日前，正式實施的《推動公募基金高質量發展行動方案》（下稱《方案》）規定，連續三年落后基準10%以上的基金經理將面臨薪酬下調，新規實現了管理人與投資者利益的深度綁定。觀察發現，在近三年的投資區間里，有29只基金業績跑輸業績比較基準50個百分點以上，其中，還有一些基金雖然基準相似，業績卻大相徑庭。

29只基金業績跑輸基準超50%

《方案》明確要求強化業績比較基準的約束效力。根據規定，連續三年落后基準10%以上的基金經理將面臨薪酬下調，顯著超越基準者可獲獎勵。同步推行的浮動管理費機制將打破傳統固定收費模式，管理費根據業績表現分檔收取，實現管理人與投資者利益深度綁定。

Wind數據顯示，截至4月30日，全市場有2023只基金近三年業績跑輸比較基準10個百分點以上（只統計主代碼），其中，有29只基金跑輸比較基準50個百分點以上（見表一）。業內人士稱，債券型基金本身就很難跑贏基準，權益型基金因為資本市場轉向價值風格，而公募在發展的20年里側重成長投資，很難跑贏基準。

中信證券分析，過去3年公募普遍跑輸基準，低配銀行是部分原因，頻繁交易和板塊輪動也產生負向貢獻。向基準靠攏和保守化配置是大勢所趨，但過程是動態的，絕非簡單做多低配行業。未來，主動型公募會更加聚焦核心資產定價而不是邊際信息流定價，策略范式可能出現整體性調整。未來，資管行業當中相對收益和絕對收益產品的策略、選股范圍和定價模式會呈現明顯分化。

基準類似業績大相徑庭

觀察發現，除了基金與市場風格錯位，管理人的操作水平也有一定關系。比如同為中小盤風格的基金，同樣以中證700指數為主要業績參考，Wind數據顯示，截至4月30日，摩根中小盤近三年的回報率為-13.52%，該基金2024年的年報顯示，其業績比較基準為“中證700指數收益率×80%+銀行活期存款利率（稅后）×20%”。而諾安中小盤近三年的業績回報為20.53%，富國中小盤近三年的業績回報為28%，后兩者的比較基準分別為“中證700指數收益率×80%+中證全債指數收益率×20%”，以及“中證700指數收益率×80%+中債綜合財富指數收益率×20%”。

摩根中小盤的2024年年報稱，基金充分借鑒摩根資產管理集團全球行之有效的投資理念和技術，運用“自下而上”精選個股與“自上而下”資產配置相結合的投資策略，重點投資于具有行業優勢、公司優勢和估值優勢的中小市值上市公司股票。同時結合市場研判，對相關資產類別的預期收益進行監控。

進一步觀察發現，截至4月30日，除了摩根中小盤，基金經理郭晨管理的其他5只產品近三年業績也全部為負，均跑輸業績比較基準10%以上（見表二）。作為“十年老將”，郭晨的中長期管理業績并不能令投資者滿意，而根據摩根中小盤2024年年報所述，郭晨2014年10月起加入摩根基金管理（中國）有限公司（原上投摩根基金），現任國內權益投資部成長組組長兼資深基金經理。這樣的業績和成長組組長的頭銜放在一起，摩根資產管理的內部公司治理不免讓人唏噓。

蔡方

表一:近三年29只業績跑輸基準超50個百分點的基金

表二:近三年郭晨管理的5只基金業績一覽