作者 | 鄭理

來(lái)源 | 獨(dú)角金融

申萬(wàn)菱信基金管理有限公司（下稱(chēng)“申萬(wàn)菱信基金”）一只偏債混合型基金發(fā)布清算公告，這也是該公司半年以來(lái)第4只被清算的產(chǎn)品。

成立于2022年2月22日的申萬(wàn)菱信雙禧混合發(fā)起式A和C，因資產(chǎn)規(guī)模低于2億元，觸發(fā)基金合同終止條款，自2月22日無(wú)奈進(jìn)入清算程序，5月26日發(fā)布的清算報(bào)告可知，截至清算前，該產(chǎn)品規(guī)模4405.92萬(wàn)元，成立初期規(guī)模為2.11億元，三年規(guī)模縮水1.66億元。

值得注意的是，該基金資產(chǎn)配置以偏債混合型為主，截至2024年末債券占比55%，股票占比31%。基金采取量化與固收結(jié)合的投資策略，但整體表現(xiàn)未達(dá)預(yù)期。

在此之前，申萬(wàn)菱信已經(jīng)發(fā)生3起產(chǎn)品清算事件，而存量產(chǎn)品中“迷你基”數(shù)量并不低，權(quán)益新品發(fā)行也遭遇折戟。截至一季度末，該公司管理資產(chǎn)規(guī)模736.61億元，已較前一年下降115.2億元。一系列狀況，無(wú)疑給申萬(wàn)菱信基金的發(fā)展蒙上陰影。

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半年4只基金清盤(pán)，

最“短命基”僅存活7個(gè)月

獨(dú)角金融梳理發(fā)現(xiàn)，半年以來(lái)，申萬(wàn)菱信已經(jīng)有4只產(chǎn)品清盤(pán)，其中2只為混合發(fā)起式基金。

圖源：獨(dú)角金融根據(jù)wind數(shù)據(jù)整理

發(fā)起式基金，要求基金管理人、高管或基金經(jīng)理認(rèn)購(gòu)不少于1000萬(wàn)元且最少持有3年，根據(jù)基金合同，3年后基金凈資產(chǎn)不足2億元，將自動(dòng)終止。

從此次公告清算的產(chǎn)品申萬(wàn)菱信雙禧混合發(fā)起式的運(yùn)作數(shù)據(jù)看，2024年四季度，它遭遇了1774萬(wàn)份的凈贖回。與一年前相比，規(guī)模銳減近2800萬(wàn)元，持續(xù)的資金流出最終未能逃脫清盤(pán)的命運(yùn)。

2025年2月12日，申萬(wàn)菱信雙禧混合型發(fā)起式發(fā)布第一次清盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)提示：“根據(jù)合同約定，基金生效之日起3年后的對(duì)應(yīng)日，若基金資產(chǎn)凈值低于2億元，基金合同自動(dòng)終止。”

該產(chǎn)品除了成立時(shí)凈資產(chǎn)剛達(dá)到2億元門(mén)檻，此后規(guī)模就一路下降，3年大限一到就啟動(dòng)清算流程。

另一只混合發(fā)起式基金，名稱(chēng)為申萬(wàn)菱信鑫享混合混合發(fā)起式，也在今年3月23日被清盤(pán)。

3年前，申萬(wàn)菱信總計(jì)發(fā)行了10只發(fā)起式基金，而其余8只未清盤(pán)的發(fā)起式基金，同樣規(guī)模低于5000萬(wàn)元，如果申萬(wàn)菱信不采取自購(gòu)或者其他措施挽救，可能最終也逃不掉清盤(pán)命運(yùn)。

2025年進(jìn)入清算程序的還有申萬(wàn)菱信樂(lè)研混合，和申萬(wàn)菱信添利六個(gè)月持有期混合型證券投資基金。

最"短命基"則是申萬(wàn)菱信樂(lè)研混合，該產(chǎn)品2024年4月25日成立并運(yùn)作，2024年12月17日，因連續(xù)50個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元，根據(jù)約定終止《基金合同》，2024年12月18日進(jìn)入基金財(cái)產(chǎn)清算程序 ，2025年2月13日為最后清算期。

尷尬的是，申萬(wàn)菱信今年還有一只產(chǎn)品募集失敗。3月15日，申萬(wàn)菱信基金發(fā)布公告，旗下申萬(wàn)菱信遠(yuǎn)見(jiàn)成長(zhǎng)混合型證券投資基金于2025年3月14日募集期限屆滿(mǎn)，因未滿(mǎn)足備案條件，故基金合同不能生效。該基金為偏股混合型基金，股票倉(cāng)位范圍是60%-95%。

申萬(wàn)菱信遠(yuǎn)見(jiàn)成長(zhǎng)2022年10月8日獲批。根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，基金獲批后需在6個(gè)月內(nèi)啟動(dòng)募集，但直到2024年12月16日才開(kāi)始發(fā)行，最終發(fā)行失敗。

從歷年發(fā)行數(shù)據(jù)來(lái)看，申萬(wàn)菱信基金此前的發(fā)行情況尚可。例如2021年和2022年各發(fā)行8只混合型基金，募集資金分別為51.5億元和22.14億元。

究其產(chǎn)品發(fā)行失敗原因，一方面，該基金的擬任基金經(jīng)理為龔霄，實(shí)際投資管理經(jīng)理僅一年有余。從其工作履歷來(lái)看，龔霄在基金管理方面經(jīng)驗(yàn)并不是很豐富，2019年起從事金融相關(guān)工作，2021年11月加入申萬(wàn)菱信基金，目前在管基金產(chǎn)品2只，其中1只產(chǎn)品管理時(shí)間剛1年，另1只管理時(shí)間半年。另一方面，該基金募集期長(zhǎng)達(dá)3個(gè)月，卻未能調(diào)動(dòng)足夠渠道資源推動(dòng)銷(xiāo)售。

這也是2025年以來(lái)第三只發(fā)行失敗的公募基金產(chǎn)品，就在申萬(wàn)菱信遠(yuǎn)見(jiàn)成長(zhǎng)混合募集失敗的同一天，信達(dá)澳亞基金發(fā)行的信澳通合進(jìn)取三個(gè)月持有A也發(fā)行失敗了，該產(chǎn)品為混合型FOF基金。在此之前，興華基金發(fā)行的興華興盛純債A是2025年首次發(fā)行失敗的產(chǎn)品。

A股回暖之下，偏股混合基金募集失敗可能有多方面因素，包括基金公司品牌號(hào)召力、基金經(jīng)理管理能力、發(fā)行時(shí)機(jī)等。

圖源：罐頭圖庫(kù)

2025年以來(lái)基金發(fā)行市場(chǎng)整體呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)，新發(fā)基金總規(guī)模超過(guò)了1600多億，股票型基金發(fā)行規(guī)模激增，在這種情況下仍有個(gè)別基金因達(dá)不到最低募資門(mén)檻而黯然離場(chǎng)。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，基金產(chǎn)品發(fā)行失敗主要是不符合投資者需求。2025年以來(lái)權(quán)益市場(chǎng)呈現(xiàn)偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，而債券市場(chǎng)則出現(xiàn)了調(diào)整，今年偏股型的基金相對(duì)來(lái)說(shuō)更加好賣(mài)，偏債型的基金認(rèn)購(gòu)情況相較以往可能會(huì)差一些，還有一些混合型FOF基金，如果品牌號(hào)召力不太強(qiáng)的話(huà)，對(duì)投資者吸引力不足，也存在發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

2022年申萬(wàn)菱信基金曾發(fā)行10只發(fā)起式基金，如今除了2只已經(jīng)清算，其他8只也面臨清盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。截至2024年末，這10只發(fā)起式基金規(guī)模全部在2億元以下。

基金規(guī)模的變動(dòng)與業(yè)績(jī)有較大關(guān)聯(lián)，10只基金中只有3只同期回報(bào)跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。

此外，有6只產(chǎn)品出現(xiàn)基金經(jīng)理變動(dòng)情況。根據(jù)獨(dú)角金融梳理，申萬(wàn)鑫享穩(wěn)健混合發(fā)起式A兩度變更基金經(jīng)理，“發(fā)起式”基金的利益綁定機(jī)制實(shí)際已失效。

表 2022年申萬(wàn)菱信基金發(fā)行的10只發(fā)起式基金（A類(lèi)份額）

來(lái)源：獨(dú)角金融整理

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老牌公募能否“借勢(shì)”突圍？

申萬(wàn)菱信基金是一家老牌“券商系”基金公司，成立于2004年1月，總部位于上海，注冊(cè)資本1.5億元，申萬(wàn)宏源證券持有67%股份，日本三菱UFJ信托持有33%股份。

圖源：罐頭圖庫(kù)

在2015年二季度末，申萬(wàn)菱信基金管理的基金資產(chǎn)規(guī)模曾進(jìn)入千億隊(duì)列，達(dá)到1024.92億元的峰值，隨后大幅縮水，2015年三季度末降至419.69億元，直到2020年后有所增長(zhǎng)。目前，申萬(wàn)菱信基金管理規(guī)模處于中上游水平，不過(guò)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度資產(chǎn)凈值下滑。

截至2025年一季度末，申萬(wàn)菱信基金資產(chǎn)凈值合計(jì)736.61億元，較2024年一季度末的851.81億元，降幅達(dá)13.52%，2024年年末為847.57億元，2024年三季度末A股回暖之際，該公司規(guī)模達(dá)到高光時(shí)刻，達(dá)886.26億元，可見(jiàn)其規(guī)模擴(kuò)張壓力不小。

圖源：wind

從申萬(wàn)菱信基金發(fā)行的基金產(chǎn)品類(lèi)型來(lái)看，債券基金占比最高，截至一季度末，貨幣型、債券型、股票型、混合型基金資產(chǎn)凈值分別為94.02億元、442.97億元、125.88億元、73.95億元。

2024年申萬(wàn)菱信基金共有5只產(chǎn)品清盤(pán)，除了申萬(wàn)菱信樂(lè)研混合，還包括申萬(wàn)菱信添利六個(gè)月持有期混合A、申萬(wàn)菱信安泰鑫利純債一年定期開(kāi)放債券、申萬(wàn)菱信安鑫優(yōu)選混合A、申萬(wàn)菱信價(jià)值臻選混合A，其中有3只成立時(shí)間不足1年。

進(jìn)入2025年5月末，申萬(wàn)菱信紅利量化優(yōu)選已經(jīng)連續(xù)50個(gè)工作日資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元，此外，包括申萬(wàn)菱信碳中和智選在內(nèi)的21只基金產(chǎn)品規(guī)模不足5000萬(wàn)元，占公司基金總數(shù)約25%。

圖源：罐頭圖庫(kù)

近年來(lái)公募基金行業(yè)產(chǎn)品清盤(pán)現(xiàn)象逐漸增多，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年基金清盤(pán)數(shù)量為272只，創(chuàng)近5年新高。

楊德龍認(rèn)為，基金清盤(pán)數(shù)量增多主要受行情影響，2024年“924”行情之前很多基金凈值及規(guī)模跌幅較大，面臨著較大贖回壓力，基金規(guī)模大幅下降，成為小微基金之后維護(hù)成本很高，有些公司就選擇了清盤(pán)，這是基金行業(yè)正常的優(yōu)勝劣汰。

海南縱帆私募基金合伙人王兆江認(rèn)為，很多基金公司在2019-2021年三年普漲牛市中，以及2022-2023年結(jié)構(gòu)性牛市行情中，發(fā)行了太多同質(zhì)化基金，比如消費(fèi)，醫(yī)療，新能源等主題基金，導(dǎo)致這幾大板塊投資過(guò)度飽和。當(dāng)行業(yè)景氣度下滑，熊市來(lái)臨時(shí)，這些原本熱門(mén)的投資賽道就會(huì)發(fā)生資金撤離，進(jìn)而導(dǎo)致基金產(chǎn)品凈值急劇下滑，最后引發(fā)投資者贖回潮，所以最終的結(jié)果就是產(chǎn)品清盤(pán)。

目前申萬(wàn)菱信基金董事長(zhǎng)陳曉升就來(lái)自大股東，此前任申萬(wàn)宏源證券總經(jīng)理助理，曾任研究所所長(zhǎng)長(zhǎng)達(dá)15年。除此之外，公司其他高管也有很多為大股東派駐，包括現(xiàn)任副總經(jīng)理史莉珠、督察長(zhǎng)王菲萍等，且基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)證券公司背景突出。

圖源：罐頭圖庫(kù)

不過(guò)大股東加持之下，申萬(wàn)菱信基金的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并未見(jiàn)明顯優(yōu)勢(shì)。2024年國(guó)內(nèi)公募基金總規(guī)模增幅超過(guò)18%的情況下，申萬(wàn)菱信基金規(guī)模卻只增加了7.38%。

在加碼新基發(fā)行時(shí)，5月16日，申萬(wàn)菱信基金旗下兩只新發(fā)基金產(chǎn)品開(kāi)始認(rèn)購(gòu)，包括申萬(wàn)菱信中證紅利指數(shù)和申萬(wàn)菱信行業(yè)精選，前者由任職年限接近5年的王赟杰掌舵，后者是來(lái)自招商基金的基金經(jīng)理賈成東履新后發(fā)行的首只基金產(chǎn)品。

賈成東在招商基金任職期間，管理的產(chǎn)品包括招商行業(yè)精選、招商優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)等多只產(chǎn)品，并成為基金圈的“香餑餑”。從產(chǎn)品業(yè)績(jī)來(lái)看，招商行業(yè)精選和招商優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)，任職回報(bào)分別為192.09%和140.27%，年化收益率為15.45%和13.41%。

2024年12月，賈成東正式加盟申萬(wàn)菱信基金，2025年3月升任公司副總經(jīng)理，接棒轉(zhuǎn)投海富通基金的周小波的職位，完成從基金經(jīng)理到公司管理層的角色躍遷。

此外，權(quán)益投資部負(fù)責(zé)人兼研究部負(fù)責(zé)人付娟、王赟杰、廖明兵等基金經(jīng)理，也在權(quán)益投資、指數(shù)投資等領(lǐng)域展現(xiàn)出各自的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)與投資能力。他們?yōu)樯耆f(wàn)菱信基金在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中增添過(guò)一抹亮色。

面對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境以及公司發(fā)展面臨的諸多挑戰(zhàn)，基金經(jīng)理如何提升投研能力，與公司攜手共進(jìn)，走出一條適合申萬(wàn)菱信基金發(fā)展的創(chuàng)新之路，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品規(guī)模的增長(zhǎng)？評(píng)論區(qū)聊聊吧。