【財(cái)報(bào)】不出意外，蔚來在一季度虧損依舊維持在高位。其流動(dòng)性雖然規(guī)模達(dá)到260億元，但流動(dòng)資產(chǎn)已經(jīng)不夠覆蓋流動(dòng)負(fù)債，是否能堅(jiān)持12個(gè)月的持續(xù)經(jīng)營？

港股盤后、美股盤前，蔚來（9866.HK/NIO）發(fā)布的2025年未經(jīng)審計(jì)的一季度財(cái)報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)總收入120.35億元，同比增長21.5%，環(huán)比下滑39%。

蔚來主要收入來自汽車銷售，一季度完成銷售4.21萬輛，同比增長40%，環(huán)比下滑42%，收入99.39億元，增長18.6%，比銷量增速少21.5個(gè)百分點(diǎn)，大約每輛車23.6萬元。

本季度，汽車毛利率為10.2%，比去年同期多1個(gè)百分點(diǎn)，但比去年四季度少近3個(gè)百分點(diǎn)。

在多家造車新勢力中，蔚來毛利率偏低。比如小鵬汽車的毛利率為10.5%，理想汽車的毛利率為19.8%。蔚來比小鵬還略低0.2個(gè)百分點(diǎn)。

至于小米汽車就更高了，一季度智能電動(dòng)汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)毛利率為23.2%。當(dāng)然，小米有點(diǎn)耍聰明，并沒有單獨(dú)列出汽車的毛利率，但雷軍最近表示，小米汽車在今年三季度或者四季度就能實(shí)現(xiàn)盈利，其汽車業(yè)務(wù)毛利率應(yīng)該不會(huì)低，或在20%以上。

一季度，蔚來綜合毛利率為7.6%，去年同期為4.9%，去年四季度為11.7%。

毛利潤大約9.2億元，這絕對是要虧損的。

研發(fā)費(fèi)用31.8億元，銷售、一般及行政費(fèi)用44億元，分別增長11%、47%，達(dá)到75.8億元，比去年同期增加29.4%。

本季度，蔚來經(jīng)營虧損64.2億元；凈利潤為-67.5億元，比去年同期-51.8億元增加15.7億元或者30%。如果折算到每輛車上，就相當(dāng)于每車虧損超過十六萬？

蔚來這虧損是不是不太能理解？汽車銷量增加40%，虧損反而擴(kuò)大30%，賣得越多虧越多？理想Q1盈利6.5億元，小鵬虧損不到7億元，小米汽車虧損5億，都看到了盈利的希望。

根據(jù)銷售指引，蔚來預(yù)計(jì)二季度銷售7.2萬至7.5萬輛，其中4月（2.4萬）至5月（2.3萬）合計(jì)銷售大約4.7萬輛，則6月預(yù)計(jì)銷售2.2至2.5萬輛。如果是完成銷售下限，則均低于4月和5月銷量。

這份指引數(shù)據(jù)應(yīng)該不甚樂觀，畢竟和去年相比，蔚來現(xiàn)在又增加了樂道和螢火蟲兩個(gè)品牌。

今年4月，蔚來配售1.37億股，每股價(jià)格29.46港元，募資40.3億港元。至3月末，其現(xiàn)金及等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、短期投資及長期定期存款共計(jì)260億元。

最近6個(gè)季度，蔚來每個(gè)季度虧損都在五十億元以上，如果保持該虧損強(qiáng)度，大約是6個(gè)季度左右，兜里要見底了。

所以，對蔚來而言，錢已經(jīng)比較緊了。根據(jù)其披露的資產(chǎn)負(fù)債表，至3月末流動(dòng)資產(chǎn)為498億元，比去年同期619億元減少大約120億元。

與此同時(shí)，蔚來的流動(dòng)負(fù)債總額大約595億元，比流動(dòng)資產(chǎn)高出近百億元，其中應(yīng)付貿(mào)易款及票據(jù)規(guī)模高達(dá)314億元，應(yīng)計(jì)費(fèi)用及其他負(fù)債也有175億元。

不過，蔚來依舊相信，現(xiàn)金儲(chǔ)備可以應(yīng)付未來一年的持續(xù)經(jīng)營。長城汽車?yán)习逦嚎偨谠谩捌嚱绾愦蟆眮碇赋鰢鴥?nèi)或有整車汽車商隨時(shí)會(huì)崩盤，引起輿論嘩然，很多吃瓜者把矛頭指向某負(fù)債最高的車企。

盡管各方呼吁造車不要太內(nèi)卷，但如果按照市場手段，2025年，電動(dòng)汽車界進(jìn)入殘酷的洗牌階段。只有賬上現(xiàn)金夠多，且看到了盈利曙光，才不會(huì)倒下。

至6月3日收盤，蔚來港股價(jià)格為27.5港元，今年累計(jì)跌21%，也低于4月的配售價(jià)格；最新市值576億港元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于小鵬（1464億港元）和理想（2492億港元）。

蔚來李斌在年初曾表示，有信心在四季度實(shí)現(xiàn)盈利，時(shí)間還剩3個(gè)季度。不，應(yīng)該是7個(gè)月了。