當(dāng)其他新勢力還在苦苦追尋盈利時(shí)，零跑汽車已用一季度財(cái)報(bào)證明了自己“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”。

5月19日，零跑汽車發(fā)布一季度財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，其單季度營收突破百億達(dá)100.2億元，同比增長187.1%；毛利率攀升至14.9%，創(chuàng)歷史新高。這一數(shù)據(jù)不僅刷新了零跑自身的最佳成績，也同時(shí)成為了新勢力車企新的盈利標(biāo)桿。

與同樣已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利的理想、問界等新勢力品牌相比，零跑在網(wǎng)絡(luò)上“低調(diào)”得不像一個(gè)新勢力，新車上市都幾乎從來不上熱搜，但銷量數(shù)據(jù)卻一月比一月能打，被網(wǎng)友戲稱為“線上沒贏過，線下沒輸過。”

而其一季度的百億營收，也正是靠著一輛輛實(shí)打?qū)嵉匿N量數(shù)據(jù)“抬”起來的。

規(guī)模效應(yīng)帶來百億營收，零跑為何如此“好賣”？

零跑一季度財(cái)報(bào)的爆發(fā)，從其銷量表現(xiàn)上就已有跡可循。數(shù)據(jù)顯示，零跑一季度交付量達(dá)87,552輛，同比增長162.1%，一季度中3月登頂新勢力銷量榜首，4月繼續(xù)蟬聯(lián)這一位置，展現(xiàn)出了極強(qiáng)的發(fā)展實(shí)力。

同行業(yè)對比來看，一季度蔚來、小鵬同期銷量增速分別為78%和92%，零跑增長水平遠(yuǎn)超行業(yè)平均增速。

在零跑的銷量貢獻(xiàn)榜中，C系列車型（C10、C11等）占比依然可觀，一季度已提升至77.5%，B10新車上市首月交付破萬也帶來了一波顯著的增長。

另一項(xiàng)值得重點(diǎn)關(guān)注的數(shù)據(jù)是零跑一季度的毛利率，已經(jīng)達(dá)到了14.9%，不僅較2024年同期的-1.4%實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍，而且與同行對比來看，這個(gè)數(shù)字和特斯拉的17.3%已經(jīng)相差不多，可以看到，隨著規(guī)模效應(yīng)的提升，零跑已經(jīng)平穩(wěn)度過了前期投入的大額虧損期，開始沖向投資回報(bào)階段。

更重要的是，零跑的回報(bào)率也將提升得比普通車企更加直接。堅(jiān)持全域自研帶來的核心部件70%自供率，使零跑在搭載激光雷達(dá)、800V平臺等高端配置的前提下，仍能將B10車型定價(jià)下探至12萬元級，為熱銷奠定了最堅(jiān)實(shí)的性價(jià)比基礎(chǔ)。

而在全球化方面，零跑在stellantis等國際巨頭伙伴的助力下也“如虎添翼”， 一季度出口7,546輛，1-4月累計(jì)出口13,632輛，穩(wěn)穩(wěn)領(lǐng)銜新勢力出海第一梯隊(duì)。

更重要的是，不同于傳統(tǒng)車企的“市場換技術(shù)”，零跑的方式更像是“技術(shù)換市場”，通過輸出LEAP 3.5架構(gòu)，在合資公司中占據(jù)技術(shù)主導(dǎo)權(quán)，這也為其后續(xù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)提供了向上的長期支撐力量。

因此，從某種意義上來說，零跑的這種技術(shù)優(yōu)勢與比亞迪的“垂直整合+技術(shù)普惠”有著諸多相似之處，二者在市場的表現(xiàn)也進(jìn)一步證明了這種打法的優(yōu)勢所在，甚至可以稱之為當(dāng)下新能源市場的“版本答案”。

不過，正如比亞迪也并非高枕無憂，在零跑這份亮眼的財(cái)報(bào)背后，依然有一些潛在的“紅燈”值得我們關(guān)注。

高管提前預(yù)判利率下滑，零跑并非“自謙”

正如上文所言，零跑的成功本質(zhì)是技術(shù)普惠化路線的勝利，更直白地說，就是能夠用更低的成本疊加更高階的技術(shù)。

例如，LEAP 3.5架構(gòu)將智駕、智艙、電驅(qū)等六大模塊集成于中央域控平臺，使B10車型在12萬元價(jià)位實(shí)現(xiàn)高速NOA功能，較同級競品提前半年落地，銷量自然水漲船高，但這一模式的發(fā)展卻有兩個(gè)關(guān)鍵。

其一是車企研發(fā)能力的持續(xù)輸出，從財(cái)報(bào)來看，零跑在一季度的研發(fā)投入達(dá)到8億元，較2024年一季度同比增長53.8%，但與其他車企相比并不算突出。一旦比亞迪、吉利等體量巨頭加入零跑的優(yōu)勢賽道，加速智能化等技術(shù)的迭代升級，零跑是否有足夠的籌碼維持其護(hù)城河深度，將是考驗(yàn)之一。

其二則是規(guī)模與盈利的平衡問題，盡管一季度零跑拿出了一份可觀的毛利率成績，但在財(cái)報(bào)電話會上，零跑汽車高層透露其整車端第一季度車輛毛利率較2024年第四季度有所回調(diào)，若刨除戰(zhàn)略合作的部分，公司整體毛利率環(huán)比也有小幅下滑。

此外，從凈利潤來看，一季度零跑虧損達(dá)到1.3億元，較2024年同期虧損11.3億元大幅收窄。但不要忘記，零跑汽車在去年四季度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盈利。

而現(xiàn)金流方面，此前零跑一度提出過“先保證現(xiàn)金流安全，再談盈利”，而一季度財(cái)報(bào)中顯示的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為3.4億元人民幣，自由現(xiàn)金流為負(fù)3.6億元人民幣?，仍處于努力提升的階段。

對于第二季度的預(yù)測，零跑汽車副總裁李騰飛也表示“年初我們在2025年度業(yè)績報(bào)告會上給出年度銷量指引為50萬-60萬臺，整體毛利水平在10%-12%區(qū)間，力爭實(shí)現(xiàn)年度盈虧平衡。”

由此可見，零跑目前的主要目標(biāo)仍為擴(kuò)張市場、規(guī)模上量。這一方面是由于其本身的產(chǎn)品架構(gòu)和發(fā)展路線決定，另一方面則是市場的整體競爭所導(dǎo)致的，面對可能會進(jìn)一步加劇的價(jià)格戰(zhàn)洪流，零跑仍在努力筑牢堤壩的階段，距離徹底“上岸”還有相當(dāng)?shù)木嚯x。

另外，從市場的長期發(fā)展角度來看，技術(shù)的規(guī)模化競爭也將隨著市場的逐漸成熟而走向平靜，零跑也需要找到更不可替代的品牌標(biāo)簽。當(dāng)有一天“全域自研”成為標(biāo)配，當(dāng)“出海”從選項(xiàng)變?yōu)楸剡x項(xiàng)，零跑們的真正挑戰(zhàn)，或許不在于如何超越對手，而在于能否在顛覆性技術(shù)浪潮中避免自我顛覆。