RadNet（RDNT）近年在市場上的表現有目共睹。2020年—2024年，這家美國第三方影像中心龍頭大肆并購，總營收以14.83%的CAGR逆市增長，已破百億元大關。

作為美國第三方影像中心的燈塔，它曾在過去十年引得平安、TCL等一系列企業下場布局，超百億資金爭先涌入這一賽道。

但中美國情不同，美國醫療體系以個體診所和私立醫院為主，居民習慣于第三方模式；國內非公醫療發展相對較晚，第三方影像中心需找到醫療體系的供給真空，才能做好公立醫院的補充。

一脈陽光是國內少有的能在試錯期中覺察差異且做好“本土化”模式轉變的企業。2024年6月，它以中國“醫學影像服務第一股”的身份進入港交所，并于前一年扭虧為盈，利潤達3657萬元。

不過，下行經濟周期疊加國內醫療體系全面改革，任何一家醫療服務機構都需尋找新的模式，兼顧醫院、患者、支付端的次時代需求。

一脈陽光亦需如此。站在中國第三方影像中心變革的臨界點，它更需盡快找到屬于自己的道路。

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25.27%CAGR，一脈陽光跑通中國第三方影像中心模式

2024年前，一脈陽光做的是B、C端的生意，核心業務緊緊圍繞醫學影像展開，一方面瞄準醫療機構，通過自建第三方影像中心以區域共享、運營托管等模式直接承接機構提出的影像檢查需求，或是為機構提供科室管理解決方案，另一方面瞄準小部分健康管理客戶，向其直接提供醫學影像檢查服務。

早在2013年國務院出臺的《國務院關于促進健康服務業發展的若干意見》便提出要引導發展專業的醫學檢驗中心和影像中心。此后的十年里，又相繼出臺多個文件，鼓勵醫學影像診斷中心形成連鎖化、集團化，建立規范化、標準化的管理與服務模式。

畢竟在國內現有醫療體系中，任何醫院影像科的能力都有其局限性，他們有些缺設備、有些缺技師，有些則是因為診療流程的限制不能或不愿為患者提供流暢的“檢查+治療”服務。

以某擅長神經疾病診療的三甲醫院為例，它有技術實力為患者提供當前醫學服務中所有類型的神經檢查。但為了讓全院盡可能多的患者接受磁共振檢查，保證整個醫院服務的流轉，影像科會盡量將單個患者使用磁共振的時間控制在十分鐘左右。

如果遇到兒童癲癇患者，一次磁共振需要40分鐘掃描，這種情況下醫生一定會降低檢查序列的調用，用相對普通的掃描來替代檢查的最優解，進而導致臨床醫生無法進行多模態診斷，改用嘗試性的治療進行確診。

因此，第三方影像中心之于三甲醫院，最直接的價值在于能夠補足那些特定的臨床需要，保證醫院影像科發揮比較優勢的同時，滿足患者、臨床醫生對于影像質量的要求。

相較之下，第三方影像中心在縣域、基層等場景能做得要更多一些。

盡管近年影像設備廠商間的價格戰壓低了影像設備的購置成本，醫療機構或多或少地落地了CT、MR等醫學裝備。但在實際運營中，他們在處理疑難雜癥、建立特色專科時依然會存在設備能力不足，或是缺乏專業技師等難題。

圍繞這些差異化需求，一脈陽光打造了域共享型影像中心、影像專科醫聯體、運營管理型影像中心三種本土化模式，形成服務模式及服務內容的互補。

對于那些擁有設備但長期閑置的醫療機構，一脈陽光可借助云能力及設備運營經驗接管這些設備，使其更為高效地運轉。

而面對影像設備缺失的醫療機構，一脈陽光擁有的超過220臺PET-CT、超導MRI及多層螺旋CT等高端、超高端影像設備能夠充分發揮價值。

這些設備加持下，它既可輕松為合作的二級醫院提供三級醫院的影像科配置，直接拉動臨床學科能力上限；又能借助云能力及設備運營經驗接管部分機構空置的設備，使其更為高效地運轉。

這套模式為一脈陽光的業務擴張帶來了非常直觀的效果。2021年—2023年，一脈陽光的總營收由5.92億元迅速增至9.29億元，CAGR達25.27%。

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“鉤子產品”落地，用戶數量倍增在即

粗略來看，一脈陽光的業務始終圍繞醫學影像診斷服務展開，略顯單薄。但事實上，任何一家非公醫療坐擁上百個醫療實體，又鏈接了超過500家醫療機構的企業，都不會只局限于某一系列特定的服務。尤其是醫學影像領域，背后存在難以計量的價值可供企業挖掘。

在近期一脈陽光舉辦的 2025年度投資者開放日中，董事長兼執行總裁陳朝陽對一脈陽光新發布的第三方影像服務2.0戰略進行了完整的解析。

新戰略下，一脈陽光主要列出兩個核心目標。一是要快速提升市場滲透率，實現年增1000家合作伙伴的目標；二是要在保留原有業務的基礎上探索醫學影像的隱藏價值，確立新的營收增長點。

提升市場滲透率的本質是要開拓那些一脈陽光過去未能觸及的醫療機構。

譬如，有的基層醫療機構他們的需求比較簡單，只是需要搭建一些信息化相關的基礎設施，或是只需要特定設備的培訓服務。有的縣域醫療僅需特色技術專病培訓，或是需要一脈陽光補全部分遠程會診。

這些模塊化的業務在一脈陽光的體系中未曾涉及，而現在的一脈陽光將自身積攢的能力切分一個個標準化的“鉤子產品”。“鉤子產品”的交付相對簡單，但能與醫療機構建立合作關系。當這些機構未來進入新的發展階段，一脈陽光便更容易拿下新的訂單。

按照過往一脈陽光重資產下的業務拓展模式，每年30-50家的新增業務量已經逼近極限，而在“鉤子產品”的助力之下，一脈陽光有望在2025年覆蓋1000家醫療機構用戶，在3年內實現用戶數量破萬。

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“CDH”模式升級，一脈陽光走出影像科室

如果說“鉤子產品”的落地是為了在長期之內實現營收的倍增，那么一脈陽光“CDH”模式的升級，便是要在短期之內創造更多的利潤。

從陳朝陽的描述看，一脈陽光新的2H、2D戰略，其核心是要走出影像科室，更直接地幫助醫院做增量收入。DRG+藥械集采后，醫療創收的方式回歸醫療服務本身，那么一脈陽光就要提升醫院服務的質量并擴大服務范圍。

以縣域的三級醫院為例，新政之下他們面臨著較大的經營壓力。對此，一脈陽光的打法是將醫學影像作為抓手，搭建互聯互通影像平臺，并將其置于周邊的中小醫療機構中，進而幫助醫院構建緊密型醫療體。

對于賦能區域而言，這是一個多方共贏的策略。借助AI、云平臺等技術，一脈陽光將自身的影像能力下放至基層，使得基層醫療機構也能篩出存在異常結果的患者，及時干預；若異常結果超出了基層醫療診療能力，患者也能快速向上轉診，及早得到治療。通過這種模式建立醫院-第三方影像中心的持續經營關系，要比單純的托管模式更持久、更有黏性。

更新后的D端也是新戰略的重點所在。依托旗艦中?，一脈陽光開始幫助醫院建立增設綜合?診部，同樣構建了持續經營關系。

有了旗艦中心的PET/CT、超導MRI等前沿設備的支撐，這些門診可以增設體檢、康復、慢病管理等許多過去醫院沒有能力開展的服務，再聯合專家打造?臟康復、腫瘤等專病閉環。跑完整個流程，醫院便已實現了基于效率學科的增收。

再談升級后的C端模式，一脈陽光的創新之處在于承接了互聯網醫療輕問診后的檢查需求。

在陳朝陽看來，現階段公立醫院的互聯網醫療存在一些流程缺失，他們希望構建一個線上的閉環診療體系，但檢查部分又極度依賴線下。對于那些居住于醫院所在地之外的患者，醫學影像需實地檢查的存在使得他們很難完整享受互聯網醫療帶來的便利價值。

從上述需求出發，四川華西醫院與一脈陽光達成合作，由后者負責標準交付輕問診后的檢查服務，并保證服務具備華西同等規格水平。

具體而言，當患者在華西的互聯網醫院上完成首診且設計檢查時，若患者不在成都，他可以向醫院申請開具檢查單，搜尋附近一脈陽光及一脈陽光鏈接的能夠同等交付檢查的醫療機構，完成檢查后再通過互聯網醫院進行復診，在這個過程中，一脈陽光又多了一門生意——即向這些鏈接的機構提供交付標準的技術培訓，在同等滿足華西交付需求的基礎上才向其進行訂單分發。

需要注意的是，一脈陽光現在鏈接到的僅是互聯網醫療的一小部分，整個市場足夠大且存在極強增長空間。

畢竟，除了一些常見病外，互聯網醫療也在涌現一些醫美、口腔等偏向于消費醫療的新需求，同樣有待第三方影像中心承接高水平高質量的交付。

因此，一脈陽光的模式創新對于整個行業而言都具備非凡的借鑒意義。過去第三方影像中心久被詬病的重資產模式，如今在互聯網醫療的加持下，搖身成就了他們堅不可摧、不可替代的壁壘。

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構建未來最龐大的影像AI生態

除了借助“CDH模式”盤活百余家影像中心及500家合作醫院的潛在價值外，一脈陽光還在探索第三方影像中心獨有的影像數據價值。

大模型時代，每家醫院都在開發自有垂直模型。但由于影像數據來源單一，往往圍繞單一病種展開，隨之制造的影像AI應用范圍有限。

相較之下，一脈陽光的優勢在于其本身便是醫療影像數據的生產方，生產的數據又能夠跨越省市、跨越設備、跨越型號，滿足模型對于數據多樣性的需求。因此，一脈陽光既有能力開發強魯棒性的AI應用，還能在規模上實現迅速擴展，搭建國內最泛的影像AI輔助診斷生態。

目前，一脈陽光孵化的影禾醫療正在匯聚上述AI能力。今年1月，影禾醫療對外發布影禾醫脈醫學影像基座模型成功在多個部位醫學影像數據集上通過自監督訓練達到收斂狀態。

相關數據顯示，影禾醫療基于無標注無監督學習生成的L0層級模型在針對目標病種的輔助診斷時，其準確率、敏感性、特異性均超過了90%，若是在此基礎上加上相關標準數據構建L1層級模型，其各項指標均超過95%，已優于現在市面上的絕大部分單病種模型。

按照一脈陽光的業務體量，這家企業每年都將新增逾1000萬例影像數據。若能將更多精力投入數據標準化與模型訓練，影禾醫療完全具備成為國內最大的影像AI供應商的潛力。

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將目光置于全球布局

當驗證完本土化第三方影像中心的可行性后，一脈陽光便將目標置于國際市場中，試圖憑借出海建立新的收入支撐點。

不過，由于不同國家地區文化差異巨大，國內企業很難完全憑借自身能力在海外生根。在現有的成熟案例中，醫療服務出海，要么倚靠并購，要么以合作構建利益共同體。

出海初期，一脈陽光核心邏輯以合作模式為主。陳朝陽認為：“中國醫學服務產業極致的性價比在海外很有競爭力。我們的設備耗材成本較低，數據服務與軟件服務也更成熟，因此只要能夠找到合作伙伴確定范式，就能迅速遷移一脈陽光的體系迅速占領市場。”

目前，一脈陽光已經在港澳站穩腳跟，承接了醫思健康等多個私營醫療機構的醫學影像檢查服務，亦在新加坡、馬來西亞等國家陸續成立合資公司，預計將在今年之內建起樣板點。

在陳朝陽的設想中，一脈陽光要在未來五年內將海外營收做到總營收的30%。當絕大部分國家的第三方影像中心市場仍是一片藍海時，一脈陽光的先行布局的確有望在全球落地范圍內實現規模落地。

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等待一個世界級的中國影像服務龍頭

從第三方影像中心重資產的1.0轉向“服務+數據+海外”2.0，一脈陽光當下的戰略已經把握住了第三方醫學影像服務的絕大部分價值創造路徑。

若能將上述機遇一一轉化為成果，一脈陽光有望將營收規模由數億級提升至數十億級。

從一脈陽光現有的領先優勢看，留給它的試錯機會還有很多。

隨著影像AI生態的蓬勃生長與海外市場的加速滲透，越過臨界點的一脈陽光，或將開創一個屬于中國醫療服務的全球化新紀元。

*封面圖片來源：神筆PRO

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