但斌管理的東方港灣海外基金Oriental Harbor Investment Fund，日前也向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交了13F報(bào)告，公布了其2025年一季度的持倉(cāng)動(dòng)向。

根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，百億私募中，東方港灣在2024年的收益率遙遙領(lǐng)先，高達(dá)74.37%。

此前，在2023年，東方港灣旗下的海外基金全年取得了42%的回報(bào)，

而尋根溯源，東方港灣在前兩年的高收益，與其重倉(cāng)美科技股密不可分。

但盈虧同源，今年一季度美股暴跌也使得但斌海外基金回撤巨大。

但難得是，但斌只是調(diào)整了持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，堅(jiān)定在AI上下注，

并且還增持了杠桿工具，使其在4月后的大反彈中迎來(lái)了豐厚的收獲，有持倉(cāng)標(biāo)的自4月7日低點(diǎn)以來(lái)漲幅超過(guò)80%。

具體來(lái)看，東方港灣2025年一季度持倉(cāng)共包含10只標(biāo)的，全部和AI相關(guān)。

其中美股7只、3只杠桿類ETF，持倉(cāng)市值8.68億美元，約合人民幣62.5億元，較去年末的9.95億美元下滑13%。

但斌在一季度沒(méi)有新進(jìn)標(biāo)的，主要集中在對(duì)原品種的增減持和清倉(cāng)。

增持了蘋(píng)果、微軟、亞馬遜等5只股票和2只三倍做多的ETF，

清倉(cāng)了特斯拉、Palantir、Sound Hound AI、三倍做多小型股ETF四個(gè)標(biāo)的；

清倉(cāng)式減持臺(tái)積電，小幅減持英偉達(dá)，以及二倍做多英偉達(dá)ETF。

整體來(lái)說(shuō)，組合依舊All in在科技方向，

英偉達(dá)仍為第一大重倉(cāng)股、Meta、微軟、、谷歌、蘋(píng)果等核心標(biāo)的占組合權(quán)重均在10%以上；

并通過(guò)3倍做多納斯達(dá)克100ETF（TQQQ），3倍做多FANG+指數(shù)ETN（FNGU），以及二倍做多英偉達(dá)ETF等杠桿產(chǎn)品增強(qiáng)收益。

根據(jù)私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)，東方港灣近一個(gè)月業(yè)績(jī)大反攻；二倍做多英偉達(dá)4月7日以來(lái)反彈超80%。

投資報(bào)（Liulishidian）整理了東方港灣截至2025年Q1的美股全部持倉(cāng)列表，以供參考：

來(lái)源：SEC，制圖：投資報(bào)，漲跌數(shù)據(jù)截至2025.5.22，下同。

1、持倉(cāng)總市值8.68億美元

一季度曾經(jīng)大幅減倉(cāng)

美股一季度出現(xiàn)震蕩下跌。

但斌持倉(cāng)的這10只標(biāo)的也無(wú)一幸免，一季度均有不同程度下跌，或?qū)е鲁謧}(cāng)規(guī)模也在一定程度上下降。

受市場(chǎng)的影響，但斌也曾在今年一季度有過(guò)賣(mài)出再買(mǎi)入的反復(fù)操作，

據(jù)但斌自己介紹，他曾在2025年2月底，賣(mài)出了70%持倉(cāng)并清倉(cāng)杠桿ETF，僅保留現(xiàn)金和六大科技股各5%倉(cāng)位。

如果能繼續(xù)保持這一低倉(cāng)狀態(tài)，想來(lái)他的業(yè)績(jī)也不會(huì)出現(xiàn)后續(xù)較大回撤。

可惜的是，因?yàn)?/strong>“怕錯(cuò)失AI時(shí)代”，

但斌很快又追高重新買(mǎi)進(jìn)去，導(dǎo)致在后續(xù)暴跌中虧損加劇。

但斌4月4日在社媒上發(fā)布長(zhǎng)文表示遺憾，

他說(shuō)，“如果（能把低倉(cāng)位）堅(jiān)持到現(xiàn)在，當(dāng)然是較好的情況。

遺憾的是，怕錯(cuò)失人工智能時(shí)代，

另外想著擔(dān)心發(fā)生新的地區(qū)戰(zhàn)爭(zhēng)是太小的概率事件，很快又買(mǎi)進(jìn)去了……導(dǎo)致凈值回撤較大！

投資是充滿’遺憾的’事業(yè)，我們不做時(shí)機(jī)選擇，只在遇到“系統(tǒng)性”風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候會(huì)規(guī)避，

但每次都規(guī)避掉也不太可能，承擔(dān)后果、坦然面對(duì)一切！

2、堅(jiān)定下注AI與科技股，

美股每次大跌之后都會(huì)創(chuàng)新高

很明顯，從東方港灣2025年一季度的增持中可以看出，但斌延續(xù)了對(duì)人工智能和美股科技龍頭的長(zhǎng)期押注。

增持了包括蘋(píng)果、微軟、亞馬遜、谷歌等核心標(biāo)的，

并通過(guò)3倍做多納斯達(dá)克100ETF（TQQQ）、3倍做多FANG+指數(shù)ETN（FNGU）、以及二倍做多英偉達(dá)ETF等杠桿產(chǎn)品增強(qiáng)收益。

不過(guò)，在一季度即使遭受了不低的浮虧，

但是，但斌還是敢于在AI繼續(xù)下注，除增持股票外，還增持杠桿工具。

增持了近一半的三倍做多納斯達(dá)克100ETF和三倍做多FANG+指數(shù)ETN，

納斯達(dá)克100指數(shù)不必多說(shuō)，其中科技股占比超過(guò)60%。

FANG+指數(shù)是由10只大型科技和互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的成長(zhǎng)股組成，

成分股即“FAANG”，也就是Meta、蘋(píng)果、亞馬遜、Netflix、谷歌、英偉達(dá)、博通、微軟、CrowdStrike、ServiceNow，10只個(gè)股占比均為10%。

東方港灣買(mǎi)的這一產(chǎn)品，通過(guò)衍生品來(lái)獲得FANG+指數(shù)每日表現(xiàn)的三倍回報(bào)，

在科技股本身波動(dòng)就極大的情況下，又加了三倍杠桿。

但斌5月18日在朋友圈發(fā)文強(qiáng)調(diào)，

“美股每次大跌之后都會(huì)創(chuàng)新高，每次都是買(mǎi)入的好時(shí)機(jī)”，

這一策略在現(xiàn)在來(lái)看似乎得到了驗(yàn)證。

納指自4月7日低點(diǎn)反彈近19%，其重倉(cāng)的英偉達(dá)、微軟等標(biāo)的亦逼近歷史高點(diǎn)。

同樣的，盡管杠桿ETF在市場(chǎng)下跌時(shí)風(fēng)險(xiǎn)顯著，漲起來(lái)也是鋒利的矛。

在4月7日美股觸底反彈后，其持倉(cāng)的二倍做多英偉達(dá)ETF，漲幅超84%，

三倍做多納斯達(dá)克100ETF，漲幅超過(guò)66%，均成為反彈主力，推動(dòng)組合累計(jì)漲幅超30%。

3、清倉(cāng)4只標(biāo)的，

清倉(cāng)式減持臺(tái)積電

但斌在一季度一舉清倉(cāng)特斯拉、Palantir、Sound Hound AI、三倍做多小型股ETF（TNA）四只產(chǎn)品；

Palantir、SoundHound和臺(tái)積電，均為2024年四季度新進(jìn)買(mǎi)入的，同樣是與AI大方向相關(guān)聯(lián)的公司。

不過(guò)，Palantir雖季度上漲11.60%，但依賴政府合同的盈利模式，及AI商業(yè)化進(jìn)展緩慢引發(fā)長(zhǎng)期不確定性，或是促使其被清倉(cāng)的原因之一；

SoundHound AI自2024年12月股價(jià)觸及高點(diǎn)以后，一直表現(xiàn)不佳，季度暴跌-59.07%，因證券欺詐案于近日被投資者集體訴訟至法院。

臺(tái)積電這次被清倉(cāng)式減持，持股量較上季度驟降95.26%，或是出于地緣政治等因素考慮。

被清倉(cāng)的特斯拉的一季度跌幅達(dá)-35.83%，

但斌自2024年三季度持有特斯拉，到四季度增持116.28%，占投資組合比重4.93%，

隨后2025年一季度可能由于電車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，持續(xù)下跌35.83%，盡管4月后反彈42.44%，但清倉(cāng)決策或是可能規(guī)避其下行的風(fēng)險(xiǎn)。

被清倉(cāng)的三倍做多小型股ETF（TNA），是一只三倍做多羅素2000的ETF，

主要追蹤美國(guó)小盤(pán)股的表現(xiàn)，與東方港灣持倉(cāng)中主要集中的Mag7在風(fēng)格上相關(guān)度較低，略有一定分散化效果。

4、屏蔽噪音，

ALL IN人工智能時(shí)代

從東方港灣的持倉(cāng)中，不難看出，但斌依然對(duì)科技股堅(jiān)定信心，所謂關(guān)稅沖擊可能只是時(shí)間長(zhǎng)流中的噪音。

4月8日，他在社交媒體上寫(xiě)道，

“美股這波下跌，從恐慌程度上類似于2008年次貸危機(jī)引起的全球金融危機(jī)以及2020年疫情爆發(fā)導(dǎo)致的危機(jī)，

而今天我們正處于強(qiáng)勁發(fā)展的人工智能時(shí)代，但被“貿(mào)易戰(zhàn)”的“噪音”干擾，

也許多少年后，翻看歷史畫(huà)卷，今年此刻正發(fā)生的重要事件其實(shí)影響并不如我們想象的那般巨大，

真正有深遠(yuǎn)意義和價(jià)值的還是技術(shù)進(jìn)步本身！”

此前，但斌便曾戲言，東方港灣對(duì)人工智能是ALL IN式的投入，

研究團(tuán)隊(duì)在2023年開(kāi)始就僅保留了在醫(yī)藥、消費(fèi)和工業(yè)方向上的少數(shù)研究員，其他研究員全部轉(zhuǎn)向人工智能。

但斌充滿激情地表示，

“人類社會(huì)的財(cái)富增長(zhǎng)主要是還是由技術(shù)進(jìn)步來(lái)推動(dòng)的。

我們?cè)倏催^(guò)去的幾個(gè)時(shí)代，無(wú)論是電子硬件時(shí)代，還是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，還是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，

上升的周期都在10年以上，甚至更長(zhǎng)。

如果我們認(rèn)為2022年是人工智能元年的話，那么這個(gè)周期應(yīng)該持續(xù)到2032年，或者說(shuō)更久遠(yuǎn)的歲月。

所以說(shuō)，在2025年，我們依然認(rèn)為，它處于周期開(kāi)始的一個(gè)階段。

對(duì)我們來(lái)說(shuō)，在2025年，包括未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，東方港灣的組合，可能主要還是集中在能改變世界的人工智能這些方向上。

但斌今天（5月23日）在社媒上復(fù)盤(pán)這一輪投資時(shí)認(rèn)為，

偉大的企業(yè)，也會(huì)遇到各種問(wèn)題和挑戰(zhàn)，相應(yīng)的，我們的凈值自然也會(huì)波動(dòng)，

但關(guān)鍵是，你選擇的企業(yè)是否“真?zhèn)ゴ?/strong>”，這是走出每次困境的核心要素。

- 結(jié)語(yǔ)-

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