文︱關(guān)品方

經(jīng)過(guò)近年有關(guān)美元霸權(quán)的大量分析后，筆者相信現(xiàn)時(shí)不少人對(duì)于美國(guó)發(fā)行美元/美債（本質(zhì)是欠單或借據(jù)，IOU）以流動(dòng)性（liquidity）供應(yīng)全球，在概念上已大致理解。由于美國(guó)是全球最大經(jīng)濟(jì)體又是全球最大消費(fèi)市場(chǎng)和投資市場(chǎng)，具有壓倒性吸引力，加上地緣政治和話語(yǔ)權(quán)操作，并以強(qiáng)大軍事實(shí)力震懾，各方面互相配合，可以通過(guò)國(guó)際貨幣及資本市場(chǎng)以美元/美債不斷刮削，戰(zhàn)后80年來(lái)，運(yùn)作得天衣無(wú)縫。從美元黃金本位制到美元石油本位制，再到如今美元信用本位制，美元/美債已沒(méi)有底層資產(chǎn)加持支撐，因?yàn)樨?fù)債過(guò)多導(dǎo)致信用崩塌，美元霸權(quán)正逐步走向荼蘼。

特朗普不是不知道美元/美債存在信用危機(jī)。未來(lái)3年多，他要推動(dòng)穩(wěn)定幣（比特幣的變種）出臺(tái)，打造“美元信用本位制2.0”，借此延長(zhǎng)美元霸權(quán)的地位。為什么這樣說(shuō)？筆者嘗試在本文以簡(jiǎn)單的方式娓娓道來(lái)。

要想知道什么是穩(wěn)定幣，首先要明白什么是比特幣。比特幣（Bitcoin）是一種由開源的P2P軟件產(chǎn)生的電子貨幣或數(shù)字貨幣，是一種網(wǎng)絡(luò)虛擬資產(chǎn)。它基于區(qū)塊鏈去中心化的技術(shù)，是加密貨幣，不依賴于任何中央機(jī)構(gòu)發(fā)行和管理，通過(guò)特定算法和大量數(shù)據(jù)運(yùn)作來(lái)產(chǎn)生交易和驗(yàn)證交易。

比特幣誕生于2009年，早期知曉和參與的人極少。在中國(guó)不被承認(rèn)，因?yàn)槿狈τ行ПO(jiān)管，但在互聯(lián)網(wǎng)上逐步受到關(guān)注，產(chǎn)生交易，價(jià)格波動(dòng)甚大。2012年5月，比特幣中國(guó)交易量突破2000枚；2013年2月比特幣中國(guó)價(jià)格大約100美元；同年5月手機(jī)驗(yàn)證功能開通；10月交易量突破50000枚；11月比特幣中國(guó)價(jià)格達(dá)到2630美元。

2013年以來(lái)，對(duì)比特幣的關(guān)注度提升，市場(chǎng)價(jià)格經(jīng)歷大幅波動(dòng)，吸引全球投資者關(guān)注。2021年，比特幣價(jià)格再次大幅上漲，引發(fā)廣泛討論和投資熱潮。此前，美國(guó)證券交易委員會(huì)一直拒絕創(chuàng)建“比特幣ETF”（ETF的全稱是交易型開放式指數(shù)證券投資基金），對(duì)比特幣的發(fā)展前景并不看好。直至彭博社報(bào)道:普羅沙爾斯和景順投資同時(shí)建議創(chuàng)立以期貨合約為基礎(chǔ)的“比特幣ETF”后，市場(chǎng)開始接受加密貨幣是投資工具之一。通過(guò)買賣比特幣，可以把來(lái)歷不明的資金洗白，就如同賭桌上的籌碼，因?yàn)榫哂胁挥浢腿ブ行幕碾[蔽性。坦白說(shuō)，這才是魅力所在。

加密貨幣是統(tǒng)稱，建基于區(qū)塊鏈技術(shù)。比特幣、迷因幣、穩(wěn)定幣，都是加密貨幣的變種。最近令到全球側(cè)目的特朗普幣，是迷因幣的一種。筆者認(rèn)為這可能是21世紀(jì)最大的龐氏騙局，在貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展史上，將來(lái)或會(huì)稱之為特氏騙局。筆者對(duì)此會(huì)持續(xù)關(guān)注，及時(shí)報(bào)道。

過(guò)去4年，比特幣交易逐漸流行。發(fā)行比特幣就如同開賭場(chǎng)，卻不受監(jiān)管，無(wú)須申請(qǐng)牌照。特朗普作為美國(guó)總統(tǒng)，也參與到發(fā)行比特幣中去。他曾發(fā)行過(guò)多種與其名字或政治影響相關(guān)的加密貨幣（或“數(shù)字代幣”），其中最知名的是以其姓氏命名的TRUMP幣（特朗普幣），由他親自設(shè)計(jì)和發(fā)行。由于名人效應(yīng)，TRUMP幣在發(fā)行后市值迅速飆升，體現(xiàn)了他在加密貨幣領(lǐng)域的巨大影響力。TRUMP幣的官方網(wǎng)站將其描述為“唯一的官方特朗普迷因幣”（meme），歌頌特朗普作為領(lǐng)導(dǎo)者的堅(jiān)韌不拔。

TRUMP幣的供應(yīng)量由特朗普旗下實(shí)體公司限量持有，在市場(chǎng)上進(jìn)行交易。迷因幣是比特幣的一種，特點(diǎn)是社區(qū)參與和熱點(diǎn)炒作，依賴網(wǎng)絡(luò)上的名人效應(yīng)，價(jià)格波動(dòng)極大。因?yàn)槿狈?shí)質(zhì)的技術(shù)創(chuàng)新和明確的應(yīng)用場(chǎng)景，迷因幣是純粹的投機(jī)取巧。TRUMP幣被定義為迷因幣，意味著美國(guó)總統(tǒng)把自己視為網(wǎng)絡(luò)紅人，任意炒作消息，進(jìn)行內(nèi)幕交易，把價(jià)格拉高壓低牟利，刮削跟風(fēng)的賭徒過(guò)客、抱著“以刀仔割大樹”僥幸心理的路人甲。

比特幣市場(chǎng)缺乏有效監(jiān)管，各式新興的加密貨幣交易平臺(tái)繁多。這些新興的加密貨幣交易平臺(tái)存在較大風(fēng)險(xiǎn)，包括市場(chǎng)操縱、價(jià)格暴跌、缺乏政府監(jiān)管、沒(méi)有法律保護(hù)、存在技術(shù)漏洞。但這卻變成了貴為美國(guó)總統(tǒng)的特朗普最善于投機(jī)取巧的賺錢工具之一。除了特朗普幣之外，還有多種與特朗普相關(guān)的加密貨幣，如MAGA、Trump Inu、Trump Digital Trading Cards、Mugshot Edition等。這些幣種利用特朗普的名字、形象或政治理念來(lái)吸引支持者和投資者，盍興乎來(lái)。特朗普本人是推出這一系列比特幣的幕后大股東和大莊家，本質(zhì)是網(wǎng)上賭場(chǎng)。

加密貨幣市場(chǎng)具有高度投機(jī)性和波動(dòng)性，投資（投機(jī)）者在參與時(shí)大都抱持賭徒心理。特朗普作為公眾人物（美國(guó)總統(tǒng)全球權(quán)力最大）而發(fā)行加密貨幣通過(guò)炒作撈錢，簡(jiǎn)直匪夷所思。我們?nèi)绻选秾?duì)等關(guān)稅》引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)，聯(lián)系到“特朗普系列比特幣”的近期交易，好壞消息公布和價(jià)量升跌變化的節(jié)點(diǎn)，互相對(duì)照之下，不難看出端倪。筆者的朋友周教授（已退休）是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的統(tǒng)計(jì)專家、擅長(zhǎng)數(shù)據(jù)分析，在這方面頗有心得。

筆者認(rèn)為，在投資或交易不同的比特幣種前，應(yīng)該充分了解其背后非理性的風(fēng)險(xiǎn)。作為負(fù)責(zé)任的政府，應(yīng)該怎樣看待比特幣市場(chǎng)？為了保護(hù)普羅大眾的利益，在確定可以有效監(jiān)管之前，應(yīng)該定性其為不合法，有待立法監(jiān)管。

踏入2025年，比特幣的表現(xiàn)日益瘋狂，和特朗普再次入主白宮有直接關(guān)系。4月24日，比特幣價(jià)格突破94000美元，多空博弈加劇，市場(chǎng)靜待突破方向。當(dāng)天特朗普在私人俱樂(lè)部舉辦晚宴，邀請(qǐng)持幣量前220名的大豪客參加，引發(fā)幣圈狂歡。5月8日，比特幣又創(chuàng)新高，報(bào)99701美元。5月9日，比特幣突破10萬(wàn)美元，帶動(dòng)加密貨幣全線上漲。消息傳來(lái)，近日又突破11萬(wàn)美元。例如以太坊（Ethereum），當(dāng)天24小時(shí)內(nèi)狂漲19.82%；狗狗幣（DOGE）因?yàn)轳R斯克的公開吹捧和熱情促銷，24小時(shí)內(nèi)上升10.65%；其他例子不勝枚舉，簡(jiǎn)直是資金炒作的瘋狂派對(duì)，令全球側(cè)目。

比特幣的優(yōu)勢(shì)是去中心化，不依賴于單一的中央銀行或政府機(jī)構(gòu)管轄，交易記錄由整個(gè)網(wǎng)絡(luò)共同維護(hù)，減少了中心化機(jī)構(gòu)帶來(lái)的控制。區(qū)塊鏈的另一特征是匿名性，在一定程度上保護(hù)用戶的隱私，交易雙方的身份信息可以通過(guò)加密技術(shù)進(jìn)行隱藏，但并非完全匿名。比特幣的總量現(xiàn)時(shí)被發(fā)行者限定為2100萬(wàn)枚，因?yàn)槿ブ行幕稚?chǔ)藏，隨著挖礦難度增加，新比特幣的產(chǎn)出速度逐漸減慢，因而造成稀缺性，使其具有一定程度的儲(chǔ)存保值功能。

比特幣不受地域和邊界的限制，可以在全球范圍自由交易和流通，降低了跨境交易的成本和時(shí)間。這些都是理論上的好處，因此加密貨幣（或數(shù)字代幣）的存在價(jià)值不可簡(jiǎn)單抹殺。比特幣價(jià)格受到市場(chǎng)供求、政策法規(guī)、市場(chǎng)情緒等多種因素影響，導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)劇烈，投資風(fēng)險(xiǎn)極高。以西方的思維，因?yàn)橄嘈艧o(wú)形之手，以市場(chǎng)自由的名義，可以為所欲為。特朗普幣的現(xiàn)象，可以說(shuō)是21世紀(jì)資本主義制度的“更高境界”。

如果形象地比喻的話，獲得特朗普邀請(qǐng)、比特幣持幣量前220名的投資者，是圍坐在餐桌前的豪客出席一場(chǎng)盛宴，其他參與到比特幣市場(chǎng)中來(lái)的閑家，都是在菜單上被享用的捕獵物。

各國(guó)政府對(duì)比特幣的態(tài)度和監(jiān)管政策存在差異。一些國(guó)家視之為合法資產(chǎn)，另一些國(guó)家對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)格限制或禁止。監(jiān)管政策的不確定性對(duì)比特幣市場(chǎng)產(chǎn)生重大的系統(tǒng)性影響。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，保護(hù)資本的國(guó)家，對(duì)比特幣采取縱容豪客以狂歡派對(duì)做市場(chǎng)促銷的態(tài)度；為人民服務(wù)的國(guó)家，對(duì)比特幣采取保護(hù)弱小民眾免被欺負(fù)、剝削和詐騙的態(tài)度。因?yàn)?，雖然比特幣采用了先進(jìn)的加密技術(shù)，但仍然面臨網(wǎng)絡(luò)詐騙、黑客攻擊、數(shù)據(jù)盜竊等安全風(fēng)險(xiǎn)，用戶的比特幣資產(chǎn)可能會(huì)受到損失。更由于比特幣市場(chǎng)規(guī)模較小，流動(dòng)性有限，一些大戶或機(jī)構(gòu)可以通過(guò)散播不同信息、操縱市場(chǎng)價(jià)格，以損害普通投資者的方法來(lái)獲取自身的利益。

從投資角度看，比特幣的夏普比率（Sharpe Ratio）為1.72，僅次于黃金，具有成熟資產(chǎn)的特性。如果監(jiān)管有效合理適當(dāng)，不一定要一棍子打死。有意見認(rèn)為比特幣毫無(wú)內(nèi)在價(jià)值（intrinsic value），好比黃金，并無(wú)實(shí)用價(jià)值（衣食住行都和黃金無(wú)關(guān)）。中國(guó)認(rèn)定比特幣種為非法，因?yàn)椴环戏ǘㄘ泿诺恼y(tǒng)定義。不過(guò)也有意見認(rèn)為，經(jīng)過(guò)深思熟慮后進(jìn)行有效監(jiān)管，加密貨幣市場(chǎng)有其益處。如果整體趨勢(shì)是加密貨幣將會(huì)成為主流資產(chǎn)之一，那么，及時(shí)地立法以確保有效監(jiān)管，是必要的一步。

總而言之，比特幣作為新興的數(shù)字資產(chǎn)具有獨(dú)特潛力，但也伴隨著較高風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。就如同進(jìn)入受到合法規(guī)管的賭場(chǎng)前，應(yīng)充分了解博彩的相關(guān)知識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)，要自行謹(jǐn)慎作出決定。

至于穩(wěn)定幣（Stablecoin），也是一種加密貨幣，但卻是另一概念。數(shù)字人民幣是穩(wěn)定幣的一種。本文已太長(zhǎng)，暫且按下不表，筆者下周再解釋。