出品 | 子彈財經

作者 | 張玨

編輯 | 蛋總

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

5月初，全球制藥巨頭諾和諾德公布2025年第一季度業績，公司總營收約合110.1億美元，其中降糖減重藥品司美格魯肽收入約合84.84億美元。

至此，司美格魯肽正式超越默沙東K藥（帕博利珠單抗，一種抗癌藥）成為“藥王”，即全球銷量最高的藥品。

在過去兩年，司美格魯肽備受歐美名人圈推崇，甚至成為一些明星維持身材和“回春”的公開秘密，并在大眾中廣泛使用，2023年即成為美國最暢銷的處方藥，這讓諾和諾德在美股的市值一度突破6000億美元，成為市值最高的歐洲公司。

眼下，司美格魯肽正在國內復刻這一增長速度。

司美格魯肽的降糖版「諾和泰」（僅供2型糖尿病患者使用）于2021年8月在中國正式上市，減重版「諾和盈」則于去年11月開售，成為中國市場上首個用于長期體重管理的胰高糖素樣肽-1受體激動劑（GLP-1RA）周制劑。

（圖 / 美通社）

根據諾和諾德財報數據，2025年一季度中國市場的司美格魯肽銷售貢獻超過3億美元，其中于諾和盈貢獻近1億美元。也就是說剛在中國上市不久的諾和盈，開年3個月就大賣超過7億元。

諾和諾德是國內最早開始推動肥胖癥認知的企業之一，向大眾廣泛宣傳「肥胖是一種疾病」，因此拿到這一波開端的“勝果”并不意外。

減肥是一門巨大的“人性生意”，當人類在減重降糖藥上的花費多于抗癌藥時，醫療健康的商業邏輯也在被改寫。諾和盈上市這半年后，中國減肥藥市場都發生了什么？

1、占領線上渠道

打開小紅書搜索“司美格魯肽”，可以看到成千上萬條相關搜索結果。

從藥品科普到用藥交流，甚至有的用戶都打不對司美格魯肽的藥品全稱，也不清楚這是一款需要醫院診斷證明的處方藥。

即使是減重版，也需要達到BMI≥30kg/m2的單純性肥胖患者，或BMI≥27kg/m2合并至少一項肥胖并發癥（如高血壓、高脂血癥、2型糖尿病）的患者才符合適應癥，同時需要排除甲狀腺髓樣癌既往史或家族史、2型多發性內分泌腫瘤綜合征等禁忌癥。

（圖 / 小紅書搜索框）

可以說，從來沒有一款處方藥能收獲這樣洶涌的大眾流量。

不同于傳統藥品，司美格魯肽本質具有消費醫療的特征。其原理簡單來說就是給現代人補充更多GLP-1（胰高糖素樣肽-1受體激動劑），人體本來就會分泌這種激素來延緩胃排空，但現代人普遍過度攝入食物而GLP-1分泌不足，司美格魯肽通過激活GLP-1受體來延長飽腹感。

消費醫療的重要渠道來自線上。互聯網醫療涵蓋信息科普、遠程問診、線上購藥和疾病管理全流程，其中信息科普的滲透率超過60%，線上購藥的滲透率則超過30%。

司美格魯肽特別適合走線上路徑：一方面，減肥藥自帶社交傳播屬性；另一方面，減重用戶往往對隱私性要求更高。

諾和諾德一向具有“線上基因”，在司美格魯肽名聲大噪之前，諾和諾德在中國的主要產品是胰島素，覆蓋了大量糖尿病患者。

這種慢性病需要長期用藥以及健康狀況監測，所以諾和諾德很早就開始通過線上服務增強患者的粘性：“諾和關懷”微信公眾號提供在線復診和AI用藥提醒服務，提高患者依從性；“諾和健康”小程序通過OCR識別食物生成升糖報告，提高用戶留存率，而且與美團合作“24小時急送藥”服務。

去年諾和盈開售前夕，美團買藥拿下了產品的“首發預約”。隨著2025年被定為國家體重管理年，今年4月諾和諾德又和京東健康簽署戰略合作協議，前者提供醫學背書和治療方案，后者則提供消費入口和用戶觸達。

（圖 / 京東健康官方微信公眾號）

“諾和諾德比較具有創新性，他們理解諾和盈作為消費醫療產品的本質，積極和電商、互聯網門診平臺等方面合作。”行業人士向「界面新聞·子彈財經」表示。

例如，打開京東搜索「減重」或「諾和盈」，就會跳出加購、預約的頁面，用戶在線上下單后，獲取消費碼至用戶所在地的民營門診掛號診療，并在門診的指導下拿藥。

「界面新聞·子彈財經」來到位于北京朝陽區的一家民營減重門診體驗流程，門診的服務包括InBody身體成分測試，然后由醫師分析BMI、體脂率以及其他肥胖相關的因素，評估是否存在高血壓、高血脂、糖尿病等肥胖并發癥，再建議是否適合用藥以及制定個性化的用藥方案。

“一般進店的用戶在線上已經對司美格魯肽有過了解，面診是來確認自己能不能用藥，或打消安全性顧慮。首次進店后的轉化率是很高的。”門店經理向「界面新聞·子彈財經」表示。

2、競爭進入白熱化

不過，僅憑市場教育、長久積累的品牌影響力，與線上能力優勢，可能不足以讓諾和諾德守住中國減肥藥市場。

去年諾和盈在國內上市僅一個月后，主要競爭對手禮來的減肥藥替爾泊肽穆峰達也正式在國內開售。

根據禮來2025年Q1財報，公司總營收127.29億美元，同比增長45%，中國區收入4.51億美元，同比增長20%。

雖然禮來沒有具體公布藥品銷售數據，但是據IQVIA數據，穆峰達自上市以來在一線城市和私立醫療渠道的處方量迅速攀升。

盡管穆峰達在國內市場的價格高于諾和盈不少，且目前電商平臺對不同劑量均有溢價，但其減重效果優于諾和盈（具體見下表）。在一些社交平臺上，用戶也給出了“替爾泊肽效果更猛”的反饋。

這自然給諾和諾德帶來了挑戰，且這樣的挑戰已經在美國發生。

司美格魯肽在美國市場的份額受到替爾泊肽的巨大沖擊，替爾泊肽2025年第一季度處方量在美國市場已超過司美格魯肽減重版。

諾和諾德自2024年6月股價高點至2025年5月，公司股價累計下跌約55%-59%，市值蒸發超3600億美元，這也被認為是近日諾和諾德董事會將自家CEO“炒掉”的原因。

不過諾和盈的性價比是其優勢，由于減重適應癥不在醫保報銷范圍，這類用藥均需自費。如果選擇穆峰達，則按6個月的療程計算費用要比諾和盈貴上將近一倍。

毓舫醫療COO鄒斌向「界面新聞·子彈財經」介紹，替爾泊肽在中高消費能力人群中的滲透更強。毓舫醫療在全國擁有60余家連鎖減重門診，與諾和盈、穆峰達均有渠道合作。

（圖 / 毓舫醫療官方微信公眾號）

替爾泊肽的使用者多為企業高管或企業主，甚至有秘書代老板下單的情況。還有一部分用戶是在國外生活時就了解到了Zepbound（替爾泊肽在美國的商品名），比如留學生，他們對替爾泊肽的認知度和接受度本身就更高。”鄒斌表示。

然而，司美格魯肽的價格優勢也不會持續太久，因為國產減肥藥將很快登場。

信達生物的重磅減肥藥產品瑪仕度肽有望在今年獲批上市，這將是國內第一個上市的GLP-1/GCG雙靶點減肥藥，瑪仕度肽的減重療效是目前GLP-1類藥物在中國肥胖人群中所達到的相較安慰劑的最高減重幅度。

據相關人士稱，信達生物內部對瑪仕度肽抱有極高的期望，并且已經和一些門診渠道預先簽約合作。

更關鍵的是，司美格魯肽專利明年即將到期，意味著國產司美格魯肽仿制減肥藥將正式登場，以更便宜的價格與諾和盈搶用戶。

高盛分析師在去年的一份報告中估計，仿制藥可能導致司美格魯肽在中國的整體價格下降約25%。

據藥融云數據庫統計，目前全球臨床在研GLP-1藥物超百款，其中47%的藥物來自國內藥企，華東醫藥、恒瑞醫藥、翰宇藥業等都已入局這一賽道。

目前，排隊等待諾和盈專利到期后上市的國產司美格魯肽生物類似藥就有7款之多，競爭白熱化程度可想而知。

3、千億規模的“人性生意”

各路企業都來爭做減肥藥，原因十分簡單：市場太過誘人。摩根大通預期2030年GLP-1類藥的年銷售額將超1000億美元，BMO Capital Markets又把預期推到了1500億美元。

而中國擁有著全球最龐大的肥胖人口，據2025年《世界肥胖地圖》顯示，中國41%成年人達到BMI指數超標，9%的成年人患有肥胖。

今年是國家“體重管理年”，人們意識到肥胖帶來的危害——肥胖已被官方認定為導致心腦血管疾病、糖尿病和部分癌癥等慢性病的重要危險因素，導致較高的過早死風險。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）

但是減肥本質是一個逆人性的過程。傳統的減肥方式要求人們持續對抗大腦的獎勵系統，這正是為什么很多人陷入減肥反彈的惡性循環，而司美格魯肽等減肥藥的出現改變了游戲規則，它直接作用于大腦的食欲調節中樞。

京東健康旗下零售平臺“京東買藥”在今年3月發布的數據顯示，在平臺上減肥類藥品搜索量環比提升80%，成交額環比增長30%；有益于體重管理的營養品類成交額同比增長超過50%。

在減肥藥品中，司美格魯肽、替爾泊肽、奧利司他等藥品銷量增長最為明顯。

從毓舫醫療全國60余家減重門診得到的門診來看，每個月諾和盈與穆峰達的新增用戶以五位數的速度增長，且諾和盈使用者能明顯看到男性用戶的增多。

“諾和盈帶來一個明顯變化，就是男性減肥用戶的快速上升，目前我們渠道看到的男性用戶已經占到40%左右，其中金融、咨詢等商務領域的男士居多，這些行業對體面健康形象的隱性要求很高。”鄒斌向「界面新聞·子彈財經」表示。

用藥減肥和傳統減肥一樣，都要經歷情緒問題，減重效果不及預期、或平臺期卡太久時，用戶往往會感到煩躁。且諾和盈與穆峰達都有副作用問題，例如會伴有一定程度的腸胃反應。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）

這時各種提供藥品的減重門診或平臺，會通過專業指導、定期跟蹤、情感支持來替代用戶的自律。當減肥從個人意志力的較量變成專業服務的陪伴，這又成了另一門理解人性弱點的生意，以提升用戶的粘性與同一平臺的復購率。

而對于身材的追求，也伴有“危險的成癮性”。一些危險嘗試包括，未達到用藥標準的人想辦法在網上繞過處方拿藥，或者超適應癥使用，甚至在體重和體脂都回歸健康范圍時為了追求極致而繼續使用。

消費醫療生意拼的是對人性的把握，但作為醫療服務，最重要的仍然是安全。

接受「界面新聞·子彈財經」采訪的渠道商均表示嚴格按互聯網醫院規定和藥品說明書來操作，“所有用戶都要完成在線問診和醫生判斷流程，不存在繞開指標的‘代下單’操作，我們希望確保每一個用戶在安全前提下使用藥物。”

預計到2030年，中國減肥藥市場規模將超過1000億元。

接下來的減肥藥市場，不論產品端還是渠道端都會進入更加激烈的競爭——這可能將是近年來人性消費的最大生意，藥企、平臺、門店，都在試圖建立優勢，以分得更大的蛋糕。

當減肥成為千億規模的大生意，諾和盈在華90天吸金超7億僅是為巨頭混戰拉開了序幕。未來，巨頭們在追求規模與利潤的同時，如何平衡安全、可及性與健康初衷？「界面新聞·子彈財經」將密切關注。

*文中題圖來自：攝圖網，基于VRF協議。