年初至今，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)漲幅為46%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)跑于市場其他指數(shù)，比如恒生科技指數(shù)年內(nèi)漲幅僅為16%。

在創(chuàng)新藥的牛市行情面前，市場投資者就兩種想法，一是行業(yè)發(fā)生了什么轉(zhuǎn)變，為什么大漲？二是買什么，怎么買？

這不僅是我們散戶的疑問，市場上的資金也有同樣的疑問。

一是因為現(xiàn)階段中國市場的醫(yī)藥投資越來越專業(yè)，諸如創(chuàng)新藥等細(xì)分賽道，即使是業(yè)內(nèi)人士和專業(yè)的賣方機(jī)構(gòu)都經(jīng)常有判斷出錯的時候；對于個人投資者來說，這部分既難跟蹤公司數(shù)據(jù)，也難選好個股。

二是創(chuàng)新藥企的股價波動非常大，暴漲暴跌已經(jīng)司空見慣，過去兩年我們在港股見到了不少創(chuàng)新藥的臨床數(shù)據(jù)不及預(yù)期，單日暴跌30-50%的例子。即使最近創(chuàng)新藥行情好，但也不是全部創(chuàng)新藥企都在漲，例如近期康方生物和創(chuàng)新藥指數(shù)的走勢就是背離的。

因此，想?yún)⑴c創(chuàng)新藥的牛市行情，用ETF來參與是最簡單直接的選擇，既不用擔(dān)心選錯公司承擔(dān)公司商業(yè)化進(jìn)展不順利的風(fēng)險，也可享受創(chuàng)新藥走向出海帶來的beta。例如，恒生創(chuàng)新藥ETF（159316），這只ETF就是跟蹤的上述領(lǐng)跑市場的恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)。

創(chuàng)新藥行業(yè)的重估邏輯

今年創(chuàng)新藥行業(yè)給人就兩種感覺，漲的真多，但也夠難買，因為近期行情是由跨國藥企高額BD交易所驅(qū)動的，而大家都沒辦法預(yù)測誰家的產(chǎn)線可能會被跨國藥企看中，因此從整個行業(yè)去做配置會是更好的選擇。

市場目前看好創(chuàng)新藥的邏輯主要有三點：

1、超過10億美元的BD常態(tài)化，中國創(chuàng)新藥對外授權(quán)驅(qū)動的行情。

今年以來，多家跨國藥企在一季報電話會上重申對中國優(yōu)秀藥企資產(chǎn)的關(guān)注，因此我們看到三生制藥與輝瑞達(dá)成創(chuàng)紀(jì)錄總額60億美元的雙抗授權(quán)，以及康方、百利天恒等藥企連續(xù)簽下超過5億美元的海外授權(quán)訂單；創(chuàng)紀(jì)錄的訂單規(guī)模和高頻次的BD交易，作為這輪行情的主要驅(qū)動力，帶來估值修復(fù)和創(chuàng)新藥情緒的提振。

值得注意的是，5月30日至6月3日在芝加哥舉辦的ASCO（美國臨床腫瘤學(xué)會年會），多款中國原研抗體、ADC與小分子披露結(jié)果，可能會引起更多跨國藥企來購買BD。

2、越來越多的中國創(chuàng)新藥企交出全球認(rèn)可的好成績

例如，在ASCO上，市場最關(guān)注的是康方生物披露的伊沃西單抗針對2L EGFRm的全球臨床HARMONI的頂線數(shù)據(jù)顯示，伊沃西雙抗把二線EGFR 突變肺癌的進(jìn)展風(fēng)險降了約48%。

康方生物的數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，這是中國自主研發(fā)雙特異性抗體首次在真正全球多中心Ⅲ期中打敗國際標(biāo)準(zhǔn)療法，證明國產(chǎn)雙抗已具備全球競爭力。

另外，ASCO上還有BMS和BNTX合作開發(fā)的PDL1*VEGF雙抗，BMS將支付BNTX 15億美金首付款、20億美金非或有周年付款、潛在76億里程碑及50：50成本/利潤分擔(dān)。

以及，再生元和翰森制藥達(dá)成GLP1/GIP雙激動劑交易，再生元以0.8億美金首付款、19.3億里程碑及雙位數(shù)銷售分成從翰森制藥獲得HS20094，其已在中國完成II期臨床。

這些BD交易和臨床數(shù)據(jù)都在證明中國創(chuàng)新藥企越來越受到跨國藥企的認(rèn)可，而跨國藥企來中國買管線（在研產(chǎn)線），帶動了對于中國醫(yī)藥在研管線的估值提升，也就有了現(xiàn)在港股大漲的創(chuàng)新藥行情。

在ASCO之后仍有EMSO（歐洲腫瘤內(nèi)科學(xué)會年會）等醫(yī)藥會議，中國創(chuàng)新藥企出海有望加速，有望在海外拿下更大的授權(quán)訂單。而創(chuàng)新藥企的出海不僅局限在幾家公司，出海更可能是全行業(yè)優(yōu)秀公司的趨勢。

從下圖中看，我國創(chuàng)新藥市場規(guī)模由2019年的1325億美元增至2024年的1592億美元，在全球占比總體保持在15%左右；據(jù)預(yù)測，2030年中國創(chuàng)新藥市場規(guī)模有望突破3000億美元，全球占比繼續(xù)提升。

3、南向資金大買創(chuàng)新藥

在港股創(chuàng)新藥牛市行情下，出現(xiàn)了南向資金來港股買生物科技股的現(xiàn)象，因為A股暫無18A對應(yīng)標(biāo)的，但在創(chuàng)新藥企出海的大趨勢下，南向資金有高配置的需求，只好過來港股買對應(yīng)標(biāo)的。

粗略統(tǒng)計，年初至今南向資金流入生物醫(yī)藥約400億港元。

南向資金在康方生物、三生制藥、信達(dá)生物等龍頭的持股占比已高達(dá)30%以上。例如，從下圖中看，南向資金持有康方生物40%的股份。

尤其是南向資金在創(chuàng)新藥遇到大跌時都是借機(jī)抄底，側(cè)面反映出內(nèi)資機(jī)構(gòu)對創(chuàng)新藥企的信心十足。

例如，4月7日康方生物因為關(guān)稅摩擦大跌，而當(dāng)天南向資金凈流入8億元。以及，4月11日康方生物因為配股傳聞引發(fā)回調(diào)，而當(dāng)天南向資金同樣凈流入7.8億元。

最后，回到我們文章開頭所說的，在中國創(chuàng)新藥出海行情里，通過恒生創(chuàng)新藥ETF（159316）從行業(yè)的角度去配置，既不怕單挑買錯創(chuàng)新藥企，也能夠享受到中國創(chuàng)新藥企出海的大beta，或許是更適合個人投資者的策略。