稀土，除了情緒反制工具之外，有沒有長期價值預期？有沒有大格局之外更實際的中期預期？今天結合盤后兩件事，簡單聊下。

首先，我上次談稀土（《》）時，還沒財報，現在補上。

上表是成分股24年報和25年季報歸納，24年是很糟糕的一年的。新能源需求沒有擴大，但產能還在增加，導致全行業利潤大跌。

好在25年一季度，隨著需求回升價格反彈，緬甸出口停擺，業績出現了明顯的爆發修復跡象。

客觀地說，稀土ETF不算超跌，就是目前沒后續動力而已。目前動態市盈率26倍，不算貴也不算低估。

那么，稀土投資的長周期預期是怎樣的？摩根史丹利盤后給了數字。

摩根士丹利在特斯拉財報中預計，每個人形機器人平均需要約0.9公斤稀土金屬，與電動汽車相當。到2050年，人形機器人可能使關鍵礦物的需求累計增加約8000億美元。

這個數字相當夸張，但我們認為人形機器人爆發的周期可能還要提前，主要是考慮到國內產品迭代速度是非人類的，大家特別拼，2035年需求加速也太低估東大了。

但稀土的輕、重稀土的應用場景是不同的，也得區別分析一下。

高性能釹鐵硼永磁材料（NdFeB）是機器人特別是人形機器人伺服電機、傳感器、驅動系統等核心部件的關鍵材料。釹鐵硼是一種以釹為主要成分的合金，而釹屬于輕稀土元素。

在某些高性能應用場景下，還需要添加一定比例的中重稀土元素如鏑（Dy）和鋱（Tb），以提高材料的熱穩定性和矯頑力，這對于保證電機在高溫環境下的性能至關重要。在人形機器人電機中，為了確保在高溫、高頻振動條件下仍能保持穩定性，鏑和鋱的添加比例可能從傳統電機的2%-3%提升至4%-5%。

因此，人形機器人增量需求應該主要面向輕稀土，但高端產品會涉及比較多的中重稀土。輕稀土也不出口管制，國外雖然冶煉成本高但也有產能，屬于全球產業鏈一環。

可以說，如果真要投資N年，需求端的確定性是比較強的。

而看短一點，稀土管制周三也有新變化。

權威媒體報道，有關方面加強與中歐芯片企業在稀土管制出口上的溝通。而在4月4日，商務部、海關總署宣布，對釤、釓、鋱、鏑、镥、鈧、釔等7類中重稀土相關物項實施出口管制措施，并于當日起正式實施。

因此中重稀土的出口有望部分打開，從牌面來看，在出口管制之后重稀土一輪價格大漲。接下來如果允許出口，有關企業有望從出口中受益，業績有望繼續改善。

從稀土價格指數來看，4月初其實價格分化，輕稀土大跌而重稀土反彈，而5月以來稀土指數重新穩定向上，對歐出口管制調整之后，稀土企業有望繼續穩定業績。

目前來看，人形機器人尚未量產，但工業、專用機器人、無人機大行其道，一季度業績修復明顯，但還不夠強，內部欠點火候！

其實一直以來，最讓我們困惑的，是重稀土這樣的“工業黃金”竟然不賺錢！除了環保考慮和緬甸進口量巨大之外，還有就是同業競爭問題，也就是內卷。

拿中國稀土來說，與同為中國稀土集團成員的廣晟有色就存在競爭關系。不過5月14日，中國稀土就開始放風聲：并購重組。結合近期國資平臺一系列舉措，稀土行業的整合幾乎是確定的。

屆時中重稀土有望在全球領域形成絕對壟斷，就算繼續進口緬甸的礦，但加工冶煉也會有強大定價權，有望賣出“黃金”價，成為機構喜歡的那種長線資產。

稀土這張王牌，25年如何打得出色？目前來看有利的產業因素很多。而并購重組則是最大期待點，上市公司毛利持續漲上去，才有長投價值，擺脫情緒工具的低端定位。

25年是稀土最可能重歸長投價值的周期，加油。

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