做創新藥投資的人很多，能把它當作信仰的很少，匯添富張韡是其中之一。

創新藥研發九死一生，二級市場投資也起起伏伏，如果沒有點信仰，很容易被市場磋磨打擊，而也是這種信仰和堅持不懈的研究，讓張韡能常常“買在無人問津處”，精準把握行業脈絡。

張韡經歷了幾次醫藥行業的“至暗時刻”。

2023年8月，醫藥行業掀起行業整頓，市場陷入非理性震蕩。危急時刻，張韡給機構持有人做了一場路演，傳遞了一個核心思想——這次的回調，是一個很好的買入時點。她的判斷后來被市場驗證，盡管當時沒有機構加倉，但她也慶幸，“至少沒有機構贖回”。

2018年“疫苗造假事件”爆發，張韡在公司內部推薦并被重倉的一只股票，連續出現三個跌停。當時還是研究員的張韡直接飛去企業，經過充分調研，她給公司反饋的投資建議是：請加倉。事后也證明，疫苗產業的邏輯沒有走完，這次黑天鵝事件后，醫藥行業迎來長達兩年的產業爆發期。

在這些震蕩中，張韡意識到：“越是恐慌的時候，越是要尊重常識”。“常識”背后是對創新藥的信仰，是適度對抗市場的投資思維，更是對行業的極致研究和透徹領悟。

當然，張韡的堅持也在投資業績上得到了正向反饋：

目前，張韡共管理6只產品，其中管理超過一年的產品在最近一年均取得了不俗的業績，全部創造了較好的Alpha。

數據來源：業績經托管行復核，業績基準來源于匯添富

數據區間為2024/4/17-2025/4/16。歷年業績詳見風險提示。

過去三年，匯添富健康生活一年持有在同類基金中排名前4%，匯添富達欣排名6%；過去一年，匯添富香港優勢精選排名前20%。（注：數據來自中國銀河證券基金研究中心，過去三年指2022/4/1--2025/3/31，匯添富健康生活一年持有期在醫藥醫療健康行業偏股型基金（A類）中排名2/64，匯添富達欣在靈活配置型基金（基準股票比例30%-60%）（A類）中排名23/420；過去一年指2024/4/1--2025/3/31，匯添富香港優勢精選在QDII混合基金（A類）中排名9/55）

“科研型”投資人

科班出身，是張韡對創新藥信仰的源泉。

她本科畢業于南京大學生物學專業，研究生畢業于康奈爾大學生物醫學專業,專注腫瘤學研究，期間參與了與美國最大的腫瘤治療中心之一——斯隆·凱特琳癌癥中心的聯合醫學項目，師從全球基因編輯技術鼻祖的嫡傳弟子，根正苗紅。

進入匯添富，張韡從醫藥研究員做起，她很少參考別人的紀要寫報告，也不喜歡匯編賣方觀點。恰恰相反，張韡會翻閱大量公告，搭建模型，然后獨立地去上市公司調研。那時候，除了每周一在公司開會，張韡幾乎每天都在調研第一線。

做基金經理后，她也一直堅持這個習慣。

她的研究方法，講究一二級市場聯動。在調研一個新行業的時候，她會將行業中所有已上市或未上市的競爭對手進行全面比較，從中挑出一家最好的，做全面比較和跟蹤，這種方法無疑能夠提高對個股判斷的準確度。

醫藥市場全球聯動，張韡的研究也具備全球視野。每一年張韡都會隨公司赴美國調研，日子過得很苦，一天跑四五家公司，熬夜查資料，但確實拓寬了視角。

2016年調研某國際知名醫藥公司，僅因PD-1單品，該公司市值就大幅上漲，PD-1是上一輪醫藥創新的領頭羊，回國后，匯添富在一二級市場均做了相應布局，抓住了腫瘤免疫治療的機會。2018年，匯添富團隊赴美，調研某mRNA龍頭。當時mRNA領域備受冷落，在納斯達克橫盤三年，但當A股炒新冠mRNA疫苗，匯添富做到了第一時間反應。

“那些當下跟手頭投資沒有關系的研究，但它對整個行業非常重要。”張韡認為。

“逆市”的勇氣

張韡的書房里掛著一塊白板。

上面記錄著一些投資感悟，大部分是一些對抗本能的提示，例如，“大家都不看好的時候，或許是機會”，時刻提醒自己要不斷反思與復盤。

二級市場時有“噪音”。跌的時候，你會聽到大量的聲音說某個公司不好、某個行業不好。漲的時候，又會有很多人告訴你，這個東西有多好。張韡認為，很多時候，市場熱衷于對邊際信息的過度追求，反而讓那些更有價值的信息，比如對企業本質的商業模式、長期的成長性研究，變得稀缺起來。

一個機構客戶曾對張韡說：“在這個市場，用長久期打短久期是一個藍海。”張韡深以為然，當下的市場短期定價過于充分，長期定價不夠充分，高質量的研究也頗為稀缺，而恰恰是這種現狀，讓擅長長期定價的投資者有了更多的收益空間。

于是她給自己定下一個目標：大概70%的時間用作獨立研究，剩下的30%的時間來處理日常的例行公事。這種時間分配比例，可以看出她對深度研究的價值深信不疑。

這也給了張韡適度“逆市”的信心。

在市場低迷時，她勇于逆市發聲。2023年8月，醫療反腐對行業增速和預期帶來擾動，張韡旗幟鮮明地表示：“醫藥板塊短空長多，隨著行業政策導向逐步清晰，未來對醫藥板塊只會更為樂觀，當前時點實際上是非常好的投資機會”。

堅守創新藥投資

她通常基于一年甚至三年的維度選股，除非市值階段性過度透支或者大邏輯發生變化。此外，張韡會持續的翻石頭，去找一些小市值公司，也為組合貢獻了不少超額收益。

觀察她的持倉可以發現，“創新”是她一以貫之的投資主線。

在內外部場合，張韡也從不吝于表達自己對醫藥創新的信仰。在最新的季報中，張韡表示，將繼續堅守投資主線，持續看好中國醫藥創新：

她認為，中國創新追上并反超美國的證據持續積累，2024年license out海外大藥企的交易占比接近30%，2025年一季度進一步提升。中國新藥研發的高效率、高產出、高性價比開始吸引世界的關注。這一交易占比有望在3-5年轉化成全球銷售額，全球5000億美金+的新藥市場，有望為中國新藥公司打開新的成長空間。張韡說，這將是醫藥行業未來幾年最重要的主線。

同時，內需持續回暖也為醫藥行業穩步發展提供環境。隨著醫藥行業監管進入常態化，國內醫療需求和醫療行為逐漸修復，2025年產品型企業將迎來恢復性增長。同時，各項支持創新藥行業發展的政策也會持續推出落地，支付端、準入端、投融資端均有望看到顯著改善。

不過，張韡的投資始終保持著謹慎和克制。即便是極為看好的標的，張韡往往也不會“all-in”。在她看來，新藥研發并不是百分之百的成功率，會有失敗。在中國做新藥研發，多少可以參考一些海外成功的靶點，成功率稍微高一點，但也并非全無風險。因此，張韡買創新藥也往往會在一個確定性比較高的安全邊際來買。

展望未來，張韡認為，隨著市場風險偏好顯著提升，具備核心競爭力的創新藥企業也會開始體現長期成長空間。因此，她將堅守投資主線、沿著以下方向布局：

1）創新藥：產品有全球競爭力和成長空間的pharma和biotech；

2）進口替代率低，壁壘高的優秀設備耗材龍頭。

“醫藥行業未來2-3年會持續展現出較好的抗周期性和科技屬性，因此，我們的組合也會持續聚焦在中長期看好的幾個方向上。”張韡說。

投研底蘊

從醫藥研究員、高級研究員、醫藥行業研究組組長，再到今天的百億基金經理，張韡的成長帶著深刻的匯添富烙印。

在張韡看來，在匯添富的研究員經歷非常寶貴。在進入匯添富之前，張韡雖然有技術背景，但從買方的角度，如何做公司研究、如何做行業研究、研究如何向投資轉化、如何選股、如何做組合等一系列問題，都是在匯添富耳濡目染之后逐漸成長起來。

匯添富的醫藥投資在行業內地位獨特。

公司在醫藥行業投研領域資源深厚，先后發行了國內首支主動管理型醫藥行業基金、國內首只全球布局的醫藥基金等創新產品，經過多年深耕，形成了橫跨國內國外市場、兼具主動被動投資、覆蓋主題與細分領域的強大產品線，為投資者提供多樣性醫藥行業投資工具。

匯添富注重結合一級市場和二級市場聯動的研究，提前捕捉創新藥等前沿賽道的投資機會。

另外在組合管理理念上，公司一直要求基金經理做到行業相對均衡，個股適度集中。

“每一步都走得非常領先、非常前瞻。”回顧匯添富醫藥團隊過去數年的發展，張韡這樣評價。

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風險提示：基金有風險，投資須謹慎。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。投資有風險，基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績并不預示未來表現，基金管理人的其他基金業績和其投資人員取得的過往業績并不預示其未來表現。投資人應當仔細閱讀《基金合同》、《招募說明書》和《產品資料概要》等法律文件以詳細了解產品信息。匯添富達欣混合A、匯添富全球醫療混合（QDII）人民幣、匯添富健康生活一年持有混合A屬于中等風險等級（R3）產品，適合經客戶風險承受等級測評后結果為平衡型（C3）及以上的投資者，匯添富香港優勢精選混合（QDII）、匯添富醫療服務混合屬于較高風險等級（R4）產品，適合經客戶風險承受等級測評后結果為進取型（C4）及以上的投資者，客戶-產品風險等級匹配規則詳見匯添富官網。在代銷機構認申購時，應以代銷機構的風險評級規則為準。匯添富香港優勢精選混合（QDII）歷任基金經理為劉子龍（20100625-20121101）、王致人（20100625-20150615）、賴中立（20150526-20160713）、倪健（20151027-20190101）、楊威風（20190101-20210929）、陳健瑋（20210929-20240417）、張韡（20210929至今），自2010-06-25成立以來各年及2025年一季報業績及基準分別為(%)：11.4/13.74、-23.38/-21.86、14.32/18.97、11.17/-2、-0.39/3.74、-3.43/-2.5、-6.01/5.46、32.08/45.9、-24.41/-18.16、17.19/17.84、31.52/22.58、-30.9/-20.49、-8.18/-21.17、-19.95/-14.05、-11.13/13.07/、39.07/13.23；匯添富醫療服務混合歷任基金經理為劉江（20150618-20231123）、張韡（20231123至今），自2015-06-18成立以來各年及2025年一季報業績及基準分別為(%)：-1.3/-14.25、-16.51/-8.44、12.86/8.48、-8.49/-17.22、45.95/21.3、68.12/34.41、1.92/-7.43、-32.99/-15.48、-8.2/-8.05、-8.02/-7.8、15.2/0.37；匯添富達欣混合A歷任基金經理為李懷定（20151202-20180706）、曾剛（20180706-20200701）、鄭慧蓮（20180706-20200610）、李云鑫（20200610-20210903）、胡奕（20200701-20221021）、張韡（20221021至今），自2015-12-02成立以來各年及2025年一季報業績及基準分別為(%)：2.7/-6.46、5.74/9.2、-3.41/-10.26、8.91/18.69、41.49/13.5、10.27/-1.21、0.24/-10.8、7.12/-4.68、-7.19/10.35、15.68/-1.13%；匯添富全球醫療混合（QDII）人民幣歷任基金經理為劉江（20170816-20231123）、張韡（20231123至今），自2017-08-16成立以來截至2025年一季報業績及基準分別為(%)：2.27/4.94、-7.23/-7.81、32.38/22.05、49.4/21.61、22.63/1.85、-18.73/-7.28、1.76/-3.66、4.23/-4.42、10.47/8.16；匯添富健康生活一年持有混合A歷任基金經理為張韡（20210325至今）、鄭磊（20210325-20220707），自2021-03-25成立以來截至2025年一季報業績及基準分別為(%)：0.21/-5.16、-7.6/-15.73、2.05/-9.77、-9.23/-2.6、23.48/1.75。數據來源：基金各年年報及2025年1季報，截至2025/03/31。

責任編輯丨陳斌