《投資者網》吳微

曾憑借高頻發布周銷量數據塑造“新勢力銷冠”形象的理想汽車（02015.HK），在2025年4月卻遭遇銷量排名下滑的尷尬。據公司公告及行業數據，理想汽車當月交付3.39萬輛，同比增長31.6%，位列新勢力第三名，落后于小鵬汽車（09860.HK）的3.5萬輛和零跑汽車（09863.HK）的4.1萬輛。

小鵬、零跑逆轉背后，是市場格局的顛覆性變化。小鵬、零跑以20萬元級車型精準切入主流家庭市場，而理想汽車堅守的30萬元以上高端路線正面臨增長天花板。與此同時，公司年化投資回報率、流動資產周轉率、總資產周轉率均出現了不同程度的下滑。公司也越來越依賴從供應商處“摳”利潤，截至2024年底，理想汽車的應付賬款及應付票據賬面余額已高達536億元，在當期公司總負責中的占比為58.88%，同期公司獲得了18.2億元的利息收入及投資收益。

當“周榜王者”遇上“平民逆襲”，忽視平民市場的理想汽車，其銷冠地位還能維持多久呢？

高端市場的競爭加劇

理想汽車的定位以“家庭用戶高端新能源”為核心，其L系列（L7/L8/L9）覆蓋30萬-50萬元價格帶，主打六座空間、增程技術和“移動客廳”概念。這一策略在2023年達到巔峰，全年交付汽車50.03萬輛，同比增長33.1%，凈利潤117億元，成為新勢力中首個實現年度盈利的企業。

然而，高端市場的結構性矛盾逐漸暴露，高端MVP理想MEGA交付后還引發爭議。此情況下，2024年，理想汽車的收入增速驟降至16.6%，凈利潤同比下滑31.37%至80.32億元，單車均價從32萬元降至27.68萬元，毛利率從22.2%下降至20.53%。

并非所有人都會選擇高端車型，2024年國內30萬元以上新能源SUV市場滲透率僅8.7%，且增速從2023年的120%放緩至45%。理想的主力車型L8（33.98萬元起）和L9（42.98萬元起）還面臨問界M9、蔚來ES8等競品的擠壓；而降價策略則因老車主的反對及毛利率的下滑，未能繼續執行。

理想汽車此前頻繁公布周銷量的行為曾被視為“市場信心管理”，也在行業內引發較大爭議。監管層甚至特意發文，規范周榜的公布，避免低效競爭。2025年4月理想汽車全月的銷量表現，也暴露了這一數據策略的局限性。

2025年4月，理想汽車當月交付汽車3.39萬輛，同比增長31.6%，位列新勢力第三，落后于小鵬汽車（09860.HK）的3.5萬輛和零跑汽車（09863.HK）的4.1萬輛。這一定程度上，打破了公司此前營造的“新勢力銷冠”形象。

理想汽車所面臨銷量排名下滑的局面或與公司戰略轉型不及時有關。隨著華為、阿維塔等車企爭相布局增程市場，特斯拉開啟價格戰，市場的競爭陡然加劇。在產品端，特斯拉ModelY降價至24.99萬元后，直接攔截了理想L6的潛在用戶；問界M7憑借“華為智選”標簽，以24.98萬元起售價，也搶走了理想汽車的部分家庭用戶。

在技術端，小鵬G6的800V快充和城市NOA功能、零跑C11的全域自研電驅，均在20萬元級市場形成差異化壁壘，而理想汽車的產品迭代滯后于競品，導致高端用戶對“科技配置”的認可度下降。

更嚴峻的是，高端市場的“存量廝殺”已演變為生態競爭。蔚來通過換電網絡構建用戶壁壘，問界依托鴻蒙生態打通車機互聯，而理想汽車的“家庭場景”創新雖獲市場的認可，但卻難以形成排他性優勢與護城河。

平民勢力的快速崛起

小鵬、零跑的逆襲，主要得益于他們的低價平民路線。小鵬汽車以“20萬元級智能天花板”為突破口，成功實現銷量逆襲。其G6車型搭載XNGP智能駕駛系統、800V碳化硅平臺，起售價20.99萬元，4月交付1.5萬輛，占總銷量43%；MONA M03作為10萬元級純電小車，憑借自動泊車功能月銷破萬，推動小鵬連續6個月交付超3萬輛。

這一策略的底層邏輯是“技術下放+成本攤薄”。小鵬將原本用于G9的XNGP系統適配到20萬元級車型，通過規模化生產降低激光雷達、算力芯片等核心部件成本。2025年一季度，小鵬汽車收入同比增長141.45%，毛利率為15.56%，較2024年同期增長了2.87個百分點。

被稱為“小理想”的零跑汽車，其逆襲更具顛覆性。公司4月交付量同比增長173%，登頂新勢力榜首，核心武器是“垂直整合+平民定價”。以C11車型為例，15萬元售價標配高通8155芯片、L2級輔助駕駛和三聯屏，而同款配置在理想L6上需加價8萬元。這種成本優勢源于零跑自研的“四葉草”中央集成電子電氣架構，將傳統車企需要采購的200多個ECU精簡為4個域控制器，硬件成本降低30%。

在市場策略上，零跑采取“國內下沉+海外擴張”雙線作戰。國內通過B系列車型覆蓋三四線城市，1-4月下沉市場銷量占比達58%；海外依托泰國工廠，1-4月出口1.36萬輛，成為新勢力中出口量最大的品牌。其2025年Q1毛利率達14.9%，接近理想汽車2024年末的20.53%，但單車均價卻比理想低40%，顯示出“平民路線”的可持續性。2024年，零跑汽車的凈虧損率為8.77%，較2023年下降了16.41個百分點，企業實現扭虧指日可待。

即便以高端著稱的蔚來（09866.HK），也在加速布局20萬-30萬元市場。其阿爾卑斯品牌首款車型樂道L60于2024年12月交付破萬，盡管2025年1月銷量回落至4000輛，但蔚來通過共享換電網絡和BaaS電池租賃方案，正在構建“高端服務+主流價格”的差異化競爭力。此外，蔚來還推出了螢火蟲，以圖抓住高端小車市場。

據《新華財經》等多家媒體報道，理想汽車內部將今年全年排產目標調整至64萬輛，其中增程L系列目標52萬輛、純電產品目標12萬輛，但截至2025年4月，公司累計交付12.68萬輛，目標完成率僅為19.81%。當然，隨著理想汽車老車型的升級換代、新車型的陸續推出，理想汽車后8個月的銷量有望增加，但目前公司仍面臨一定的銷售壓力。

在競爭對手平民化突圍的同時，理想汽車的盈利能力也有所減弱。2024年，理想汽車的收入增速降至16.6%，凈利潤同比下滑31.37%至80.32億元。而在公司80.32億元的凈利潤中，18.2億元為利息收入及投資收益；當期公司的應付賬款及應付票據賬面余額已高達536億元，現金及現金等價物賬面余額僅為659億元。

需要指出的是，在2024年公司收入增速放緩、凈利潤下滑的情況下，理想汽車五名非董事最高薪酬雇員的總薪酬由2023年的1.23億元下降至4876.4萬元，降幅超過60%；但李想、馬東輝、李鐵等執行董事的總薪酬卻增長了4.67倍，至7.19億元。當然據公司反饋，李想等董事的股份支付薪酬并未實際兌付。

數據來源：公司年報

4月銷量排名的變化，本質是新能源汽車市場從“高端嘗鮮”向“主流普及”轉型的縮影。理想汽車的困境，折射出所有高端品牌面臨的共同挑戰，當高端市場飽和后，增長引擎從高凈值用戶轉向普通家庭，“高價=高端”的簡單公式不再成立，取而代之的是“技術普惠能力+成本控制能力+用戶運營能力”的綜合較量。

理想汽車當下正經歷銷量排名下滑、高端市場增長瓶頸等挑戰，盈利能力也有所承壓。但其在家庭場景創新、增程技術等領域仍具積淀，品牌認可度仍存。中國汽車業正從高端向主流市場轉型，百年汽車史中也不乏轉型范例，公司若以技術為基、靈活調整策略，或可在行業變革中重尋高增長動能。（思維財經出品）■

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