財(cái)聯(lián)社5月22日訊（編輯 楊斌）增量發(fā)行對提升債券流動性并滿足發(fā)行人融資需求十分重要。針對公司債券和資產(chǎn)支持證券（ABS）等重要債務(wù)融資工具，上交所近日正式明確開展公司債續(xù)發(fā)和ABS擴(kuò)募試點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)分析指出，公司債續(xù)發(fā)保證了債券發(fā)行的連續(xù)性，使得發(fā)行更靈活便利，同時(shí)滿足投資者和發(fā)行人的需求。而ABS擴(kuò)募試點(diǎn)目前僅針對持有型不動產(chǎn)ABS，未來或嫁接公募REITs成熟的擴(kuò)募機(jī)制，進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍。

續(xù)發(fā)機(jī)制使債券發(fā)行更靈活便利，續(xù)發(fā)價(jià)格隨行就市

5月21日，為規(guī)范公司債券（含企業(yè)債券）續(xù)發(fā)行和資產(chǎn)支持證券擴(kuò)募業(yè)務(wù)活動，滿足市場主體合理融資需求，進(jìn)一步提升債券市場流動性，上交所發(fā)布《關(guān)于試點(diǎn)公司債券續(xù)發(fā)行和資產(chǎn)支持證券擴(kuò)募業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（上證發(fā)〔2025〕71號）（簡稱《試點(diǎn)通知》）。

根據(jù)《試點(diǎn)通知》公司債券續(xù)發(fā)行，是指已在上交所上市掛牌的存量公司債券的發(fā)行人進(jìn)行增量發(fā)行并將增量發(fā)行債券與存量債券合并上市掛牌。

增量債券與存量債券合并上市掛牌后，存量公司債券的還本付息、收益分配等發(fā)行條款和持有人會議、受托管理、違約責(zé)任與爭議解決等投資者權(quán)益保護(hù)相關(guān)安排原則上保持不變。合并上市掛牌首日，續(xù)發(fā)行公司債券的證券代碼、證券簡稱、證券全稱、起息日、付息日、到期日、面值、票面利率和特殊條款等基本信息，均應(yīng)當(dāng)與存量債券保持一致。

盡管票面利率一致，發(fā)行人、主承銷商應(yīng)當(dāng)按照價(jià)格定價(jià)的方式確定續(xù)發(fā)行的發(fā)行價(jià)格，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在發(fā)行公告中詳細(xì)披露發(fā)行價(jià)格的確定原則和確定方式。

業(yè)內(nèi)人士指出，債券續(xù)發(fā)行機(jī)制既保持了發(fā)行的連續(xù)性，又使得發(fā)行具有靈活性，減輕了債券一次性發(fā)行對市場造成的資金壓力和流動性不足問題。

“增量債券的票面利率與存量債券保持一致，并不等于增量債券的發(fā)行價(jià)格與存量債券一致。市場投資人會根據(jù)續(xù)發(fā)行債券的實(shí)際到期期限和市場利率，確定發(fā)行價(jià)格。“業(yè)內(nèi)人士分析，續(xù)發(fā)債券價(jià)格或收益率均隨行就市，減輕了投資者對市場利率風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

《試點(diǎn)通知》進(jìn)一步明確，發(fā)行人可以使用有效期內(nèi)的公開發(fā)行注冊文件或者非公開發(fā)行無異議函向本所申請發(fā)行備案，參與續(xù)發(fā)行業(yè)務(wù)。發(fā)行人若計(jì)劃12個(gè)月就同一存量公司債券實(shí)施多次續(xù)發(fā)行，可以在首次續(xù)發(fā)行前提請債券持有人會議集中審議續(xù)發(fā)行計(jì)劃，但應(yīng)當(dāng)針對全部續(xù)發(fā)行事項(xiàng)提前落實(shí)擔(dān)保措施變更安排。發(fā)行人可以在募集說明書中約定，投資者認(rèn)購或者通過二級市場交易等方式取得該公司債券視為同意發(fā)行人的續(xù)發(fā)行安排。

在業(yè)內(nèi)人士看來，債券續(xù)發(fā)利用已有批文，減少重復(fù)申請，有利于提高債券發(fā)行便利性。

ABS擴(kuò)募試點(diǎn)僅針對持有型不動產(chǎn)ABS，未來或擴(kuò)大試點(diǎn)范圍

《試點(diǎn)通知》還明確了資產(chǎn)支持證券擴(kuò)募事宜，參照適用關(guān)于公司債券續(xù)發(fā)行的規(guī)定。

資產(chǎn)支持證券擴(kuò)募，是指計(jì)劃管理人對在上交所掛牌的存量持有型不動產(chǎn)資產(chǎn)支持證券進(jìn)行擴(kuò)募發(fā)行并且合并掛牌，擴(kuò)募發(fā)行不涉及設(shè)立新的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃。根據(jù)《試點(diǎn)通知》，計(jì)劃管理人應(yīng)當(dāng)召開持有人會議對擴(kuò)募發(fā)行事項(xiàng)進(jìn)行審議，并按上交所業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定提交掛牌條件確認(rèn)申請及持有人會議決議文件。

某資深機(jī)構(gòu)ABS業(yè)務(wù)人士強(qiáng)調(diào)，資產(chǎn)支持證券擴(kuò)募試點(diǎn)只針對于持有型不動產(chǎn)ABS。

根據(jù)上交所此前的介紹，持有型不動產(chǎn)ABS主要定位于可與公募REITs街接的場內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化權(quán)益產(chǎn)品，其產(chǎn)品特點(diǎn)是“堅(jiān)持實(shí)質(zhì)重于形式，突出資產(chǎn)信用”。產(chǎn)品制度安排上，整體借鑒公募REITs政策導(dǎo)向和產(chǎn)品要求。目前，全市場已落地7單持有型不動產(chǎn)ABS。

事實(shí)上，近年已有持有型不動產(chǎn)ABS的擴(kuò)募項(xiàng)目上報(bào)至上交所，如“建信住房租賃基金持有型不動產(chǎn)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”第一期擴(kuò)募項(xiàng)目，目前仍處于已反饋階段。“可能是因?yàn)闀簳r(shí)還沒有ABS擴(kuò)募制度，這單項(xiàng)目遲遲沒有實(shí)質(zhì)進(jìn)展。”上述ABS業(yè)務(wù)人士表示。

當(dāng)前，公募REITs的擴(kuò)募機(jī)制已經(jīng)成熟，形成“首發(fā)+擴(kuò)募”雙輪驅(qū)動。通過擴(kuò)募，公募REITs市場規(guī)模快速壯大，盤活更多資產(chǎn)，吸引新投資者加入，進(jìn)一步提升REITs市場的流動性。

本次試點(diǎn)范圍暫時(shí)還不包括類REITs，上述ABS業(yè)務(wù)人士預(yù)計(jì)，可能持有型不動產(chǎn)ABS擴(kuò)募試點(diǎn)成功后，資產(chǎn)支持證券擴(kuò)募會擴(kuò)大基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍至類REITs，甚至是CMBS等大類資產(chǎn)。