出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：君

　　2024年內地電影市場總票房425.02億（含服務費），同比2023年下降22.6%；觀影人次10.1億，同比下降22.3%；放映場次1.4億場，同比增長8.4%。上映新片497部，較2023年減少11部。其中，過億片72部，較2023年增加2部，但票房5億以上的影片數量僅16部，較2023年減少13部。

　　截至4月30日，A股影視公司均已發布2024年度報告。萬達電影、橫店影視、金逸影視、幸福藍海、上海電影5家院線公司總營收為 166.9億元，同比減少-17.5%；歸母凈虧損12.29億元，上年同期盈利11.96億元，同比暴跌202.74%。

　　繼2023年短暫回暖后，影視行業再次陷入寒冬，5家院線公司無一幸免。除上海電影保持盈利外，其余4家公司均虧損，金逸影視、萬達電影、橫店影視由盈轉虧，幸福藍海延虧。其中，幸福藍海自2020年起深陷持續虧損泥潭，2024年營業收入、凈利潤雙線領跌，淪為本次影視寒冬最大輸家。

　　萬達電影利潤“兩極反轉” 幸福藍海營收顯著掉隊

　　2024年，中國電影市場整體票房大盤和觀影人次下降，受此影響，院線公司營收、利潤雙雙下滑。

　　萬達電影以123.62億元的營收領跑，為院線公司總營收貢獻約74.1%，是第二名橫店影視同期收入的6.27倍。同比降幅最大的是規模墊底的幸福藍海，總營收較2023年減少40.53%至6.54億元。上海電影收入雖然同比降幅最小，但規模在5家公司中是倒數第二名。

　　萬達電影同樣是虧損最嚴重的公司，全年凈虧損9.4億元，同比大幅減少203.05%，較上年盈利9.12億元“兩極反轉”。無獨有偶，橫店影視、金逸影視均由盈轉虧，2024年分別虧損0.96億元和0.9億元。幸福藍海是唯一一家續虧的公司，與2023年相比虧損大幅擴大772.98%。上海電影雖保持盈利，但凈利潤同比減少29.08%，降幅超過營收。

　　對于院線公司而言，電影放映、賣品及廣告服務是拉動營收增長的“三駕馬車”。

　　2024年，萬達電影的觀影收入為66.87億元，同比減少20.82%，占總營收比重54.09%，較2023年減少3.67個百分點。除開萬達電影，按營收降幅從高到低排列，依次為幸福藍海、金逸影視、橫店影視、上海電影，分別為28.94%、27.65%、19.49%、17.33%。上述4家公司院線發行及放映收入合計35.46億元，約是萬達電影同類收入的53.03%。

　　非票業務方面，萬達電影賣品及廣告服務收入分別為15.45億元和12.78億元，同比減少20.53%及3.46%，合計貢獻了總營收的23%左右。其余的4家院線公司細分收入均在千萬級別，對業績影響有限。其中，僅橫店影視未對賣品及廣告服務作詳細披露。

　　根據上海證券交易所《上市公司行業信息披露指引第二十六號——影視》第十二條，“上市公司從事與影院放映相關的賣品業務、廣告業務的，應當披露相關業務經營模式、營業收入、單人次賣品收入貢獻、單人次廣告收入貢獻，與上一年度存在重大變化的，應當說明原因。與影院放映相關的賣品業務和廣告業務收入合計占當期營業收入總額10%以下的，可免于披露上述信息。”

　　這就意味著，橫店影視非票業務收入占比不足總營收的10%，而萬達電影、上海電影、金逸影視、幸福藍海非票業務比重分別為22.84%、14.88%、13.54%及9.45%。

　　幸福藍海毛利率、凈利率雙墊底

　　毛利率方面，金逸影視是唯一一家電影放映業務毛利率為正的院線公司，但仍然只有2.78%，遠低于其綜合毛利率14.19%。橫店影視、上海電影、萬達電影、幸福藍海電影放映業務的毛利率均為負，分別為-1.10%、-2.66%、-8.85%及-17.62%。

　　得益于非票業務毛利率較高，5家院線公司的綜合毛利率均為正，但差異依然顯著。2024年，上海電影、萬達電影的綜合毛利率均超過20%，分列第一、第二；金逸影視次之，綜合毛利率為14.19%；橫店影視、幸福藍海行業墊底，分別為3.06%、3.21%，均僅為個位數。

　　顯而易見的是，院線公司的盈利能力與其非票業務比重存在明顯的正相關。橫店影視、幸福藍海的非票業務占比不足10%，受此影響，兩家公司毛利率顯著掉隊。

　　凈利率方面，只有上海電影的凈利率為正，其余4家公司的凈利率均為負。其中，幸福藍海的凈利率低至-29.61%，排名墊底。

　　有意思的是，幸福藍海的毛利率與橫店影視持平幾，但凈利率卻相差了約25個百分點。具體而言，主要受期間費用及減值因素影響。

　　一方面，幸福藍海確認資產減值損失、信用減值損失合計0.52億元，同比大幅增長177.45%，僅次于萬達電影，但后者由于營收規模較大，沖淡了減值因素對凈利率的影響。同期，橫店影視的資產減值損失僅為76萬元，信用減值損失反而轉回了438萬元。

　　另一方面，幸福藍海的期間費用率高達26.77%，同比上升約10個百分點，在5家院線公司中增速最快。而橫店影視則截然相反，期間費用率僅為8.96%，同比增長了不到1個百分點。