其實(shí)最近風(fēng)云君已經(jīng)寫(xiě)了不少量化的文章，本來(lái)這周想跟大家聊聊其他的話題，但是上周五晚上出政策之后，俱樂(lè)部里異常火熱，所以今天風(fēng)云君先跟大家聊聊這個(gè)話題。

5月16日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》，此次修訂創(chuàng)下了多個(gè)“首次”，包括首次建立簡(jiǎn)易審核程序、首次調(diào)整發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的監(jiān)管要求、首次建立分期支付機(jī)制、首次引入私募基金“反向掛鉤”安排等。核心就是：簡(jiǎn)化和放權(quán)。

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首先，這個(gè)政策或?qū)π∥⒈P(pán)帶來(lái)利好

為什么這么說(shuō)？從小微盤(pán)自身看，其市值低、股權(quán)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單等特點(diǎn)，天然具備成為并購(gòu)標(biāo)的或重組平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)；此外，微盤(pán)股中半導(dǎo)體、AI、新能源等硬科技企業(yè)占比較高，而新規(guī)要求提升對(duì)科技行業(yè)并購(gòu)的包容度，小微盤(pán)股通過(guò)并購(gòu)整合技術(shù)或資源后，業(yè)績(jī)改善空間可能更大。

知名私募基金經(jīng)理@何純?cè)谀蠂?guó)（雪球昵稱(chēng)）也表達(dá)了同樣的看法：

要解決股市低迷的問(wèn)題，同時(shí)能讓部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過(guò)IPO上市，比較簡(jiǎn)單有效的方法就是給并購(gòu)重組放開(kāi)口子，使得已有的上市公司能夠吸收新鮮血液改善資產(chǎn)質(zhì)量，同時(shí)也能讓一些優(yōu)質(zhì)公司能夠通過(guò)并購(gòu)重組達(dá)到上市的目的，這樣就可以達(dá)到經(jīng)營(yíng)不善的上市公司，股民，擬上市公司和一級(jí)市場(chǎng)投資者多贏的局面。公司股價(jià)能穩(wěn)定，IPO不用排長(zhǎng)隊(duì)，就能兩全其美了。這就是9.24后并購(gòu)重組新規(guī)的出臺(tái)背景，以及這次5.16繼續(xù)進(jìn)一步簡(jiǎn)化并購(gòu)重組程序，加快重組進(jìn)程的原因。

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那么小微盤(pán)的利好為何會(huì)傳導(dǎo)到量化呢？

首先，有很多量化私募都在布局小微盤(pán)賽道，天然會(huì)有beta優(yōu)勢(shì)，近年來(lái)尤甚。

其次，小微盤(pán)的超額更容易做。因?yàn)锳股散戶的含量比較高，且非常喜歡追漲殺跌，小微盤(pán)賠率高的特性，也決定了散戶都扎堆在此，從而導(dǎo)致整體定價(jià)效率低+情緒化交易多+換手率高，更適合量化私募去捕捉交易機(jī)會(huì)。

從業(yè)績(jī)上也可以佐證，近三年來(lái)看，1000指增業(yè)績(jī)明顯強(qiáng)于300指增。今年一季度，1000指增、量化選股的超額均值4.67%、8.67%，也要高于300指增的2.31%。

注：數(shù)據(jù)截止時(shí)間為2024.10.18，來(lái)源某專(zhuān)業(yè)數(shù)據(jù)網(wǎng)站

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最后，再說(shuō)說(shuō)市場(chǎng)上的小微盤(pán)私募產(chǎn)品

目前市面上的小微盤(pán)產(chǎn)品并不少，大部分都是跟蹤指數(shù)，這類(lèi)產(chǎn)品的beta其實(shí)沒(méi)有任何區(qū)別，搏的就是管理人的alpha能力，在這里就不多贅述。

風(fēng)云君想跟大家分享的是一只比較有特色，并且也是經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)期跟蹤的產(chǎn)品——LZFL。

一、與市場(chǎng)大部分背靠大樹(shù)的量化產(chǎn)品不同，所有的策略執(zhí)行、因子解釋?zhuān)际腔鸾?jīng)理獨(dú)自完成的。也正是由于這一點(diǎn)，他才決定用量化選股的方式在小微盤(pán)挖掘機(jī)會(huì)，從而避開(kāi)與那些量化機(jī)構(gòu)在指數(shù)上爭(zhēng)奪超額。

二、從業(yè)績(jī)圖上看，雖然中間經(jīng)歷過(guò)波折，但最終都從底部爬了出來(lái)，主要得益于持續(xù)不斷地策略迭代和優(yōu)化：

1、24年初發(fā)生小微盤(pán)股災(zāi)后，優(yōu)化了風(fēng)控策略，在估值低位不做倉(cāng)位擇時(shí)，在估值中高位，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)進(jìn)行靈活擇時(shí)。增強(qiáng)了個(gè)股分散和行業(yè)分散，堅(jiān)持執(zhí)行量化模型，盡量避免人工干預(yù)。

2、在凈值修復(fù)的過(guò)程中，進(jìn)一步升級(jí)了風(fēng)控措施，調(diào)整為“所有位置全部通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)靈活擇時(shí)”。在不改變?cè)型顿Y風(fēng)格的前提下，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)收益與回撤之間的更好平衡，提升穩(wěn)健性。

3、針對(duì)去年的國(guó)九新政，也適時(shí)做了調(diào)整，剔除了新政中可能觸發(fā)退市和ST的公司，同時(shí)提高了持倉(cāng)公司的整體質(zhì)量要求。

最后風(fēng)云君提示一點(diǎn)，小微盤(pán)更多享受的是市場(chǎng)流動(dòng)性溢價(jià)，和PB、PE的價(jià)值投資邏輯是存在出入的。從這類(lèi)指標(biāo)看，目前小微盤(pán)大概是中等偏上的分位水平，不能說(shuō)低估，但同樣不能說(shuō)到了極端高估的風(fēng)險(xiǎn)水平。

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