5月23日，在岸人民幣兌美元即期收盤價報7.1895，較上一交易日上漲145點，創2024年11月8日以來新高。

今年以來，人民幣匯率波動性顯著增強，匯率雙向波動區間明顯擴大。5月以來，國內一攬子支持性政策節奏超預期，提振市場信心，中美貿易會談結果積極，離岸和在岸人民幣兌美元匯率同步走強。

市場人士指出，未來人民幣匯率有機會步入“雙向波動彈性擴大、市場預期理性回歸”的新階段。短期看，寬幅震蕩區間可能成為新常態。中長期看，隨著國內經濟的不斷回暖，人民幣資產的中長期配置價值將抬升，人民幣匯率或有望開啟新的升值通道。

未來人民幣匯率的彈性或將提高

開年至今，人民幣匯率整體波動提高。受多重因素影響，開年后離岸人民幣兌美元匯率一度突破7.4關口，目前已企穩于7.2-7.3的波動中樞；在岸人民幣兌美元匯率則呈現階梯式波動特征。此外，人民幣實際有效匯率與名義匯率出現顯著背離，打破了過去十余年的同步性規律。　　

中國銀行研究院研究員范若瀅在接受新京報貝殼財經記者采訪時表示，近期人民幣兌美元匯率走勢整體偏強。主要原因在于：第一，中美貿易關系的階段性緩和，市場對中美貿易摩擦的擔憂有所緩解，人民幣貶值壓力得到釋放。第二，美元走弱，推動非美貨幣升值，美國經濟下行壓力加大、美債風險上升都對美元有所削弱。第三，國內經濟基本面韌性較強，給予人民幣較大支撐。

展望未來，美元整體處于由強轉弱的階段中，人民幣整體來看并沒有很大的貶值壓力，預計人民幣匯率仍將保持震蕩態勢。但未來中美貿易談判進展仍將引發市場情緒波動，或將加大匯率震蕩幅度。

方正證券首席經濟學家燕翔團隊認為，未來人民幣匯率的彈性或將提高，人民幣匯率將更充分反映外匯市場的供需變化。與此同時，在“參考一籃子貨幣進行調節”的宏觀審慎框架下，國內貨幣當局將通過動態調節匯率形成機制中的一籃子貨幣權重與波動容忍區間，有效平抑短期投機性波動對匯率穩定的沖擊，從而引導人民幣匯率在合理均衡水平上實現漸進、有序的雙向波動，避免因單邊預期強化引發的超調風險。

多重不利因素牽制美元反彈

與人民幣匯率走勢形成對比的是，年初至今，美元指數高開低走，主要受到美國關稅政策的影響。美國關稅政策對于美元指數的影響，經歷了從年初的“關稅溢價”到“關稅折讓”的過程。今年年初的時候，市場預計特朗普強硬的關稅政策，會導致美元迅速地升值，因此，開啟了“關稅溢價”的交易，美元指數一度沖高至109附近。

但隨著特朗普關稅政策的反復，以及其他經濟體的反制裁措施，“美國例外論”迅速退坡，美元資產遭到拋售，美元指數在4月份跌落至100點下方。隨著中美貿易談判達成階段性共識，市場情緒得到短期提振，目前美元指數處于徘徊震蕩的狀態。

展望下半年，國泰君安國際海外宏觀研究團隊指出，在美聯儲降息之前，美元指數繼續下行空間有限，可能出現震蕩走勢。若關稅沖突繼續取得積極進展，或將帶來階段性上漲機會。但從中長期來看，有三條主線因素將會成為壓制美元匯率的重要力量。其一是美國債務問題的持續發酵；其二是美國衰退風險，疊加美元高利率；其三是全球“去美元化”的進程。短期內關稅問題仍然是左右美元走勢的關鍵；中長期來看，多重不利因素牽制著美元反彈。

建行金融市場部劉猛撰文指出，后期需要關注長期“去美元化”是否會提速，以及美元持續高估能否得到修正。若美國經濟政策的不確定性持續存在，一方面將令美國經濟陷入滯脹的風險增加，另一方面將打擊海外投資者對美元資產的信心，也會加劇市場對美元長期穩定性的擔憂，海外投資者減少美元資產的配置，“去美元化”提速，美元高估開始修正，美元指數或將大幅下挫。

新京報貝殼財經記者張曉翀

編輯 岳彩周

校對 付春愔