本文來源：時代商學(xué)院 作者：元重

2025年5月27日，吉宏股份（002803.SZ、02603.HK）正式登陸港交所，成為首家完成A+H兩地上市的跨境社交電商企業(yè)。此外，5月26日，上交所發(fā)布通知將吉宏股份調(diào)入滬港通下港股通標(biāo)的名單，成為首家港股發(fā)行上市就入通的企業(yè)。

此次IPO，吉宏股份全球發(fā)售6791萬股H股，發(fā)行價格為7.68港元/股，募資凈額約5.05億港元，擬用于海外市場拓展、技術(shù)研發(fā)及品牌建設(shè)。

上市首日，吉宏股份開盤報11港元/股，較發(fā)行價上漲43.23%，市值突破50億港元，彰顯市場對“雙賽道龍頭”的認(rèn)可。

當(dāng)前，社交電商行業(yè)正經(jīng)歷由AI、大數(shù)據(jù)等前沿技術(shù)驅(qū)動的深度變革期，行業(yè)格局有望重構(gòu)。從估值維度看，吉宏股份在社交電商賽道具備龍頭地位和顯著的技術(shù)壁壘，在AI重塑電商邏輯、綠色經(jīng)濟(jì)重構(gòu)供應(yīng)鏈的浪潮下，有望實現(xiàn)價值的快速躍升。

雙賽道龍頭地位夯實，AI技術(shù)全鏈路賦能

資料顯示，吉宏股份成立于2003年，2016年7月12日在深交所主板上市最初主要為快消品企業(yè)客戶提供一站式紙制包裝產(chǎn)品及服務(wù)，專注于提供營銷策略、產(chǎn)品設(shè)計、工藝設(shè)計、技術(shù)策劃、運(yùn)輸與物流。

由于紙制包裝業(yè)務(wù)的核心是以產(chǎn)品設(shè)計和營銷為基礎(chǔ)，最終以解決終端消費(fèi)者的需求及激發(fā)其購買欲為中心，吉宏股份積累了對產(chǎn)品營銷和識別消費(fèi)者需求方面深刻的理解和經(jīng)驗。

在長達(dá)數(shù)十年的紙制包裝業(yè)務(wù)之外，吉宏股份也在尋求拓展業(yè)務(wù)。2017年，憑借多年紙制包裝業(yè)務(wù)積累的經(jīng)驗，吉宏股份敏銳捕捉到移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展帶來的新興跨境電商商機(jī)，通過打造跨境社交電商業(yè)務(wù)，成功幫助中國內(nèi)地供應(yīng)商與亞洲、歐洲及北美洲的消費(fèi)者實現(xiàn)對接，成功打造出第二增長曲線并成為主要的收入來源。

公開資料顯示，目前吉宏股份主營業(yè)務(wù)覆蓋ToC端精準(zhǔn)營銷跨境社交電商業(yè)務(wù)和ToB端全案營銷設(shè)計包裝服務(wù)，并已在上述兩大核心業(yè)務(wù)板塊確立領(lǐng)先的行業(yè)龍頭地位。

據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，2024年吉宏股份亞洲社交電商業(yè)務(wù)收入規(guī)模位居中國B2C出口電商企業(yè)第二，市場份額為1.3%；紙制快消品包裝業(yè)務(wù)在中國內(nèi)地紙制快消品銷售包裝公司中排名第一，市場份額為1.2%。

作為一家“數(shù)據(jù)為軸，技術(shù)驅(qū)動”的企業(yè)，吉宏股份還通過數(shù)智化與AI技術(shù)的融合應(yīng)用，顯著增強(qiáng)了企業(yè)的核心競爭力。

借助AI算法和模型，吉宏股份為跨境社交電商業(yè)務(wù)專門自主開發(fā)Giikin系統(tǒng)。通過整合到Giikin系統(tǒng)中的AI應(yīng)用程序，能夠在極少人工干預(yù)的情況下，無縫連接業(yè)務(wù)流程的各個階段，驅(qū)動從選品、廣告投放、產(chǎn)品采購到運(yùn)輸及物流的全鏈路優(yōu)化，并成功實現(xiàn)“貨找人”業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，減少了對單一平臺的依賴，實現(xiàn)高質(zhì)量經(jīng)營。

吉宏股份通過自主研發(fā)的Giikin系統(tǒng)與GPT等大模型的深度融合，為公司打造了智能決策中樞、內(nèi)容生成引擎、精準(zhǔn)投放系統(tǒng)和智能履約網(wǎng)絡(luò)等四大核心技術(shù)優(yōu)勢。

具體來看，在Giikin系統(tǒng)AI算法的加持下，吉宏股份將選品周期縮短60%，爆款預(yù)測準(zhǔn)確率提升至82%，這也讓吉宏股份的跨境社交電商業(yè)務(wù)擁有優(yōu)秀的存貨管理能力、ROI表現(xiàn)等。

根據(jù)灼識咨詢的資料，2022-2024年，吉宏股份跨境社交電商業(yè)務(wù)的存銷比分別為3.7%、3.2%、4.0%，均低于行業(yè)均值，體現(xiàn)其高效的供應(yīng)鏈管理能力；同期，吉宏股份ROI分別為208.3%、189.8%、191.1%，高于行業(yè)平均水平，顯示出其銷售產(chǎn)品的市場反響較好。

與此同時，吉宏股份還在技術(shù)研發(fā)方面與多家知名企業(yè)緊密合作，尤其在電商AI應(yīng)用領(lǐng)域取得了顯著成果。截至2025年3月31日，吉宏股份已擁有4項專利和140項軟件版權(quán)，涵蓋跨境社交電商業(yè)務(wù)算法、軟件系統(tǒng)及其他技術(shù)開發(fā)。

根據(jù)灼識咨詢的報告，吉宏股份是中國內(nèi)地首批將AI技術(shù)應(yīng)用于業(yè)務(wù)的公司之一，并在2023年因業(yè)務(wù)創(chuàng)新獲TikTok授予全球領(lǐng)航獎，充分體現(xiàn)了行業(yè)對其技術(shù)實力的高度認(rèn)可。

吉宏股份先發(fā)優(yōu)勢顯著，不斷圍繞技術(shù)投入、沉淀，用AI構(gòu)筑自身的技術(shù)護(hù)城河，并正在將先發(fā)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為持久競爭優(yōu)勢。

高增長+強(qiáng)盈利，凸顯穿越周期的韌性

業(yè)績是戰(zhàn)略和模式的試金石，在港股市場中，價值也終將回歸基本面、業(yè)績，使績優(yōu)股具有更強(qiáng)的價值邏輯。

在中國品牌“出海”的熱潮中，吉宏股份的跨境電商業(yè)務(wù)迅速崛起。據(jù)吉宏股份近年來的財報顯示，其跨境社交電商業(yè)務(wù)在2022年至2024年間分別創(chuàng)造了31.07億元、42.57億元、33.66億元的營收，占總營收的比例在六成左右，分別為57.8%、63.6%、60.9%。

與此同時，吉宏股份跨境社交電商業(yè)務(wù)毛利率也相當(dāng)可觀，2023年、2024年已連續(xù)兩年毛利率超過60%，顯著高于行業(yè)均值，印證“技術(shù)溢價”模式的成功，同時也支撐整體毛利率保持在良好水平。

從最新的今年一季報來看，吉宏股份營收、利潤亦雙雙返回升軌，2025年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入14.77億元，同比增長11.55%；同期凈利潤為6247萬元，同比大增57.97%。即便扣除非經(jīng)常性損益，吉宏股份的扣非后歸母凈利潤同比增速也達(dá)到了51.04%。

2025年一季度，吉宏股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)到6796萬元，同比增長143%，保持現(xiàn)金流凈流入的同時，能為業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┏渥銖椝帯?/p>

從行業(yè)角度來看，互聯(lián)網(wǎng)及移動滲透率的提高推動全球B2C跨境社交電商行業(yè)的發(fā)展，使得全球越來越多的消費(fèi)者日益習(xí)慣于數(shù)字化購物體驗，包括通過社交媒體平臺接收及回應(yīng)廣告，跨境電商正處于高速增長的黃金期，為吉宏股份提供了新的增長引擎。

反觀紙質(zhì)包裝業(yè)務(wù)，隨著全球消費(fèi)者對多樣化、個性化產(chǎn)品的需求不斷增加，企業(yè)對高質(zhì)量包裝材料的依賴也在逐步提升。吉宏股份憑借其在紙制包裝的技術(shù)創(chuàng)新和供應(yīng)鏈管理方面的優(yōu)勢，有望在未來幾年內(nèi)持續(xù)擴(kuò)大市場份額。

在業(yè)績表現(xiàn)亮眼、發(fā)展前景可期的情況下，吉宏股份也不忘回報股東。

2024年11月20日，吉宏股份發(fā)布公告稱，公司決定以總股本384,849,288股為基礎(chǔ)，扣除已回購注銷的80,000股限制性股票以及回購專戶持有的6,025,700股后，向全體股東實施現(xiàn)金股利分配。具體分配方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣1.80元(含稅)，總計將分配現(xiàn)金股利6817.38萬元。

吉宏股份的分紅舉措是其長期堅持的企業(yè)文化的核心組成部分。公司通過持續(xù)的現(xiàn)金分紅，確保股東能夠直接受益于公司的盈利和成長。這種以股東為中心的經(jīng)營哲學(xué)，不僅贏得了市場的廣泛認(rèn)可，也增強(qiáng)了股東對吉宏股份未來發(fā)展的信心和期待。

在過去三年中，吉宏股份累計現(xiàn)金分紅(包括派現(xiàn)和回購)總額達(dá)到3.221億元。此外，在2024年11月6日，吉宏股份還公布了6000萬至1億元人民幣的股份回購計劃，這進(jìn)一步體現(xiàn)了公司對后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展的信心。這種兼顧股東利益和公司長期發(fā)展的經(jīng)營策略，使得吉宏股份在行業(yè)中獨(dú)樹一幟，成為同行中的佼佼者。

萬億賽道紅利釋放，技術(shù)+區(qū)域雙維度卡位

2024年，在全球貿(mào)易存在諸多不確定性因素的情況下，中國跨境電商仍然交出了一份逆風(fēng)增長的亮眼成績單。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年，跨境電商新業(yè)態(tài)全年進(jìn)出口達(dá)到了2.63萬億元，增長10.8%，比2020年多了1萬億元。

隨著全球貿(mào)易不斷整合，中國B2C出口電商市場迸發(fā)活力，其中亞洲更是規(guī)模最大、增速較快的細(xì)分市場。根據(jù)灼識咨詢資料，以收入計，預(yù)計2029年中國B2C出口電商市場規(guī)模將達(dá)9276億美元，占全球B2C電商市場的11.4%，2024-2029年復(fù)合增速為15.2%，亞洲細(xì)分市場規(guī)模達(dá)到4584億美元，同期復(fù)合增速為15.8%，快于市場大盤。

同時，社交媒體流量成為中國B2C出口電商市場增長最快的流量來源，中國B2C出口社交媒體電商行業(yè)的市場規(guī)模加速擴(kuò)大，其中亞洲細(xì)分市場規(guī)模預(yù)計在2029年達(dá)到695億美元，2024-2029年復(fù)合增速為19.0%。

首先，吉宏股份作為B2C出口社交媒體電商龍頭，所處賽道具有“規(guī)模大+高增長”的特點(diǎn)，未來的想象空間自然較大。

招股書顯示，2022-2024三年間，吉宏股份已為1700萬名消費(fèi)者簽收超過4100萬份訂單，保持84.9%的高簽收率，且平臺SKU數(shù)量突破61.1萬，彰顯出日益強(qiáng)化的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。同期，吉宏股份跨境社交電商業(yè)務(wù)的毛利率始終維持在59.1%-63.1%的高位區(qū)間，盈利能力顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平。

其次，吉宏股份前瞻性布局AI與大數(shù)據(jù)等前沿技術(shù)，從多方面賦能社交電商的新業(yè)態(tài)，為海外消費(fèi)者打造出更加個性化、精準(zhǔn)且具有吸引力的消費(fèi)體驗。

通過AI技術(shù)的系統(tǒng)性部署，吉宏股份已在素材生成、廣告文案優(yōu)化、多語言翻譯等環(huán)節(jié)實現(xiàn)降本增效，整體運(yùn)營效率提升顯著。數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)公司跨境社交電商業(yè)務(wù)的存銷比介乎3.2%至4.0%，通常能實現(xiàn)產(chǎn)品于7天內(nèi)送達(dá)，供應(yīng)鏈效率指標(biāo)優(yōu)于行業(yè)平均水平。

最后，吉宏股份在業(yè)務(wù)分布結(jié)構(gòu)上，其跨境電商業(yè)務(wù)營收中亞洲市場貢獻(xiàn)度超80%。結(jié)合近期不斷升級的貿(mào)易關(guān)稅戰(zhàn)來看，吉宏股份深度聚焦亞洲這一高速增長的細(xì)分市場，這樣的區(qū)域戰(zhàn)略還使其免受到歐美關(guān)稅政策波動的沖擊，具有更強(qiáng)的業(yè)務(wù)穩(wěn)定性。

憑借“技術(shù)賦能+區(qū)域深耕”構(gòu)筑起的護(hù)城河，吉宏股份有望在這條萬億賽道中持續(xù)領(lǐng)跑。

紙質(zhì)包裝業(yè)務(wù)方面，吉宏股份也憑借專業(yè)服務(wù)實現(xiàn)了穩(wěn)步增長，與伊利、瑞幸咖啡等知名快消品企業(yè)以及多家在中國內(nèi)地經(jīng)營的快餐店（QSR）建立了長期合作關(guān)系。

在往績記錄期間，吉宏股份紙制包裝業(yè)務(wù)的產(chǎn)量從2022年的8.467億平方米增長到2023年的9.253億平方米，并進(jìn)一步增至2024年的10.261億平方米。

面對全球139個國家實施的禁塑令，吉宏股份率先布局三大替代方案：一是在可降解材料領(lǐng)域，吉宏股份開發(fā)了PLA/PBAT淋膜紙制品，實現(xiàn)180天自然降解，通過歐盟EN13432認(rèn)證，應(yīng)用于咖啡杯、餐盒漢堡包紙、環(huán)保防水紙袋及購物袋等領(lǐng)域。

二是在輕量化結(jié)構(gòu)領(lǐng)域，吉宏股份微型瓦楞紙盒技術(shù)及與造紙廠共同研發(fā)防水防油材料將材料用量減少15%，抗壓強(qiáng)度提升20%，防水提升40%，成為眾多客戶冷鏈包裝的核心供應(yīng)商。

三是在循環(huán)再生體系領(lǐng)域，吉宏股份與客戶合作推出“紙品回收計劃”，通過可變二維碼追蹤包裝流向，回收再利用率可達(dá)到70%。

綜上所述，吉宏股份已打造出“跨境社交電商業(yè)務(wù)+紙制快消品包裝業(yè)務(wù)”雙輪驅(qū)動的戰(zhàn)略布局，形成協(xié)同互補(bǔ)的業(yè)務(wù)矩陣，開啟增長新周期。

技術(shù)出海+品牌升級，打開長期增長空間

此次IPO，吉宏股份擬將募資額用于拓展東南亞、歐洲及拉丁美洲市場跨境社交電商業(yè)務(wù)、研發(fā)能力及數(shù)據(jù)分析能力的提升以及發(fā)展自有品牌。

首先，與全球成熟的電商市場不同，中國以外的亞洲電商市場仍處于發(fā)展階段，但具備龐大的人口基數(shù)、日益增長的互聯(lián)網(wǎng)普及率以及相對較低的跨境物流成本等優(yōu)勢，表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長潛力。具體到東南亞地區(qū)，跨境電商行業(yè)整體潛力巨大，社交媒體滲透率高，電商滲透率低，正成為跨境電商爭奪的新藍(lán)海。

此外，歐洲及拉丁美洲的社交媒體電商市場正處于早期階段， 為增長及擴(kuò)張?zhí)峁┝俗銐虻臋C(jī)會。根據(jù)灼識咨詢的數(shù)據(jù)，歐洲及拉丁美洲社交媒體電商滲透率分別由2020年的11.4%及11.5%上升至2024年的12.6%及13.3%。憑借吉宏股份在亞洲市場的經(jīng)驗，其有望抓住這一新興市場。

紙質(zhì)包裝業(yè)務(wù)出海來看，2024年，吉宏股份聯(lián)合阿曼財團(tuán)VENUS TRADING FZCO達(dá)成戰(zhàn)略合作，投資9.76億元建設(shè)中東基地，專注于中東及非洲地區(qū)的煙草包裝、防水紙、煙草運(yùn)輸紙箱、生活用紙、嬰兒紙尿褲、環(huán)保包裝等生產(chǎn)和銷售。

該項目將引入中國設(shè)備與工藝標(biāo)準(zhǔn)，本地化采購率超60%，產(chǎn)能覆蓋中東及非洲20國。憑借本地化的渠道網(wǎng)絡(luò)，其煙草包裝及運(yùn)輸紙箱市場份額將有大幅增長。

其次，在跨境社交電商領(lǐng)域，吉宏股份通過獨(dú)立站模式提供多樣化的商品和服務(wù)，并構(gòu)建了包括自主研發(fā)的AI數(shù)字化模型、Giikin數(shù)智化運(yùn)營管理系統(tǒng)及“吉喵云”SaaS服務(wù)平臺等的豐富產(chǎn)品陣容，為跨境電商供應(yīng)商提供涵蓋精準(zhǔn)營銷、智能廣告投放及流量轉(zhuǎn)化的全鏈路數(shù)字化解決方案。

通過研發(fā)投入提升數(shù)據(jù)分析能力，吉宏股份一系列AI工具能夠獲得更深入、更準(zhǔn)確的洞見，提升算法的準(zhǔn)確性，提高選品及廣告投放工作的效率，最終轉(zhuǎn)化為更高的盈利能力。

最后，憑借多年積累的營銷數(shù)據(jù)和技術(shù)優(yōu)勢孵化自有品牌，吉宏股份目前已打造SENADABIKES、Veimia、Konciwa及PETTENA等自有品牌，產(chǎn)品涵蓋電助力自行車、內(nèi)衣、遮陽傘及寵物用品。

一方面，吉宏股份內(nèi)部孵化品牌為員工提供了創(chuàng)新機(jī)會，亦為公司提供了擴(kuò)大于全球跨境社交電商市場的市場份額以及提升創(chuàng)收能力的機(jī)會，未來或能以技術(shù)加強(qiáng)差異化優(yōu)勢和銷售轉(zhuǎn)化效率。

另一方面，吉宏股份通過孵化自有品牌可以觸達(dá)更多消費(fèi)者，進(jìn)而增強(qiáng)品牌影響力，反哺跨境電商業(yè)務(wù)，形成新的增長曲線。

吉宏股份港股上市不僅是資本市場的里程碑，更是中國制造“技術(shù)出海”的典范。在AI重塑電商邏輯、綠色經(jīng)濟(jì)重構(gòu)供應(yīng)鏈的浪潮下，其“雙輪驅(qū)動+區(qū)域深耕”戰(zhàn)略有望持續(xù)兌現(xiàn)高增長。

而吉宏股份的全球化故事，才剛剛開始。