當標普500指數再度逼近6000點大關、而10年期國債收益率卻頑固維持高位時，美銀首席投資官Michael Hartnett發出警告：美股等風險資產突破或崩盤的答案，藏在三個關鍵指標中。

Hartnett在最新的Flow Show報告中明確指出，券商股、銀行股以及比特幣這三個"B"類資產將成為判斷市場走向的最佳"信號燈"。如果這三大風險領軍資產出現雙頂形態，將釋放"極度看跌"信號；相反，若能干凈利落地向上突破，則意味著"極度看漲"。

這一判斷并非空穴來風。在美銀策略師一周前建議做多久期債券、特別是30年期國債——稱是時候購買"受屈辱"資產后，30年期國債確實上漲了。然而，幾乎所有資產都在上漲，標普500指數在5月份錄得本世紀最佳單月表現，暴漲6%，創下自1990年以來最佳5月表現。

與風險資產的狂歡形成鮮明對比的是，美元"怎么都漲不起來"，市場開始"低語美元進入熊市"。

Hartnett警告稱，疲軟的美元將成為"讓美國制造業再次偉大"的未來工具——目前制造業僅占美國就業崗位的8%。這種趨勢加上美聯儲獨立性存疑，將導致美元熊市，進而推動黃金、新興市場和國際資產走牛。

面對即將到來的重大變局，多空雙方已經開始布局。Hartnett表示，看跌者通過配置防御性的醫療保健、必需消費品和公用事業股來為崩盤做準備——這些板塊目前僅占標普500指數的18%，為2000年以來最低水平。

看漲者則采用"做多科技七巨頭、做多其他地區價值股"的杠鈴策略，對沖美國市場可能的泡沫頂部以及歐盟財政過度支出的風險。

最新的資金流向數據進一步印證了市場的分化情緒。加密貨幣本周錄得26億美元資金流入，創下1月以來最大單周流入規模。其他值得關注的資金流向包括：

• 黃金：周流入18億美元，年化流入規模達創紀錄的750億美元
  
• 新興市場債券：錄得2023年1月以來最大流入(28億美元)
  
• 全球股票：2025年最大流出(95億美元)
  
• 日本股票：有史以來最大流出(118億美元)
  

盡管Hartnett仍然建議在2025年配置BIG組合(債券、國際股票、黃金)，但他也承認存在重大風險：美國政策制定者可能轉向"我們需要更大泡沫"的政策，通過降低關稅、減稅和降息來穩定債務/GDP比率。

科技七巨頭再度表現亮眼，交易市盈率重回42倍。歷史數據顯示，自1900年以來的股市泡沫通常在58倍市盈率和244%漲幅時見頂，這意味著科技七巨頭仍有30%的上漲空間。

更值得警惕的是，在過去14次資產泡沫中，有12次都伴隨著債券收益率上升。目前美國30年期實際利率接近3%，為2008年11月以來最高水平——"沒有什么比股票推動名義/實際收益率走高更能說明泡沫的存在"。

市場的關鍵時刻即將到來，投資者需要密切關注那三個"B"指標的表現，它們將最終揭示這場金融游戲的走向。