(gòu)款的必要性 （截至2024年底仍掛賬在預(yù)付款項(xiàng)） ，無(wú)法核實(shí)支付東部新城PPP項(xiàng)目工程款1862.38萬(wàn)元的真實(shí)性 ，以及一些銀行往來(lái)的真實(shí)性 等。 雖然 會(huì)計(jì)師事務(wù)所表示，考慮保留意見(jiàn)的影響金額后，2024年度華西能源盈虧性質(zhì)并未發(fā)生變化 ，但這體現(xiàn)了公司在治理上的不嚴(yán)謹(jǐn)！

有意思的是，就是這樣一家問(wèn)題多多的公司，在今年的一季度，竟然得到了一眾重磅機(jī)構(gòu)的增持，考慮到其前文所述的財(cái)報(bào)“變臉”，個(gè)中故事耐人尋味！

機(jī)構(gòu)“跑步入場(chǎng)”，精準(zhǔn)踩“雷”？

先來(lái)看一下截至今年一季度末， 公司十大流通股東 情況 ：

一季度末公司十大流通股東

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在此值得指出的是，今年3月21日，公司曾發(fā)布公告稱(chēng)，其控股股東、實(shí)際控制人黎仁超所持公司股份被司法凍結(jié)。此次凍結(jié)源于一起借款合同糾紛，截至留置日，黎仁超所持華西能源的股份已全部被凍結(jié)，占公司總股本的13.07%。在此先不討論。

這樣看來(lái)，這家從2020年起連續(xù)五年虧損超過(guò)達(dá)到24億元的公司，而且也早就不是滬深300指數(shù)成份股的公司，居然在今年一季度，不知道為何被“平安滬深300指數(shù)增強(qiáng)股票型養(yǎng)老基金”看中，還大舉買(mǎi)進(jìn)1152萬(wàn)股！與此同時(shí)，包括巴克萊、高盛、中金等赫赫有名的機(jī)構(gòu)也在買(mǎi)進(jìn)，究竟有什么背后的“魔法”呢？

還是以該養(yǎng)老基金來(lái)說(shuō)，眾所周知，一季度該公司股價(jià)處于上升勢(shì)頭中，如果該基金持有至今沒(méi)有賣(mài)出的話，那么按一季度平均股價(jià)約為4.5元一股來(lái)計(jì)算，其1152萬(wàn)股可能已經(jīng)虧掉了近2000萬(wàn)元了！而截至一季度末，該基金總市值還不到4億元，這虧損幅度不可謂不大！

而正如前文所言， 公司的2024年業(yè)績(jī)預(yù)告確實(shí)是盈利的，只是后來(lái)玩了一手“變臉”，而這與一眾機(jī)構(gòu)“火線入場(chǎng)”的時(shí)間不謀而合， 難道是這么多機(jī)構(gòu)都被這個(gè)業(yè)績(jī)預(yù)告騙了，沒(méi)預(yù)測(cè)到突發(fā)的ST？如果真是這樣，不禁讓人感慨——這世界“草臺(tái)班子”得也太厲害了！

但問(wèn)題在于，今年一季度華西能源卻真的盈利了，賺了1680萬(wàn)元。疊加今天的漲停，不知道這么多的機(jī)構(gòu)會(huì)不會(huì)將其解讀為利好消息，從而加倉(cāng)買(mǎi)進(jìn)呢？筆者當(dāng)然猜不到，只能說(shuō)世界真奇妙，計(jì)劃永遠(yuǎn)趕不上變化！

尾聲

前董事長(zhǎng)黎仁超被留置，暴露出ST華西深陷治理危機(jī)與經(jīng)營(yíng)泥潭。而一眾機(jī)構(gòu)踩雷，更說(shuō)明市場(chǎng)的風(fēng)云變幻，作為普通投資者，勿因短期波動(dòng)忽視長(zhǎng)期積弊，謹(jǐn)慎評(píng)估“戴帽”企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，以免突然“接飛刀”時(shí)措手不及。

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