這世界真是太割裂了。中國利率1.5%的東西搶破腦袋…美國5%的國債無人問津。

昨天晚上，美股走到一半的時候突然下跌，為什么呢？

因為美國20年期國債拍賣慘敗，幾乎沒有買家！價格突然暴跌，美債收益率瞬間飆升，超過了5.1%。

有趣的是，中國這邊，最近一段時間各家銀行紛紛下調存款利率，就以建設銀行為例，活期利率下調5個基點至0.05%；

定期整存整取三個月期、半年期、一年期、二年期均下調15個基點，分別為0.65%、0.85%、0.95%、1.05%；

三年期和五年期均下調25個基點，分別至1.25%和1.3%；

說1.5%利率的東西能在中國搶破頭，真是一點都不吹噓。

這就是現在這個割裂的世界，愛貸款的美國人在高利率的壓力下喘不過氣，愛存錢的中國人在低利率的環境下哭爹喊娘。

一、美債再遇臨界點

為什么會出現這樣的現象？

這個前提是中國舍棄了蒙代爾三角當中的資本自由流動。中國希望匯率穩定，且貨幣政策自主，那就必須要舍棄資本自由流動這一項。

所以，這就導致目前兩國的貨幣政策是背離的。中國超低利率，美國超高利率。

中國這邊，為了刺激經濟，貨幣寬松財政寬松。經濟的恢復需要老百姓把一部分存款拿出來消費，需要有車貸房貸的人壓力減輕，所以銀行利率才會一降再降。

美國這邊也合理，前段時間美國被穆迪下調了信用評級，現在美國債務規模太大了，而且現在美聯儲的利率又這么高，現在每年美國龐大的債務帶來的利息，都足以讓美國喘不過氣。

特朗普加關稅，有一部分原因不也是為了彌補龐大債務的這個窟窿么。

根據2024財年的數據，美國聯邦政府用于支付國債利息的支出約為1.13萬億美元，占當年總財政收入的約23%。就好像你有一大筆車貸房貸，但是你每年收入的四分之一都用來還這些債務的利息了。

這時候你能怎么辦呢？所以特朗普也一直給美聯儲施壓，讓美聯儲趕緊降息，因為利率越高，這些債務要還的錢越多呀。

很多人說，從理論上來看，其實美聯儲是可以一直借新還舊的，不斷發新債還舊債。

但是借新還舊也是有前提的，美債規模的擴張速度一定要跟它國內的GDP和財政收入規模匹配。如果他不考慮這些，一股腦無節制地印下去，美元的信用是會崩塌的。

這樣就是為什么昨天晚上的美債沒人買，為什么穆迪要下調美國的信用評級，因為大家都擔心他信用不好，還錢難。

正常一個國家的運轉和一個家庭的運轉沒有什么差別。

你拿到收入后會去買食物買衣服，每個月這么運轉。國家拿到稅收等收入之后，也應該是將更多的資金用于教育、醫療、基建等公共支出。

但是美國今天呢？它賺到了錢第一件事，先去還欠款利息。所以美國聯邦預算中，科研、教育、基建這些直接利好老百姓的錢空間在不斷壓縮。

如果哪天出現了經濟下行或突發危機，美國財政能給出的刺激空間就被大幅壓縮了。

下圖是美國近十年綜合財政結余的數據（如圖），幾乎每個月都是負的。財政入不敷出….尤其是2020年疫情那兩年，政府給民眾發錢，又給企業補貼，財政結余的負數更是達到頂峰。

當市場開始質疑美債信用的時候，質疑的不只是美債，而是所有的美元資產！所以昨天除了這事之后，不只是美債價格下跌了，而是美債、美股、美元，股債匯三殺。

現在事態還沒有更嚴重，如果真的將來有一天大家因為對美元資產喪失信心，引發了“美債拋售潮”，那會導致美國在很短的時間內，就會出現流動性危機的，而且美國國會也會因為無法再提高債務上限，讓事情徹底進入負向循環中。

2008年的次貸危機，之所以會從原本的美國本土危機擴散到全球，就是因為美元是世界儲備貨幣，而且美國的大量金融資產，在全球金融機構中都有大量的持有，當時銀行、保險、基金彼此持倉互相串聯，當雷曼兄弟一家出事的時候，全球銀行間信用系統“凍結”，銀行不再彼此拆借，負向循環形成，讓全世界都陷入金融危機的沖擊中….

今天也一樣，美元仍然是世界主要儲備貨幣，美國的金融資產也還是全球在持有，全球的各家金融機構仍然是高度關聯。所以，理論上我們不希望看到任何糟糕的事情會擴散下去….

二、如何解決美債問題，用關稅？

其實美債的問題，在常規狀態下是可以解決的。

一個家庭欠了一筆錢，就由家里成員的每個人出去賺錢來償還；

一個國家欠了一筆錢，其實就應該是這個國家的每個成員交稅來償還…

所以正常情況下，美國政府應該提高他們本國的稅務，比如對高收入者加稅，對特定企業加稅等等，同時再控制一下支出，慢慢的會緩過來的。

但是呢？特朗普在本國只做了一部分，他更想通過增加貿易關稅，讓其他國家給他這筆錢。因為關稅來的錢也可以計入到財政收入里。所以，也就有了前幾個月這么一大堆的事情…

除了這個方式，正常還可以加快經濟的發展來降低債務占比。

因為經濟增長比較快，只要超過了債務增長的速度，久而久之，債務占比就會降下來。所以上一任特朗普剛上臺的時候，雖然也有債務壓力，但是一件事，先減稅，先促進經濟發展，經濟好了，將來還錢才更容易。

與之對應的，就有了全世界都在促進和發展的AI科技革命，大家都在對下一次工業革命下重注。工業革命能大幅提升生產力，甚至還能改變生產關系。工業效率提高了，后面的事就都迎刃而解了。

還有就是降低利率，以及保持適度的通脹。也可以稀釋債務…

最極端的情況也不是不會出現，那就是全球的去美元化進程開始加劇，那些資源類國家開始陸陸續續不再只是使用美元結算，那會將美國逼到不得不進行徹底的財政重組，甚至技術性違約。

美國現在的龐大債務問題，就是時時刻刻頂在全世界頭上的一把達摩克利斯之劍。它掉下來的概率不太高，但是，它有….

黑天鵝之父塔勒布在談論遍歷性時說道：“在足夠長的時間內，“百萬分之一”的事件注定會發生”

結尾：

這個世界是有規則的，每個國家每個個體都參與在這個規則里?，F有的國際制度和規則下，沒有大而不倒的主體，在十幾年前，強大的歐洲也可以發生歐債危機。

在復雜的金融制度下，一部分人愿意將這些簡化成“陰謀論”。這是不嚴謹的，陰謀論和歷史制度的演化，最大的差別就是因果倒置。

比如為什么世界會從金本位過渡到信用貨幣，是因為全球經濟規模不斷擴張，黃金的儲備已經不夠用了，而不是某個家族的陰謀。

了解歷史不是為了“找壞人”，而是理解“制度是如何運作與演變的”。

一個國家即便強大，也不能主宰整個世界，一個莊家即便是國家資金，也無法直接扭轉整個市場。

從理論上，美國靠著強大的軍事實力，是不會允許美債違約這種事情發生的。但是….肥尾效應告訴我們，在肥尾分布中，極端事件發生的概率遠高于傳統正態分布的預測。

歐洲人曾認為“所有天鵝都是白色的”，直到有一天，人們在澳大利亞發現了黑天鵝…

我是老丁，朋友們，下期見。