一、美債市場運行現狀與深層矛盾

“美債危機”是近期的熱門話題之一。當前，美國聯邦債務規模已突破36萬億美元，債務/GDP 比率超過120%。

從市場表現看，穆迪近期將美國主權信用評級從Aaa下調至Aa1，反映出對其財政可持續性的擔憂。美國政府單邊關稅政策推升進口成本，疊加減稅刺激內需，導致通脹長期高于2%目標，迫使美聯儲維持5.25%-5.5%的高利率水平，顯著抑制美債收益率下行空間。

從市場供需看，外國投資者持續減持美債的趨勢加劇。日本、英國等主權基金加速轉向黃金及非美資產配置。這一結構性變化與美國財政赤字激增形成共振。2025財年前5個月聯邦財政赤字達1.147萬億美元，同比擴大38%，其中的國債利息支出同比上升10%至4780億美元，財政付息壓力已成為其經濟運行的 “灰犀牛”。

二、多情景下的美債收益率分析預測

美債收益率走勢不僅受美聯儲貨幣政策影響，更與美國財政紀律、經濟韌性及全球去美元化進程深度綁定。在多重變量交織下，市場對美債收益率的分歧顯著加劇，形成短期震蕩、長期分化的復雜圖景。

短期（6-12個月）：30年期美債收益率中樞預計維持在5%-5.5%。10年期收益率在4.5%-5%區間震蕩。高盛最新報告將10年期美債收益率預測上調至4.5%，主要基于美國經濟增速持續高于潛在水平、勞動力市場緊張推動薪資上漲，以及通脹回落速度放緩等因素。當前美聯儲降息預期延后，市場對2025 年9月前降息概率低于40%，進一步壓制收益率下行空間。

長期（2-3年）：若美國財政紀律未改善，債務 / GDP 比率突破130%，疊加全球去美元化趨勢，10年期收益率或挑戰6%。IMF警告，美國高財政赤字和債務為本國和全球經濟制造日益重大的風險，預計到2032年公共債務占 GDP 比重將超過140%。但若美國經濟實現 “軟著陸”，通脹回落至2.5%以下，美聯儲2025年底啟動降息，疊加兩黨達成財政緊縮協議,10年期收益率有望回落至3.5%-4%。

極端情景：若減稅法案通過且財政失控，美債供需失衡將進一步惡化。屆時10年期收益率可能飆升至6%以上，美國政府年利息支出或超1.5萬億美元，觸發流動性危機與美元國際地位面臨挑戰，全球經濟將承受美國滯脹沖擊。

三、美債波動對全球經濟的傳導機制

作為全球資產定價的 “錨”，美債收益率的持續高位震蕩正通過金融市場、貨幣體系和實體經濟三條主線向全球傳導風險，深刻影響世界經濟格局。

金融市場重定價風險：美債收益率攀升直接推高企業債、抵押貸款等利率，全球主權債與風險資產面臨系統性估值調整。高盛指出：10年期美債收益率升至4.5%可能引發跨資產配置的重大調整，企業融資成本上升將壓制科技股估值。新興市場資本外流壓力加劇，匯率波動風險顯著放大。

國際貨幣體系重構加速：美債信用弱化推動各國央行外匯儲備多元化。2025年一季度全球官方黃金儲備增加244噸，日本為遏止日元貶值拋售美債的行為，可能觸發連鎖反應，動搖美債 “安全資產” 地位。

全球貿易與產業鏈沖擊：美國單邊關稅引發貿易伙伴反制，全球供應鏈成本上升。若美國經濟陷入滯脹，對外需求收縮將沖擊出口導向型經濟體，同時美聯儲政策外溢效應放大新興市場匯率波動。IMF預測，若美國濫用關稅手段，可能導致全球經濟增速降至3%以下。

四、中國的應對策略與風險緩釋路徑

在美債市場不確定性上升的背景下，中國作為全球第二大經濟體和重要的美債持有國，需立足統籌發展與安全，從戰略高度構建風險防控體系，在危機中育新機、于變局中開新局。

一是降低美債集中度：增配黃金、非美主權債及實物資產對沖美債波動。在3.2萬億美元外匯儲備規模連續17個月穩定的基礎上，持續增配黃金、非美主權債及實物資產，降低美債集中度。

二是警惕期限錯配：減少長端美債敞口，關注通脹保值債券（TIPS）及高評級公司債。

三是推動IMF擴容與多邊清算系統（如CIPS）應用，減少對美元支付體系的依賴。推動人民幣跨境支付系統（CIPS）擴容，2024年CIPS累計處理跨境人民幣支付業務金額175萬億元，同比增長43%。

四是加強G20框架下債務重組協商，預防新興市場債務危機擴散。

當前，美債市場正站在 “財政懸崖” 邊緣，收益率高位波動與 “去美元化” 進程相互交織。中國可以制度型開放為引領，統籌發展與安全，在全球貨幣體系多元化趨勢中把握戰略主動，為世界經濟穩定注入確定性。