作為資本市場的重要力量，公募基金在服務居民理財、支持實體經濟、健全養老保障等方面的作用日益凸顯，且正通過持續改革探索，為高質量發展注入金融動能。

隨著資本市場改革持續深化，超30萬億元的公募基金行業迎來一次系統性、結構性的深度調整。5月7日，中國證券監督管理委員會（以下簡稱“中國證監會”）發布《推動公募基金高質量發展行動方案》（以下簡稱《方案》），從優化基金運營模式、完善行業考核評價制度、推動權益類基金產品創新發展等方面發力，引導公募基金真正從“重規模”向“重回報”轉變。

破：不再“旱澇保收”

“我買的基金虧損了60%多，基金公司收的管理費卻一分不少。”基金投資者張先生的這句吐槽，并非個例。在過去的基金管理實踐中，即便基金業績長期不佳，基金公司和基金經理仍照常收取管理費，這種“旱澇保收”的盈利模式，令投資者的獲得感持續下降，不利于行業可持續發展。

浮動管理費收取機制的提出，正是瞄準了這一長期頑疾。《方案》明確指出，公募基金要“建立與基金業績表現掛鉤的浮動管理費收取機制”，通過打破“旱澇保收”的舊有格局，促使基金管理人真正承擔起與投資者利益一致的責任。

中國證監會黨委書記、主席吳清表示，優化主動權益類基金收費模式，業績差的必須少收管理費，通過浮動管理費收取機制，扭轉基金公司“旱澇保收”的現象。把業績是否跑贏基準、投資者盈虧情況等直接關乎投資者切身利益的指標，納入基金公司和基金經理的考核體系。

當前，基金公司被要求全面建立以基金投資收益為核心的考核體系。與過去“唯規模論英雄”的考核標準相比，新機制適當降低了對規模排名、收入利潤等經營性指標的權重，更多地引導基金管理機構圍繞基金凈值增長率、業績比較基準對比、投資者盈虧情況等要素開展績效評價。對那些長期跑輸基準、投資風格漂移的基金經理，《方案》提出了明確的降薪要求，以此傳導責任、強化正向激勵。

“改革從橫向（同類產品）和縱向（時間維度）上同步發力，引導基金公司和基金經理增強基金投資行為穩定性。”工銀瑞信基金管理有限公司黨委書記、董事長趙桂才在接受中國城市報記者采訪時表示，“這有助于避免基金產品投資行為偏離名稱和定位，減少‘追漲殺跌’，提高產品長周期收益和改善投資者持有體驗。”

《方案》以投資者回報為核心，強調基金與持有人之間的風險共擔，徹底摒棄“只收管理費，不顧投資結果”的陳舊邏輯。華泰柏瑞基金管理有限公司董事長賈波直言，《方案》的落地將推動基金行業機構優化經營理念和投資行為，從而切實落實投資者利益優先原則。

立：以“回報論英雄”

如果說改革的第一步是打破“旱澇保收”的傳統費率機制，推動基金管理人與投資者真正綁定利益；那么更深層的變革就是厘清評價坐標、重構績效考核標準體系，以“回報論英雄”。

“基金業績到底該怎么評價？是看凈值增長率還是看與同行的排名？或是看投資者是否賺錢？”這個曾長期困擾行業與投資者的問題，正依托業績比較基準獲得解答。

“此次改革的一大亮點，正是讓公募基金回歸以相對收益為核心的評價體系，而非片面追求絕對收益或規模增長。”一位資深基金經理指出。

相對收益是衡量產品表現是否優于其所參照的市場基準或同類產品平均水平，而絕對收益是指基金產品在一個時間周期內實現正回報。在整體市場上漲時，絕對收益容易實現，難以區分是管理能力還是市場紅利所致；而在市場下行時，投資者則容易出現“虧錢還交費”的心理落差，易導致信任削弱。

“業績比較基準是公募基金管理的重要基礎工具，不僅是投資風格和方向的‘錨’，更是衡量產品表現、決定費率結構和績效考核的重要‘尺’。”一名長期從事基金產品設計的業內專家指出。

長期以來，部分產品選用寬基指數作比較基準，但投資風格漂移嚴重、熱點追逐頻繁；也有產品故意選取過低的基準，如存款利率或貨幣市場指數，使得“跑贏”輕而易舉，但毫無參考價值。

為此，與《方案》配套的制度體系同步落地。中國城市報記者了解到，中國證券投資基金業協會已陸續推出業績比較基準庫，基本覆蓋全行業多樣化產品，并計劃在年內發布指引。若基金公司具備合理自定義的基準設定，中國證監會在產品審核時將給予評估與嚴格審查。這標志著業績評價體系正在由“自選自定”走向“統一規范”，構建系統閉環。

改革落地以來，首批26只浮動費率基金已完成上報，全部為全市場選股的主動權益基金，主要對標滬深300、中證500、中證800等主流寬基指數。多位基金管理人表示，后續將基于新模式積累運營經驗，逐步拓展至主題風格類指數。

“未來一年，行業頭部機構發行浮動費率產品的數量將不低于主動權益型基金的60%。試點運行成熟后，再向全行業推廣。”一位業內人士表示。

與此同時，《方案》提出的浮動費率機制也以基準為錨，通過掛鉤業績基準，實現激勵與約束的有機結合。“多年來，公募基金費率制度以固定費率為主，導致兩個問題：一是追規模、輕回報，二是管理人與投資者未能充分綁定。”一位長期參與行業政策研究的基金從業者坦言，如今基于基準表現收取浮動費，將倒逼基金經理“跑贏基準”，否則自動降費，有利于形成機制自律。

浮動機制的設計體現非對稱原則——超額業績難漲費、業績不佳易降費。同時，為鼓勵長期持有，浮動機制僅在持有期超過一年時才適用，防止投資者頻繁贖回帶來的制度套利，也為基金經理提供長期操作空間。

薪酬考核制度也正基于基準框架進行同步優化。《方案》明確提出，基金經理考核將以中長期業績表現為導向，對三年以上產品業績低于業績比較基準超過10個百分點者，績效薪酬應明顯下降；而三年以上產品業績顯著優于比較基準者，則可合理適度提升其績效薪酬。

“過去短期業績好就拿高薪的情況將被改變。”一位金融機構研究分析師認為，“長周期考核下，基金經理的投資風格會更加審慎、理性，也有助于解決行業‘高薪低效’的結構性矛盾。”

行：推進理念產品雙轉型

制度落地是關鍵。中國城市報記者了解到，《方案》發布后，多家基金公司第一時間響應，迅速組織傳達學習、分解改革任務、調整內部機制，在理念、產品、流程和考核體系等方面進行全方位重塑，力求從“制度動”邁向“行業動”“市場動”。

“整個公司都動起來了，管理層、股東方自上而下組織了多次會議進行傳達學習，各部門自下而上制定細化方案，落實具體工作。”華東地區某頭部基金公司高管如此描述改革后的工作狀態。他指出，公司目前最重視的是兩個維度：一是產品布局的全面調整，二是基金經理考核機制的優化與長期化。

產品供給側正在悄然變革。華南一家公募產品團隊相關負責人表示，《方案》對基金產品提出了多項新要求，不僅要求產品投資風格與業績比較基準高度一致，還提出要大力發展長期持有導向的產品類型。因此，公司正在研究推出更多浮動費率基金、長期封閉型產品，并計劃開發中低波動、含權機制突出的資產配置型基金。

“《方案》支持主動管理權益類基金創新發展，我們將更多地開發與業績掛鉤、與投資者回報緊密綁定的新型基金產品。”上述負責人說，“未來我們希望以封閉期管理、浮動費率機制、投資者分檔收費三位一體，重構公平合理的產品結構。”

公募基金產品考核評價體系正發生根本性轉變。銀河證券基金研究中心總經理、基金評價業務負責人胡立峰向中國城市報記者表示：“過往是以凈值增長率為核心進行分類排名，《方案》實施后，新增以超額收益率為核心的相對基準考核機制，同時引入以投資者利潤率為核心的‘基民收益率考核’。”

改革不僅體現在“新產品”的推出，也在于“舊產品”的更新。中國城市報記者了解到，自《方案》發布以來，已有多家公募機構安排旗下產品業績比較基準變更工作，并將陸續公告。博時基金首席權益策略分析師陳顯順在接受中國城市報記者采訪時表示，為基金設立清晰、合理的業績比較基準，避免風格漂移，有助于投資者更準確地評估基金表現，“也將促使基金經理真正圍繞投資目標制定策略，不再盲目追逐熱點賽道”。

基金銷售端也在同步升級。易方達基金相關負責人則表示，公司將根據監管要求，增加發行基于業績比較基準的浮動管理費率主動權益基金產品，同時將更加廣泛深入地開展投資者教育，幫助客戶理解掌握浮動費率結構、變化規則以及相關風險，引導其做出理性投資決策。

■中國城市報記者 孫雪霏